泰达宏利杨超：“多因子”大概率战胜市场

如果有一批人参加马拉松比赛，想要知道哪些人会跑到平均成绩之上，只需在跑前做一个身体测试即可。因为通过仰卧起坐、立定跳远等运动，根据测试者的脉搏、握力等运动指标，就可以推断出那些指标靠前的运动员，其获得超越平均成绩的可能性也较大。

与判断哪位运动员更适合跑马拉松的逻辑类似，判断谁是成长性最佳的股票，也可以通过其成长性、盈利质量、财务杠杆、流动性、市场情绪、估值、技术指标以及波动率等多因子指标来判断。

“多因子模型并没有秘密，无非是帮助我们更加科学和精确地认识和观察市场，并且用更加准确和严密的思维将投资理念贯彻到投资行为中。”在接受记者专访时，泰达宏利量化增强基金拟任基金经理杨超称。

谈及对“多因子”的理解，杨超认为，市场由不同投资逻辑的群体构成，不同群体的集体投票表决决定了个股的价格变化，每个显著的因子代表一类投资逻辑。通过加权汇总来模拟市场的总体看法，可以达到在大概率上战胜市场。

与多数基金参照沪深300的业绩基准不同，杨超拟担纲的泰达宏利量化增强基金参照中证500的业绩基准，后者包含500只沪深两市流动性较好、市值处于中等区间的个股。

“不排除某个因子会在一定时期内产生波动，但不会所有因子同时失效。”杨超表示。在杨超看来，择时并不是特别重要，选股带来的收益会更加稳定，因为通过多种基本面逻辑，精选出能够长期产生持续正收益的因子，才能“积小胜为大胜”。

“失之毫厘，谬以千里。”1.01的365次方是37.8，而0.99的365次方则是0.03，这意味着，看似微不足道的一点收益，日积月累后也能令投资结果产生天壤之别，而对于量化投资而言亦是如此。

在杨超看来，“简单选股”会导致行业和风格等方面产生结构差异，并带来风格暴露的风险。如果先通过风险模型对选股风险进行结构修正，则可以大幅降低结构偏离的风险。

与传统人工选股相比，量化投资胜在量化模型。传统基金与量化基金在投资决策的实现手段上有明显差别，这种差别也意味着量化基金具有传统基金所没有的系统性、纪律性、分散性等优点，更易在震荡市中胜出。

谈及市场上不同行业和个股的估值差异，杨超认为，估值并不能一概而论，估值也是需要动态调整的。因此投资者不能静态地去观察。作为量化基金的基金经理，杨超把更多的时间放在市场逻辑的研究和模型的构建上。

当然，量化投资并非没有风险，但在量化模型的筛选下，基金的行业配置和持股都很分散，这样能够抵御市场发生较大波动时所造成的冲击。由此，量化基金能大概率跑赢市场平均水平，保持业绩稳定。