易方达林伟斌：黄金更具配置价值

国际金价从2011年底的每盎司1900美元一路下跌至2015年底的1000美元附近，4年熊市跌去了近50%，今年以来反弹近30%。易方达黄金ETF及联接基金基金经理林伟斌建议投资者，控制好仓位，不建议加杠杆去追涨，之前轻仓的投资者可以耐心等待金价回调到每盎司1300美元以下逢低加仓。

2016年上半年国际黄金价格一扫之前颓势，大涨24.95%，不仅创下近30年来最大的半年度涨幅，同时也是上半年表现最为耀眼的资产之一。在国际黄金价格上涨和人民币汇率贬值的共同作用下，2016年上半年国内黄金现货实盘合约价格最终上涨26.31%。

林伟斌认为，上半年全球经济持续低迷，各国央行货币政策“正常化”的实际进度低于市场预期，是推动黄金大幅反弹的基本面因素，英国脱欧公投等地缘政治因素，进一步激发了黄金的中短期避险功能。

不过，短线看来，英国脱欧消息几乎消化殆尽，尚未进入脱欧具体流程；美联储加息时间窗口之前都是预计12月，现在9月加息预期有所上升，这是否意味着短期黄金回调趋势确立？林伟斌表示，黄金的避险功能在本次英国公投脱欧事件上体现得很明显。英国的脱欧公投结果引发全球资本市场在动荡中急于找寻避险品种。随后，国际金价从每盎司1377美元回落至当前的1320美元。林伟斌认为，目前的回调和盘整已对上述事件有所反映。至于后市是选择向上还是向下，需要等待超预期的事件出现，如果暂时没有超预期事件出现，国际金价可能会在每盎司1300美元左右盘整一阵子。

“在全球经济低迷的背景下，只要货币宽松政策不能被证伪，黄金长期投资价值不改。”林伟斌表示，展望下一阶段，全球经济已经开启了“结构再平衡”的艰辛旅程，发达经济体与新兴市场之间的产业结构再平衡、贸易结构再平衡、全球资本流动再平衡仍然充满变数。尽管美国经济正在缓慢复苏，但美国、日本以及欧元区仍会在较长时期内维持低利率以刺激经济增长，长期国债实际利率仍将维持历史低位。由于全球经济复苏基础比较脆弱，黄金价格容易受地缘政治、市场情绪和投资者风险偏好等因素的扰动，中短期内国际黄金价格走势可能会比较反复。但是，黄金价格长期的基本面因素并没有改变，黄金作为保值和避险工具，仍将持续吸引投资者入场。

近来，标普500创新高，黄金等避险资产价格也不低，林伟斌说，这是近一个月来宏观研究讨论很多的问题，风险资产和避险资产同时上涨，背后的逻辑应该是在于市场对全球货币和信用环境持续宽松的预期。无限的货币追求有限的资产，降低所有资产的预期回报率，这是目前全球投资者在做资产配置时所面临的困惑。更为棘手的是可能进入全球范围内的负利率环境，这是人类社会很少面临的情况，无论是理论准备还是实践经验都不够充分。这种情况下，黄金更具配置价值。

林伟斌认为，资产配置分为战略资产配置和战术资产配置。战略资产配置会参考各类资产收益率和波动率进行预测，时间跨度非常长，可以长达几十年。黄金过去四十年的年化收益率7%左右，年化波动率20%左右，与其他大类资产的相关性基本都在0.2以下，是战略资产配置的重要品种，海外相关研究建议配置比例在10%以内。战术资产配置是阶段性的偏离战略资产配置权重，短期创造超额收益的配置。国际金价从2011年9月的每盎司1900美元一路下跌至2015年底的1000美元附近，4年熊市跌去了近50%，而今年以来反弹近30%，从事后看，去年年底和今年年初都是超配黄金的好时机。不过，即使后面仍有10%到20%的涨幅，黄金投资者也应该控制好仓位，不建议加杠杆去追涨，之前轻仓的投资者可以耐心等待金价回调到每盎司1300美元以下逢低加仓。