“后通道”时代 基金子公司急寻业务新蓝海

中国证监会副主席李超8月30日在出席中国基金业协会组织召开的“基金管理公司合规风控培训会”时强调，行业机构要主动回归资管本源、坚守资管底线，紧紧围绕投资者权益尽职履责，提升核心竞争力，梳理完善业务体系和组织架构。

对于基金子公司来说，这已不是其第一次听到监管层有关“回归资管本源”的政策信号了。在监管层严格限制子公司非标融资类、嵌套投资类业务的背景下，靠通道业务起家的子公司已至发展拐点，寻找业务新蓝海，成为摆在行业面前的头等大事。

“回归资管本源”

8月30日，证监会副主席李超在出席中国基金业协会组织召开的“基金管理公司合规风控培训会”时表示，基金行业仍处于发展的初级阶段，特别是在子公司和私募资产管理业务领域，还积累了较多问题和风险隐患。

“行业机构要主动回归资管本源、坚守资管底线，紧紧围绕投资者权益尽职履责，提升核心竞争力，梳理完善业务体系和组织架构。”李超强调。

近期，监管层针对包括基金子公司在内的资产管理机构数次提出要“回归资管本源”，在业内人士看来，监管套利背景下急速扩容的基金子公司或将迎来最严监管时代。

沪上某家参会的基金子公司负责人表示，此次培训监管反复提及基金子公司的风险，对于子公司万能牌照的问题予以了重点关注，尤其强调了“通道业务既没有技术含量，又不能锻炼队伍，还会影响金融秩序，是问题根本”。

此外，北京一家参会基金公司高管表示，从会议传达的信息来看，此前针对基金子公司的两份征求意见稿改动的空间不会很大，监管力度“只会提升，难言下降”。

8月中上旬，监管层下发了《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》两份文件的征求意见稿，对子公司业务设置了较为严格的约束条件，引发行业关注。

据悉，在规范基金管理公司及子公司私募资管业务方面，证监会下一步将严厉打击资管产品刚性兑付、违规配资、资金池等触碰底线的行为，严格限制子公司非标融资类、嵌套投资类业务，强化对结构化产品的监管。

公司急寻转型路

事实上，监管升级对行业的影响已然出现。

基金业协会数据统计显示，8月份基金专户和子公司的备案数量分别为516只和781只，合计1297只，与7月份1359只的水平相比减少了60只，甚至有部分子公司8月出现了产品“零备案”的情况。

面对收紧的监管新环境，寻找业务新蓝海已成为摆在子公司面前的头等大事。从目前看，去通道化趋势下，转型主动管理成为子公司的普遍选择，其中尤以股权类、ABS(资产证券化)业务最受看重。

根据最新的征求意见稿，目前“一对多”的信用类、非标债券资产风险系数高达3%，相关业务占用公司资本金比例极高；而“一对一”和“一对多”标准化金融工具不占用资本金，上市公司股权(一对多)的风险系数为0.6%，挂牌ABS和未挂牌ABS风险系数分别为0.4%和0.6%，相较于非标通道，其占用资本金较少，或将是子公司未来转型的重要方向。

“征求意见稿公布后，行业内已出现积极争抢ABS业务和相关人才的现象。”上述基金子公司负责人坦言，这块业务并非很赚钱，不过在通道受阻后，向ABS等业务要发展空间也是自然的选择，毕竟转型主动管理是大势所趋。

“转型需要围绕投研实力打造核心竞争力。”摩根士丹利华鑫基金副总经理高见表示，基金子公司的核心竞争力应包括项目来源及获取能力、渠道及销售能力、积累并留驻客户资源能力、产品设计和资产管理能力、风险管理和合规管理能力、良好的公司治理和激励机制等。