长盛基金李琪：定开债是弱市中的掘金利器

近期，沪深两市继续“无精打采”。股市存量资金博弈局面难改，后市震荡格局仍是大概率事件；同时，货币政策存在被动放松的可能，市场上“钱多”的逻辑没有发生变化，债券收益率也将迎来再次下行。长盛基金李琪认为：债券基金仍是当前较好的投资品种，尤其是定期开放型债基，更有利于基金经理的投资管理，且可能获取更高的杠杆收益。

市场环境利于定开债

在目前挖掘市场价值洼地的过程中，相当多的投资者认为，下半年将会以“实物配置”为主流，部分投资者的风险偏好并没有转向债券投资的“金融配置”。对此，李琪认为，在经济L型格局之下，今年下半年乃至未来较长一段时间，经济总体平稳，货币政策稳健，通胀本身不具备强劲上涨动力。

李琪表示，定期开放型债基是当前较好的投资品种。他说：“与普通开放式债基相比，具有明显的优势：一是杠杆比例上限200%，高于普通开放式债基140%的比例上限，可以获取更高的杠杆收益；二是更有利于基金经理的投资管理，在封闭期内无需应对赎回压力，也无大额申购摊薄收益，闲置资金较少，资金利用效率高，在利率中枢下降时期，可以灵活运用杠杆增加收益。”

从历史表现看，自2013年定开债爆发成长以来，其表现始终优于开放债。WIND统计显示，截至2016年7月15日，过去四年定期开放债基平均收益率为30%。另据统计，今年以来成立的债券型基金中，首募规模最高的4只均为定期开放式纯债券基金，定开债受关注程度可见一斑。

他指出，政策思路一方面是提升实体经济的回报率，另一方面是加强金融机构的监管，从政策组合来看，目前看是“紧信用+宽财政+稳货币”。市场上“钱多”的逻辑没有发生变化，同时经济整体的脉冲变化为利率债和高等级债提供了交易机会。

“雷区”风控有窍门

今年信用债违约事件频发，信用风险加速暴露，但通过细致的研究还是可以最大可能的规避该类投资风险。

李琪的选债诀窍是，密切跟踪市场走势及各债券品种收益率曲线走势，积极发掘价值洼地的投资品种；在充分的信用风险研究基础上，甄选市场定价错误的个券。

从个券选择来看，李琪表示会尽量回避产能过剩行业以及债务规模过重、短期债务占比过高、经营性现金流持续恶化的企业。“另外，对于企业的再融资风险、外部支持、股东结构、对外担保、资产重组等相关信息也要高度重视。”他说。

据了解，李琪所在的固收团队中，包括基金经理、基金经理助理、宏观利率研究员、信用研究员、可转债研究员、交易员，投研交实力较强。其中，投资经理团队具备基金、银行、证券、保险等多个行业从业经验，有利于互补知识结构，提升投资能力；研究团队以具备宏观研究、利率研究和信用研究能力的复合型人才为主，能够为固定收益投资提供高效的研究支持。