高收益难以为继 债券私募开启多元化转型

尽管债市短期陷入纠结，但持续相当长时间的“长牛”依然给今年的债券私募产品带来了不错的收益，尤其是较之震荡不断的股市收益更是可观。与此同时，尽管对中长期债市偏乐观的观点占据主导，但操作中提升回报难度越来越大，很多债券私募已经摒弃单一路线转而开发别的策略，向“大而全”进发。

债券策略产品收益亮眼

获取高收益难度加大

除了遥遥领先的CTA策略业绩，今年私募产品的创收光环就要落到“性格温顺”的债券产品上。根据私募排排网的数据，纳入统计的240只私募债券策略产品今年前8个月的平均收益为3.84%，其中213只产品实现了正收益，占比达到88.75%。其中涨幅超10%的产品有12只，涨幅超20%的有5只。

而同期数量占据大头的股票策略产品的收益要逊色不少。根据私募排排网的数据，纳入统计的3411只股票策略产品今年前8个月的平均收益为-6.23%，其中仅有946只产品实现了正收益，占比27.73%。虽然与前期相比收益情况已经略有好转，且大幅跑赢同期沪深300指数，但仍然没法跨入正收益的门槛。

2014年以来货币政策逐步宽松，债券牛市已经延续两年多。今年在“英国公投脱欧”的黑天鹅袭击下，债市行情迅速攀升，目前陷入了涨多之后的纠结。多位分析人士认为，债市短期可能会是震荡向下格局，从长期趋势看，债券市场多头逻辑并未发生根本变化。横向对比来看，债券资产与其他资产经风险调整后的收益率相比，依然具备一定的配置优势。

上海耀之资产投资交易部总监王影峰表示，在国内经济下行周期中，货币宽松只会迟到不会缺席。尽管短期流动性边际收紧可能会令债市出现调整，但在未来财政发力刺激，货币政策将被动宽松等因素影响下，市场长期向好可期。

银叶投资则认为，利率市场看不到显著的风险因素，但提升回报是个技术活儿，下半年利率债投资将更偏重考验投资者的择时能力，而信用债投资则将考验投资者的风险管理能力。

债券私募开启多元化转型

在私募江湖中，债券私募是一个相对小众的存在。据私募排排网统计，目前市场中正在运行的股票型私募基金达16239只，而债券型私募基金仅3359只，发行过债券策略产品的公司也只有344家。

“由于受发展状况、投资门槛等方面的限制，目前国内债券市场投资的专业人士较股票市场要少，市场中能够提供稳健收益的优质债券型私募管理人也相对较少。另外，自2013年开始，A股市场开始步入牛市阶段，在此期间投资股票基金一般都能获得不错的收益，而债基虽然相较股票基金风险小，但所带来的收益也相对有限，投资者对于股票型基金的投资热情更为高涨。”格上理财研究员雷蕾表示。

虽然今年的收益尚可，但一些债券私募已经不满足于现状，踏出了转型的步伐。据记者了解，专注固定收益市场投资的上海某百亿级私募目前正致力于打造综合管理平台，计划开发多策略产品，实现多条腿走路。

“我们原先以固收产品为主线，现在市场平淡，还是要多元化发展，毕竟单靠配置一个资产类别风险会比较大。”另一家大中型私募内部人士表示。目前，该私募正在权益类、FOF产品上都投入较大精力，意欲打造全天候的产品线。

此外，以固收起家的银叶投资在两年前就开发了宏观对冲策略产品，今年重点发行了数只该策略产品。北京知名债券私募乐瑞投资也是如此，目前该策略产品规模已达数十亿元。

“目前转向开放宏观对冲和多策略的债券私募相对多一点。因为债券团队本身长于宏观研究，转向宏观对冲方向更有基础。而转向多策略的则是因为有稳健的固收经验打底，可以在此基础上叠加别的策略。”朝阳永续基金研究中心高级研究员史建华表示。

整体来看，目前有转型考虑的债券型私募多为行业靠前的大型私募。“部分私募在原有策略做大做强之后，开始拓展旗下产品线，可以为其投资者提供更多的选择。此外，随着理财新规的出台再加上经过几年的牛市过后，债券市场的风险开始加大，债券私募想要获取高收益的难度变大，也倒逼这些机构谋求转型。”雷蕾表示。

债券私募相对小众。目前运行中的股票型私募基金有16239只，而债券型私募基金仅3359只，发行过债券策略产品的公司也只有344家。