华泰柏瑞方伦煜：三主线挖掘投资机会

华泰柏瑞基金投资部总监方伦煜阐述了“股市新常态”下的投资策略。他预计股票市场将在一段时期内处于均衡的“新常态”，出现大行情的可能性不大，重在把握结构性机会。

方伦煜表示，当下的市场与以往有很大不同。首先，市场的“群众基础”有所削弱。2015年的股市问题与以往的历次大跌都不同，关键点在于杠杆的应用。许多个人投资者亏损较重，休养生息需要相当的时间。其次，市场参与者构成与以往大为不同，2015年应对市场异动沉淀下数万亿元资金，从上市公司2016年中报可以看出，相关机构持股市值巨大。而保险公司、阳光私募等机构投资者的市场比重也在提升。第三，经济形势与政策组合与以往不同，当前经济低迷，企业部门ROE低于借贷成本，投资意愿不足，M1-M2与工业企业利润走势不再一致，经济陷入“流动性陷阱”，货币周期放松刺激起的是金融行业的加杠杆。同时地方债务压力制约了财政宽松的空间。

综合上述因素，目前市场形成一种均衡态势：尽管经济不乐观，普通投资者去年损失严重以致元气大伤，政策难以更加积极，但毕竟市场经历了大幅度下跌，而且有机构投资者成为市场稳定器，流动性宽裕的现状将继续。

方伦煜表示，“新常态”下股市的运行特点在于，齐涨共跌的大行情可能性不大，而各种主题热点此起彼伏。从今年1月28日市场低点至今，次新股、新材料、装饰园林、新能源汽车、冷链物流、芯片国产化、锂电池、水利水电建设、尾气治理、量子通信等板块涨幅居前；而去年的一些热点板块如基因检测、网络彩票、第三方支付、电子竞技等表现弱于整体市场。

他认为，在“新常态”市场中，机构投资者的机会在于，在理性设定投资目标的前提下，发挥机构投资者的研究优势，把握结构性机会；同时，争取把握波段机会，以期积小胜为大胜。谈到看好的机会，方伦煜表示，将围绕三条主线来挖掘：一是涨价主线，今年以来白酒、煤炭、禽类、原奶等曾经出现或正在出现涨价；二是科技演进主线，注意寻找消费电子、大数据、传媒等板块中的机会；三是政策影响主线，挖掘环保、去产能、基建等领域的机会。