磐安资管钱恩平：风险均衡投资是长期策略

投资圈里流行一句话，“分散风险”是唯一接近免费午餐的东西。眼下，一种能有效分散风险的策略正被越来越多的人注意到，这就是风险均衡策略，桥水的全天候基金用的就是这个策略。今年6月，华夏基金开始使用该策略管理百亿专户产品。目前，风险均衡策略在国内成为寻求稳健收益机构资金的热门选择。而于2005年首先建立“风险均衡策略”理论的磐安资管首席投资官钱恩平认为，大家对于这个策略充满误解。

钱恩平强调，风险均衡策略是长期策略。“机构客户来找我们，通常有个参照基准，但我们只承诺长期跑赢基准。”

钱恩平1986年获得中科院计算数学系硕士学位，后赴美于弗罗里达州立大学获得应用数学博士学位，目前为磐安资产管理公司首席投资官。其于2005年发表文章建立“风险均衡策略”理论，为美国风险均衡策略投资领军人物。

今年6月，磐安与华夏基金合作以风险均衡策略推出专户产品，规模逾200亿人民币，目前平均累计收益率约2.5%。据了解，银华、博时、华夏等都在探索推出风险均衡策略产品，风险均衡策略渐成“风尚”。但钱恩平认为，人们对风险均衡误解很深。“很多人都宣称在使用风险均衡策略，实际上他们的策略与风险均衡没有关系。”他说。

传统的资产配置方案中，某一类资产往往主导整个组合的风险。如股票与债券40:60的组合，虽然债券占比更高，但目前A股的波动率约为债券的10倍，所以整个组合的风险还是由股票决定。如果股市大跌，整个组合也在劫难逃。而风险均衡策略以风险水平决定资产配比。高风险的少配，低风险的多配，每个成份资产贡献相同的风险，在较长的时间里，任何资产亏损都不会造成毁灭性的影响。

据知名投资网站“零对冲”统计，目前泛风险均衡策略管理的资产超过1.2万亿美元。据钱恩平提供的信息，截至今年10月底，磐安资管风险均衡策略下的基金本年平均累计收益约15%。而eVestment数据显示，同期全球对冲基金平均累计回报率只有3.7%。

依据钱恩平的理论，典型的风险均衡策略投资组合中债券占绝大部分，需要在组合上加杠杆，该策略是个长期策略。

组合中绝大部分是债券，与债基相比优势何在？钱恩平表示，从长期来看，股票风险与债券风险相互独立，长期看两者同时走低的概率很小，因此风险均衡策略组合比纯债基金更稳定。“风险均衡策略是个长期策略，不能对短期市场信息过度敏感，关键是不能反应过度。”他说。

风险均衡策略另一个引发的争议是杠杆操作。国内规定，公募债基使用杠杆不得超过1.4倍。在美国，市场一旦震荡，运用杠杆的策略常成为众矢之的。但钱恩平说，风险均衡策略使用杠杆是非常保守的。国内某大型基金公司风险均衡策略基金经理回答类似质疑时也说，该策略使用杠杆是为了调节实际波动率使之趋近目标波动率，是“有节制的”。