广发基金代宇：配置需求成债市“稳定器”

今年上半年股债“跷跷板”效应明显，股票等风险资产的大幅波动使得投资者避险情绪升温，直接推升债券的配置需求。而四季度经济短期企稳、通胀预期回升，股市震荡上行，债市则进入阶段性调整阶段。对此，广发汇平一年定期开放债拟任基金经理代宇认为，债市经过两年牛市，债券收益率已经出现明显下滑，且下滑速度超过以银行理财为代表的负债端的成本下降速度，因此，债市容易受到短期刺激出现价格波动。但中长期来看，债市中期仍然有基本面支撑，短期调整将孕育更加健康的行情。

代宇认为，10月以来债市出现调整主要是受四个方面影响，首先经济短期平稳，通胀压力显现。二是资金面持续偏紧。10月份央行口径外汇占款连续12个月下滑，且10月是三季度缴税期，缴税效应显现，近期IRS市场利率继续走高也表明市场对于资金面担忧。三是政策趋严。监管部门将表外理财纳入广义信贷测算，且高层关于防金融风险、抑制资产泡沫等表述进一步传递了监管层防风险意图。四是美国大选后市场对于特朗普经济政策短期刺激经济与再通胀预期提升，带来全球债市短期调整。

不过，这些短期偏空的因素并不影响机构资金配置债券的热情。Wind及基金业协会数据显示，截至10月末，债券基金资产规模超过1.3万亿元，创下历史最高水平，且11月初至11月29日，债券基金累计募集资金1305亿元，发行规模在10亿元以上的债券基金多达21只，其中，定期开放型债券基金合计募集817亿元，成为债基发行市场的绝对主力。

代宇认为，机构资金的配置需求是债市的“稳定器”，债市中长期向好的支撑仍然存在。“首先经济增速换挡还未完成，未来经济仍有下行压力，目前‘三驾马车’对于经济的拉动效果都不明显，CPI温和上行仍然可控，这成为债市的基本支撑；其次，银行委外资金的介入极大地改变了债市的生态环境，即便前段时间债券下跌，信用利差调整幅度也很小，期限利差则明显回调。这表明巨大的配置力量决定了债券市场目前均衡的利率。第三，资产荒背景下可代替债券的资产还没有出现。”

广发基金在11月底至12月中旬推出一年期定期开放纯债基金——广发汇平一年定开债，该基金已于11月28日在广发基金官网、平安银行、浦发银行等渠道开始发行，该基金既不投资于一、二级市场的股票资产，也不配置股性较强的可转债，债性更纯。该基金采用定期开放和封闭运作结合的模式，可以避免短期资金频繁进出带来的流动性冲击，方便配置高收益券种、并利用最高可达200%的杠杆率提升收益水平。