国泰君安张骏：追求知行合一的价值投资者

在今年这种大盘波幅较小，个股波动较大的环境下，择股或许比择时更为考验功力。“选股时要注意企业价值和价格之间的差异，挖掘一些深度价值的机会”，国泰君安证券资产管理公司权益投资部总经理张骏表示，投资时要看所选标的处于什么价位，不要被市场环境干扰。

赚两种理智的钱

2011年加入国泰君安资管的张骏，曾于2005年至2010年在国泰君安证券自营部担任投资经理，那段经历最大的收获便是形成了自己的投资风格。不过对于自己是属于保守型还是激进型，张骏表示，不想被标签化，投资时会听从内心对市场和题材的判断，不会因为市场的追捧去盲目追逐一些自己没有把握的热点题材。

“在这个市场，我只赚两种钱：一种是股价合理，赚企业价值增长的钱，不追求从高估到狂热阶段的钱；一种是行业地位稳固，但价值被低估的钱。”

张骏此刻的坚守来源于2008年的惨痛教训。

2008年，中国股市经历了大幅调整，不到一年的时间，上证指数从6124点一路狂泻到1664点，跌幅超过70%，市值缩水最多达到22万亿。“其实，当时在股市出现调整前，我就觉得手里的投资标的从绝对估值来说已不便宜，当时被市场干扰的一点就在于，我认为手上的标的比其他股票都低估，所以就继续持有。”于是，噩梦随后来临。

这件事给张骏的最大教训就是不能因为市场整体水位上升就降低选择股票的标准。吃一堑长一智，2008年的教训让张骏在2015年的股灾中得以提前减仓离场。

做投资最难的是知行合一

和人性做斗争，对任何人来说都是一件很困难的事，特别是成天和钱打交道的人。“知道和做到是两码事，我们也是人，情也会受市场的波动影响。”为了培养自己的道德观，并时刻保持一颗平常心，除了专业书籍，张骏有时也会翻看诸如《论语》、《金刚经》之类的智慧经典。

与短期快速获得收益相比，张骏更希望通过长跑胜出。因此，他对热点题材并不感冒。“题材股的基本面很难经得起推敲，跟着市场热度做投资，很难保证能全身而退。因为退的时候大家都在退，怎么保证自己全身而退？”在他看来，博取估值上涨或者题材炒作的机会，就偏离了所谓的价值投资，“只有把亏的问题想清楚了，才能做赚的事情。”

长跑能否胜出除了心理素质，还要看选股的眼光。张骏认为，股票价值不应以行业板块区分，不是说家电都是价值股，传媒都是成长股，或者传媒都高估值，而是要认真分析每个个体的机会，并加以甄别。“比如认为家电、白酒板块在一季度已经今年业绩增长提前体现，后面如果继续再涨，就只能提高估值，这就需要确定盈利是否会进一步增长，或者是不是有超预期情况产生。”

这就是张骏常说的风险控制前置，在股票入池前先把这些搞清楚，整个团队对每个对应的标的特征都有所了解，再根据产品的特征进行配置，就不会在意外面前手足无措。