私募：下行压力或缓解 “一九”分化料延续

5月26日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，新规进一步限制和规范大股东及管理层的减持行为。多家私募基金日前在对本次减持新规解读时均表示，相关规范减持的新举措，将有助于减轻近段时间以来的A股市场的下行压力。整体来看，前期市场“一九”分化的运行惯性，则可能暂时尚难以扭转。

新规有助缓解短期下行压力

上海联创永泉资产管理公司表示，本次的减持新规对股东减持的规定非常全面，相关股东不仅包括大股东、董监高，还有特定股东以及可转债转股的股东。在减持路径上，无论是大宗交易，协议转让都作了细化的规定，基本上所有的漏洞都被封堵。

由此，联创永泉认为，减持新规在具体对A股市场的影响上，主要包括四大方面。一是定增难度变大，减持新规使得定增相对于二级市场直接购买的风险收益比下降；二是并购重组的难度加大，对被并购方的吸引力下降；三是市值管理的模式会发生变化；四是股权质押的比率可能会降低。目前控股股东质押率超过60%的公司有700多家，由于流动性下降，质押率可能会下降。

世诚投资则表示，本次减持新规将会直接缓解了短期市场的供给压力，而供给压力正是近期市场相关板块及个股疲弱的主要原因之一。因此结合上周五低于日常平均数的IPO新股核准发行数量，本次新规的出台将能够在一定程度上提升短期市场的风险偏好。

重阳投资指出，本次减持新规的出台，对A股市场至少将带来两方面的利好，主要包括有利于当前二级市场的稳定和营造健康公平的投资环境。整体来看，重阳投资认为，本次新规使得未来股东减持将在更加规范和完善的框架下进行，减持新规无论对市场流动性还是对投资者信心，都有正面影响。此外，本次新规着重防范和避免故意利用信息披露进行“精准式”减持，将有助于保护中小投资者的权益，营造健康公平的投资环境。

市场结构分化或持续

值得注意的是，对于本次减持新规是否会减轻“小票”抛压、进而扭转市场结构性分化的状况，目前私募基金整体仍然持相对谨慎的观点。

上海泓信投资认为，短期来看，减持新规将减轻解禁潮来临后市场的减持压力，有利于市场的短期企稳，但是中长期来看，之前部分市场板块积累的大量股权质押、定增等可能会面临重估的压力，可能将引发新的潜在风险。此外，减持的限制将使得之前一二级市场的套利交易无法进行，之前依靠外延式扩张来支持增长的成长股面临进一步的调整压力。在此背景下，A股市场的结构性分化预计仍将延续。

重阳投资也表示，新规实施之后减持难度的增加将使上市公司股东和高管更加注重上市公司的长远发展，也将提升A股市场资源配置效率，引导资金流向真正需要融资且具备中长期投资价值的公司和项目，更好地服务实体经济。

联创永泉对此也进一步指出，减持新规会更加强化价值投资理念，白马股的竞争力和持续发展的空间已经被证明，未来大概率会延续这种结构性行情，近几个月的“一九行情”预计还将得以持续。

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