朱建华：研究驱动价值投资 提前布局积累收益

近年来，转债市场整体并不理想，建信转债增强却逆市上扬，以优异表现今年再次斩获金牛基金奖，基金经理朱建华认为，研究驱动价值投资、瞄准机会提前布局是制胜法宝。

“机会可能随时到来，利好或者预期出现后，收益率下行也很快，因此提前布局对于配置来说相当重要。”朱建华这样描述他的投资哲学。

充分研究 趋利避害

朱建华认为，近期转债市场表现不佳，转债的防御性凸显，与2014-2015年的股票牛市对比明显，彼时转债涨跌停限制比正股更大，并且大部分转债表现较好，重仓某些转债在市场牛市过程中大都获得了超额收益。

“成交量小、容量不大、调仓困难是转债基金目前面临的最大问题，与此同时，当前市场存在被边缘化的风险。从债性保护率来看，属于一个逐步提高的过程，不过离转股期尚远，债性只是做防御，靠防御来赚钱比较困难。”朱建华坦言。

一般来讲，股票牛市期间，平价上涨是带动转债价格上涨的主要动力；而股票熊市期间，债底构成对转债价格的下限支撑。对此，朱建华表示，熊市中大家关注谁跌得少，但跌得少的基金不会吸引人，真正吸引人的都是涨得多的基金。而建信转债增强表现优异，与坚持“研究驱动价值投资”的理念密不可分。他认为，市场配置要看大方向，同时和投资时点有关，而更重要的是，转债和个股研究是分不开的。

正如他所说，市场行情好的时候要做好进攻，前提是对正股和大环境有充分的研究。除了对大市场的判断、分析外，自下而上的股票选择方式，也可以决定整只基金的表现。朱建华说：“只有充分研究、趋利避害，在市场好的时候积累足够收益，才能在熊市中扛住下跌的损失。”

瞄准机会 提前布局

在瞬息万变的股市和债市，机遇稍纵即逝，能否提前布局是对每一个基金经理的考验。朱建华表示，经济周期、股票市场环境和可转债本身的估值特点等因素都非常重要，投资团队会通过对股票市场各行业的数量化分析，挖掘出特定时期下最优的行业并进行合适的配置。

“做投资之前，我们会研究整个历史的平均估值水平包括整个市场未来的趋势分析等。实际上转债流动性不好，如果配置某些转债的仓位比较重，流动性枯竭之后正股下跌而转债没有跟跌，会导致溢价率隐性上升，估值就会被高估，这时若不能提前做准备，势必会造成一些损失，甚至不排除黑天鹅事件造成的巨大短期伤害，因此要提前布局。”朱建华称。

对于转债市场是否筑底的问题，朱建华坦言，目前金融市场处于紧缩过程中，放松趋势不明显，预测何时见底还为时尚早。他进一步表示，金融去杠杆目前已进入第二阶段，从整个去杠杆的过程来看已步入下半场。一般来看，利好发生时，市场往往反应不敏感，但利空发生时，市场反应则非常迅速，因此回归到债券收益率水平和基本面，长期来看应该是正回归到基本面的投资。

对于未来的机会，他认为，当前货币类基金流动性比较好，整个收益率水平也在走高。与此同时，资金大量聚集在短端，一是因为融资成本还居高不下，二是对防御性和流动性管理而言是最佳的配置。除了货币类基金，纯债类基金也会迎来一定的机会。

此外，朱建华对“债券通”态度乐观，他认为，类似于“沪港通”，“债券通”对人民币国际化、引进外部投资者、促进互联互通等作用较大。此外，债市收益率水平吸引力仍在，尤其是利率债的发行价格、流动性等，如果债市进入下一轮牛市，正反馈效应形成，“债券通”的意义就会更加凸显。