招商基金向霈：债市已现配置价值

进入6月后，市场资金面再度转紧，打破了之前持续数周的平稳局面。但央行维护流动性基本稳定的态度明确，市场对资金面适度收紧预期充分，债市反弹势头依然延续。招商招财通理财债券拟任基金经理向霈预计，进入下半年，经济下行的趋势基本确定，但下行的节奏可能偏慢。另外，随着监管政策落地以及机构行为的逐步调整，债市继续大幅调整的可能性不大。现在债券市场处于配置价值已经出现但市场走势仍偏弱的时期，对于可以承受一定波动的资金来说，已经进入建仓时点，待市场进一步回暖后可以加大配置力度。

今年债基整体收益不如货币基金，向霈表示，主要原因在于资金面紧张和债市调整。一方面，从货币基金角度来看，监管层主导的去杠杆、抑泡沫，使得银行间市场资金利率中枢抬升，货币基金收益率作为银行间资金利率的指针也随之水涨船高，而且今年资金利率波动性也明显提高，货币基金通过把握好资金紧张的时点机会进行配置也能够进一步提高收益；另一方面，从债券基金角度来看，今年债券市场整体走弱，债券基金由于仓位限制，所持有的债券估值下跌，从而影响了债基收益，而货币基金投资于短期债券市场和货币市场，在债市走弱、资金面紧张时反而受益。

向霈认为，资金紧张对于债市来说是不利因素，但只要不出现大额赎回引发的抛售潮，债市大幅度下跌很难出现。而且目前从估值层面来看，5年AAA中票已高于可比贷款基准利率，配置价值明显改善，收益率上行空间可能有限。同时，央行传统意义上存贷利率的上调概率不大，近期货币政策的调整集中在公开市场操作上，这是为了避免对实体经济造成影响。而下半年我国实体经济将缓慢回落，通胀压力维持弱势，在这样的背景下，加息的概率进一步下降。

眼下，债券收益率已经回升至历史均值水平以上，债券市场配置价值已经出现，但市场走势仍偏弱。向霈说，对于可以承受一定波动的资金来说，此时已经进入建仓时点，可以先行配置布局，待市场进一步回暖后加大配置力度。

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