大成基金王立：下半年债市机会仍存

2017年上半年债市收益率整体上行，6月以来债券市场止跌回升，6月债券型基金整体上涨1.15%，债基开始重回投资者关注的视野。数据显示，截至7月17日，大成景安短融基金今年以来已经取得3.07%的收益率，在同类型的9只短期纯债基金中排名第一。

大成基金固收总监王立表示，未来监管对债券市场的影响边际趋缓，下半年债券市场仍存在一定机会，但收益率趋势性下行空间的打开仍需要等待经济和融资的边际回落。

“全国金融工作会议表示要加强金融监管协调，设立国务院金融稳定发展委员会。”因此，王立“预计下半年金融监管协调方向不会改变。”从二季度起，金融去杠杆已经朝着监管希望的方向推进。自6月以来，监管开始强调加强协调，监管的具体细则未来也将逐渐落地，监管的不确定性将随着靴子落地而消失，未来的债券收益率有重回基本面的可能。

早在去年三四季度，大成基金就提前判断了金融行业的监管政策预计会继续加强和落地，以及可能对市场带来的意外冲击，因此整个上半年，出于对债市的谨慎，大成基金在纯债部分的操作偏向防御，更倾向于缩短久期，并且由于收益率曲线极为平坦化，持有短端品种一样可以获得较为稳定的票息收益。此外，随着二季度权益市场(转债市场)回暖，中证转债指数涨幅达到2.42%，大成基金又通过精选可转债个券，增加转债仓位，获得了较好的收益。此外，在银行存单利率节节攀升的背景下，大成基金通过使用适度杠杆投资存单的滚动操作，增强了组合收益，尽可能规避了债市急跌的风险。

展望下半年，王立表示，通胀情况对债市相对友好，即便受基数效应影响，CPI或将同比小幅回升，但仍将处于2%附近的合意区间；PPI则预计在三季度小幅下行，四季度大幅回落。货币政策则预计全年维持稳健中性的基调，在经济增速未大幅下滑、通胀无忧、金融防风险去杠杆稳步推进的大环境下，尽管货币政策会根据市场情况作出相应调整，但总体基调不会有大的变化。

“因此，我们认为下半年收益率不具备进一步大幅上行的基础，趋势性下行空间的打开仍需要等待经济和融资的边际回落。下半年的债券市场收益率仍在高位区间徘徊，存在由于监管和资金面因素导致的短期波动的可能性。在加强监管协调的背景下，短期超调可能带来交易性机会。”王立总结说。