挂牌私募走向分化:绩优机构获认可 “鸡肋”私募或摘牌

伴随着新三板交易降温及监管层对挂牌私募的持续整改，曾经叱咤新三板的挂牌私募进入了洗牌期。未来专注主业且业绩突出的机构将获得认可，反之则会受到更多限制甚至被摘牌。

2015年大牛市，“挂牌新三板-定增融资-收购扩张”成为一些私募扩张金融业务的模式。根据统计，当年新三板市场募资1489.71亿元，而九鼎集团和中科招商的定向增发分别达到了100亿元和108.4亿元，引发市场及监管对挂牌私募融资投向的关注，并展开了历时一年多的整改。

申万宏源证券政策分析师王文翌认为，此次整改，一些不符合规定的机构会离开新三板。“根据我们对私募机构2016年年报数据的测算，在基金业协会登记为私募基金管理人的挂牌私募中，同时满足资产管理规模和收入占比要求的机构有4家，只满足1项要求的有9家，两项均不满足的有2家。这些机构中还是会有一部分留下来，况且有些机构已经融了那么多资金，不会轻易离开。”

新鼎资本总经理张驰则认为，整改的目的是要避免出现问题、风险。有些私募把非主业做大，降低主业占比，可以说已经不再是私募了。

华北某券商新三板投资经理认为，挂牌私募在新三板会逐渐边缘化，挂牌和融资的难度都会加大。“从2016年开始，监管的趋向是更加严厉的，从现在的情况看，短期不会放开。对挂牌私募而言，一是挂牌变得越来越困难，一些想挂牌的私募主动放弃了；二是融资难度加大，像九鼎、中科那样的大额融资应该不会再出现了。”

在他看来，目前挂牌新三板的私募机构有点“鸡肋”。“融资功能受到限制，挂牌还要履行严格的信披义务，每年要花几百万去做审计、披露，没有太多回报。现在摘牌反而是明智之举。”

张驰也表示，不排除有挂牌私募主动摘牌。“市场很重要的功能是交易和融资，两方面都要具备。现在PE公司在新三板只有交易功能，融资功能被严格限制。企业无法融资，不能加快发展，挂牌意义已经不大。”

红土创新新三板投资部总监张剑斌明确提出，挂牌私募将走向分化。“从股转系统、监管层的角度来看，那些专注主业并且业绩突出的机构会受到鼓励；从投资者角度来看，历史业绩好的团队募资可能性更大，也会被更多的投资者认同；同时，那些以投机为主、主业不突出、业绩不突出、人才缺乏的私募机构受整改的影响会比较大，部分会受到摘牌的处理。”张剑斌认为，整改之后，私募机构在三板挂牌难度比之前更大、要求更多。这是好的现象。私募机构要有逐步回归主业的预期。

虽然私募机构在新三板融资的困难加大，华北某挂牌私募公司人士表示，希望能通过整改留在新三板。不过，是否摘牌已经不是公司意愿可以决定的。“留下来至少还有品牌效应，如果摘牌，工商、公司法这些方面处理起来很麻烦。最尴尬的是股东人数太多，我们公司有上千名股东，是典型的公众公司。我们需要把股份买回来，买到200人以下，才能进行摘牌操作。”