坚持低估值蓝筹主线

2018年市场总体上有望维持逐步向上的运行态势。风格方面，宏观经济、资金与投资者结构等的变化趋势决定了抱团行业龙头的格局短期内难以改变；同时，海内外市场波动率相较2017年将出现显著的增加，对投资操作将提出更高的要求。

全球经济的持续温和复苏，奠定了国内经济增长的稳健格局。在消费、投资相对稳定，进出口持续回暖的背景下，宏观经济整体稳健，局部还可能有超预期的表现，推动上市公司业绩依然保持温和增长的趋势，决定了龙头企业的估值依然处于持续提升的通道当中。

国内短期的风险基本可控。在年初开始落地的资管新规，针对部分信托机构窗口指导的形式进行规范，并给予了一定的缓冲期；考虑到信托持股规模有限，而且伞形信托之前已经经过清理，“期限清理”对整体的影响有限；从中长期来看，有利于投资回归本源，驱除短期躁动情绪，对长期市场环境有益。

另一方面，市场波动可能加剧。近期美股出现快速下跌，预示市场波动加剧的开端。市场波动加大的背后核心逻辑，是不确定性的加强：在目前欧美经济增长数据相对强劲的推动下，由此引发的通胀担忧、加息预期，以及宽松货币政策的加快退出，造成了对经济增长的中期不确定性增强。新兴市场在此过程中，反而可能受益于良好的“避风港”效应。考虑到全球波动率呈现加大趋势，在结合年报业绩和季报预期的情况下，坚持低估值蓝筹作为主线的思路未变。