王大鹏：未来医药板块依然有上升空间

今年以来，A股市场整体表现平平，几经调整之后，大盘点数已经来到了近两年的最低点位置附近。受股市震荡影响，上半年权益类基金平均回报为负。数据显示，截至6月30日，上证综指涨跌幅为-15.73%，普通股票型基金、被动指数型基金、增强指数型基金，上半年平均收益率分别为-7.83%、-11.64%、-9.83%。偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金，上半年平均收益率分别为-7.73%、-5.68%、-0.08%、-4.36%。

在上半年，整个市场亮点匮乏的情况下，医药股成为了阴霾中一抹闪耀的亮色，开启了一波较为持续的医药“牛市”行情。今年以来截至6月30日数据显示，在28个申万一级行业中，医药生物指数上涨幅度为3.11%，行业涨跌幅排名2/28。受益于医药、医疗板块的优异表现，医药主题基金业绩亮丽。其中，上半年有98只医疗保健行业主题基金逆势实现正收益，业绩超过5%的基金达67只，超10%的有35只，超15%的有18只。其中，大摩健康产业脱颖而出，整体表现亮眼，银河证券数据显示，上半年该基金业绩回报为18.30%，位居374只偏股混合型基金第1名。难能可贵的是该基金在近期的市场反复震荡调整中表现出良好的能涨抗跌特性，截至2018年7月13日的同源数据显示，该基金近一周、近三月和今年以来净值增长率分别为11.69%、14.83%和25.77%，均大幅超越同期市场和业绩基准表现，均位列同类银河证券偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)第一名。

医药板块持续跑赢市场行情，也让不少人担忧后市是否还有上升空间？

对此，大摩健康产业基金经理王大鹏认为，经历了近期一轮连续调整后，医药行业指数已基本回吐今年涨幅。在行业基本面前期已经得到市场认可的背景下，调整正是被“错杀”优质股的配置良机。他表示，未来医药板块依然有上升空间，并从行业景气度、估值、性价比三个维度对医药板块未来走势进行了详细分析。

从行业景气度来看，2018年医药行业景气度向上确定性强。医药行业基本面景气度向上确定性强。近几年医药行业一系列改革政策直指要害、成效显著，行业整合加速，集中度提高。2017年行业经历招标降价，上市公司整体却依然维持20%以上利润增速，2018年降价因素解除，叠加医保放量红利体现，行业依然有望保持20%以上利润增速预计医药板块的景气度提升仍会持续，市场正逐步认识到医药行业良好的基本面和较明显的估值优势。

从估值来看，截至 7 月 6 日，以 TTM 整体法(剔除负值)计算， 医药行业整体市盈率 32.87倍，处于历史相对低位。相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 65.59%。这是2010年以来医药行业估值的底部区间，板块安全边际较强。

从性价比来看，目前外部宏观环境的不确定性较大，增长相对确定的消费板块更容易收到资金青睐。医药有较强消费属性，板块2016年以来跑输市场，和家电、白酒等板块相比涨幅较小。在业绩催化下，自然成为偏好消费类投资者的首选。

因此，在景气度向上、估值较低、性价比突出的背景下，王大鹏认为，未来医药板块依然有上升空间。

此外，王大鹏强调，对于医药板块估值是逐步提升、结构分化的趋势。因为医保基金的增速比较稳定，目前支付趋势是鼓励创新、刚性用药，减少辅助用药。在创新药大浪潮的驱动下，医药板块会诞生一大批具有世界竞争力药企，医药龙头企业对创新药布局进入收获期，创新药业务对企业估值中枢有抬升作用，带动板块估值逐步向上，但偏辅助用药领域公司估值有向下的风险。由于长期增长确定，叠加政策刺激，医药板块或将会长期维持较高的估值溢价。

不过，也有业内人士分析指出，从目前来看，医药行业的牛市基础虽然较为坚实，仍是A股较为明确的投资机会。但是行业中个股表现良莠不齐，同时部分股票的估值也已不便宜，后续走势将会分化。对于个人投资者而言，从中甄别出真正具备投资价值的股票并非易事，借道相关主题基金分享板块上涨带来的红利不失为明智的选择。

以上述重仓配置医药行业的大摩健康产业为例，从各区间表现来看，业绩均十分出色。充分体现了基金经理的主动选股能力。同时，从历史数据来看，该基金成立以来仅有6个交易日收盘净值小于1，彰显了出色的风险控制能力。

据了解，大摩健康产业涉及范畴广泛，防御成长兼顾，收益来源多样。通过产业及细分子行业发展、产品需求提升、新产品研发成功和行业内部兼并收购等多方面获取投资收益。如医药、医疗器械和保健食品等细分子行业需求较为稳定，可逆经济周期，防御性特征明显。如生物医药，精准医疗等子行业步入高速发展期，具有较明显的成长性。