大类资产配置+基金优选 聚焦中长期回报

（原标题：大类资产配置+基金优选 聚焦中长期回报）

——访长信基金养老FOF投资部总监邓虎

对于公募FOF目前的现状，长信基金养老FOF投资部总监邓虎显得相对淡定。他说：“股票、债券等大类资产表现疲弱，给市场过高的预期降降温。”

早在两年前，记者采访邓虎时他就认为，FOF并非“万能药”，FOF的资产配置需要较长的周期，如果以一年为期限，其收益率不会很突出。但目前来看，多数投资者还是更看重短期的收益情况。

“需要用时间来显示FOF价值。”作为长信基金FOF团队的负责人，邓虎认为，一方面基金经理要修炼自己，做好长短期业绩的平衡，提升投资者盈利体验；另一方面，则需要投资者长期持有，不做简单的追涨杀跌。两者互相配合，才能最大程度地实现FOF的价值。

布局中波动风险特征产品

据悉，市场上比较常见的FOF构建方式主要有两种：一种是自上而下，由资产配置到基金组合；另一种是自下而上，从精选基金出发，构建组合。

据邓虎观察，当前已经获批的FOF主要分为以下三类：

第一类是股票型FOF，目前只有一只。这类FOF要求投资者有比较强的风险容忍度，短期或受市场低迷影响，但长期来看，只要在合适的位置进行布局，权益市场的长期回报相对是较高的。

第二类是偏债型FOF。这类FOF细分策略各不相同，但是市场表现较为相似。在今后的管理中，如何与二级债基区分开来，形成自己的优势，是基金经理需要着重考虑的。

第三类是风险偏好居于以上两者之间，具备中波动风险特征的FOF，比如正在发行的长信稳进资产配置混合（FOF）。据悉，该基金着重考量风险收益比，投资于股票型基金、混合型基金、商品基金、QDII基金，股票的资产占基金资产比例为20%至50%，在该比例之间灵活配置资产，在严格控制风险的前提下，力争为投资者带来超额收益。

该基金利用公司在量化投资上的传统优势、借助人工智能系统化（AI）、实时和深度挖掘静态和动态金融数据，帮助基金经理在大类资产配置方面提高投资决策效率和提升风险规避能力。对基金进行跟踪调研，将定量与定性的方法相结合。

在对偏股型基金的选择上，该基金会从全市场角度出发。债券基金主要考虑内部基金，一方面是因为债基收益差异相对较小，投资外部基金双重管理费会侵蚀部分收益；另一方面，债券基金本身的持仓透明度要远远低于股票型基金，而内部债基显然更容易把握。

据悉，长信基金FOF团队的特点在于，脱胎于量化团队，模型包括择时、大类资产配置、量化风险管理等。

邓虎表示，择时模型会关注“盈亏比”，在市场存在系统性机会时，尽可能不要错过；当市场面临系统性风险时，则要尽可能规避。

基金经理与投资者的双重修炼

作为长信基金FOF团队的负责人，邓虎认为，管理好FOF的关键在于，基金经理要做好长短期业绩的权衡，不因为市场的短期变化以及业绩舆论的压力而轻易改变投资行为，要减少无谓的换手。

邓虎认为，FOF本身只是一个投资框架。有的基金经理侧重资产配置，有的则倾向选基，随着时间的推移，各自的风格特征才会鲜明起来。

在他看来，不同的策略之下，FOF必然是千差万别，这意味着FOF与FOF之间未必是可比的。如果简单地将不同风险类型的产品进行混杂比较，可能会误导投资者。而一旦排名压力传导至基金经理，甚至还会导致基金经理操作动作的变形。

“FOF是贡献相对稳健收益类型的基金，尽量不要去和股票型基金进行比较，尤其在牛市的时候，更难跑赢。因此，基金经理要具备良好的心态。”邓虎坦言，这是一个需要不断修炼的过程。

邓虎认为，基民投资期限普遍不够长也是当前FOF发展面临的问题。邓虎说：“一方面，投资者要做到长期持有；另一方面，基金经理也要利用FOF特点来做出相应配置，做好投资。这样才能等到时间的玫瑰盛开。”

“现有基金主要对股票、债券进行投资，而FOF能够投港股、美股、黄金等非A股资产。随着底层标的基金的丰富，未来在白银、REITS等领域都可以有所涉猎。”在邓虎看来，投资非A股类的资产是FOF的一大特色，这将为公募基金的发展打开新的空间。