债市波动将持续需关注信贷质量

由于不少境内企业债券将于2019上半年到期，富达国际固定收益基金经理黄嘉诚表示，预计未来几个月债券市场波动将持续，尽管基数较低，但短期内违约风险可能持续露出，投资者应该关注信贷质量，避免选择流动性差和债务管理不善的企业及债券。

黄嘉诚表示，境内AA评级私营企业的信贷状况正在收紧。就境内债券市场而言，私营企业风险更高，但收益率优势并不明显，市场需要更多的信贷差异化，才能刺激银行购买私营企业债券。另一方面，随着近期支持私营企业的利好措施频频出台，情况正在向积极方向发展。

展望未来，黄嘉诚认为，中国市场在恢复增长之前可能会有一段阵痛期，会经历更多波折。随着房价涨幅和消费的趋缓，以及风险资产价格的下跌，市场的增长预期应会调至相对平缓、更可持续的轨道上来。在他看来，投资者只有在市场充分消化这些负面因素后才会再次转向支持资产价格。税收改革等积极的财政政策也会为市场注入一些活力。

“目前国内的信贷状况是整体去杠杆化策略与企业融资渠道结构性重组相结合的产物。”他表示，从这个意义上讲，近年来影子银行业务的增长是银行系统内部失衡的产物，其原因在于私营企业在原有的银行体系内无法获得充足的资金。如今，随着影子银行业务的萎缩，银行体系中的主要成员可能要被迫承担更多的信贷风险，并加大对私营企业的支持力度。这种从资产负债表外转向表内的过程不会很轻松，但最终应该会形成一个更透明、也更有效的融资生态系统。

具体到投资，他建议，经济增长放缓和宏观经济走弱，意味着房地产需求和消费支出的疲软，尤其是对于大额项目而言，同时，动荡的股市也与各行业基本面的弱势相呼应。在这种环境下，投资者最需要关注的是信贷质量，避免选择流动性差和债务管理不善的企业及债券。