富国基金：债券牛市有望延续 投资比拼综合研究能力

1月18日，在珠海举行的“富国基金四季论坛(冬)”论坛上，富国基金固定收益投资部总经理黄纪亮表示，债券牛市有望延续，但从资产性价比看，股市和债市进入比较均衡阶段。随着债券投资进入精细化管理时代，未来比拼的是综合研究能力。

2018年，债券市场经历了一轮非典型牛市行情，在黄纪亮看来，接下来经济基本面和资金面都利于债券牛市的延续。

从资产的性价比看，2018年初，由于股市处于相对高位，股息率较低，但是债券收益率较高，债券同股市相比，有较为明显优势。但经过一年来的相向而行之后，黄纪亮认为，当前股市和债市已经处于比较均衡的阶段。

对于企业盈利，黄纪亮表示，虽然上市公司年报等还没有公布，但是企业盈利的不确定因素很高，预计今年一季度的企业盈利大概率会下滑。虽然在大幅下行之后，股票市场的吸引力正在上升，但是向上的动力还需要关注多方面因素，要看企业是否有动力和能力去投资，还要看投资能否产生收益等。

在具体的债券品种中，黄纪亮表示，最看好可转债，其次是信用债，最后是货币。在黄纪亮看来，当前可转债是非常好的品种。

对于中资美元债，黄纪亮透露，未来富国基金也将会有美元债专户，因为中资美元债对机构和个人而言都是不错的资产，美元资产能够提高风险分散度，美元债利差也比较高。

在经济环境发生变化之后，黄纪亮认为，债券投资也要进入精细化管理时代，不仅需要从宏观上自上而下分析，还需要从微观上自下而上进行研究分析。2018年，部分信用债出现兑付危机。黄纪亮表示，富国基金没有出现信用风险事件，这同富国基金的制度建设有关。

黄纪亮介绍说，为了防范信用风险事件，富国基金除了信用研究部之外，还额外增加了信用评级委员会。信用评级委员会共有七、八名成员，全部有丰富的研究经验。经过信用研究部和评级委员会双重检验之后，基金经理才能买入，但最终如果出现风险，是要问责基金经理的。

黄纪亮坦言，基本面比较稳健的信用品种仍能提供不错收益，但信用风险仍在释放，这就需要较强的信用研究和挖掘能力。

“过去做债券投资，可能某一个方面强大就可以了，现在则需要强大的综合研究能力，不仅需要对宏观大势的把握能力，也需要对各个细分领域的精细化研究能力，这就需要团队力量互相配合。我们公司整个固收团队有五十多人，分为策略研究部、信用研究部以及各种研究小组。”