全球社会责任投资规模突破万亿美元大关

对共同基金的投资结果，越来越多的投资者除了单纯关注产品的收益，也开始关注其外部的社会意义。

在这种社会背景下，一种基于环境保护、社会责任、公司治理甚至宗教信仰等角度进行有选择地投资，排除所谓可能产生社会问题的可持续投资方式，在欧美等发达市场开始受到追捧。

来自研究公司ETFGI的数据显示，目前，基于环境，社会和企业治理(ESG)标准进行投资的共同基金，其规模已经超过了1万亿美元的里程碑。道富环球在2018年7月份发布的一份报告显示，超过80%的机构投资者认为ESG产品的规模将在未来5年内快速增加。

投资机构在投资者兴趣高涨时推出了大量产品，此类产品的选择空间正在增加，而且管理成本也在下降。2018年底，全球最大的资产管理公司贝莱德推出了一系列基于ESG标准进行投资的ETF。至关重要的是，贝莱德将这些产品定价保持在较低水平。2018年，领航也已经发布了两只在英国上市的ESG基金。

据晨星的数据，ESG基金管理的资产从2012年的6550亿美元增长到2018年末的1.05万亿美元，共计增长了60%。罗素投资首席执行官米歇尔塞茨表示，ESG投资正在变得更加主流，目前感觉ESG正处于大幅增长的临界点。

咨询公司麦肯锡表示，那些控制着全球超过四分之一资产的机构正在寻求可持续发展的投资原则。爱德曼公关表示，在过去12个月中，10家大型机构投资者中至少有6家已经改变了他们的投票方式，开始纳入了环境、社会和公司治理标准。

作为曾经的小众投资，社会责任投资已成为许多投资战略中的重要组成部分。晨星公司的数据，包括开放式基金和交易所交易基金，全球社会责任基金的发行数量从2012年的140只增加到2017年的372只。

目前，欧洲依然是社会责任基金的主战场，大部分产品都在欧洲发行，占据了大部分资金流入和资产规模。2017年新发ESG基金中，欧洲占229只，美国占到55只。欧洲管理着6300亿欧元的社会责任类基金资产，而美国的相同基金的资产规模仅为3010亿美元。尽管欧洲对ESG的需求最为强劲，但外界预期，这一产品未来在美国也将得到广泛的采用。

为什么可持续投资

具有经济意义？

在很多传统投资人士看来，投资和道德问题不应混为一谈，但这两者却开始有着越来越多重合的地方。

ESG投资的实践始于20世纪60年代。近几年来的标志事件之一是2013年孟加拉国拉纳广场大楼倒塌。这是制衣业历史上死亡人数最高的一场灾难，坍塌事件导致超过1100人死亡，涉事大楼里有多家服装厂，他们是许多国际大牌的代工厂。这次事故引发了国际社会的强烈抗议，也促使西方零售商表态对孟加拉国的数千家服装厂进行大范围检查。

拉纳广场大楼倒塌等丑闻之后，西方投资者开始更多关注大型时装品牌对社会的不良影响，这促使一些基金开始关注大型企业对第三世界劳工的使用情况。随着新生代社会责任意识的觉醒，他们对投资道德水平有着更严格要求的基金的兴趣快速增长。

近年来，许多资产管理公司急于推出ESG基金以满足市场需求。摩根士丹利2017年的一项研究发现，四分之三的投资者对可持续投资感兴趣，其中千禧一代(一般指1980年～2000年出生的人)和女性最感兴趣。

除了满足日益增长的市场需求外，ESG对投资尤其是甄别投资风险也有着实际的意义。尽管可持续投资是否能带来更多的超额收益还难以明确，但考虑到可持续性发展或可改善投资的风险收益比，ESG可能会对投资中所涉及的风险提供额外的视角。 有机构认为，无论是提早确认可能出现丑闻的早期迹象，还是确定污染或气候变化的成本，这些都可能会影响最终公司的业绩，都对投资业绩有着现实意义。

AQR资本管理公司的一篇论文表明，ESG因子对于提示股票的风险可能是一般方法评价的两倍。这是有现实依据的，公司治理不善或对环保不重视的公司可能会涉及成本高昂的事故或丑闻。

标准制定尚在起步阶段

鉴于大型公司扩张到全球的业务规模，及漫长供应链中承担社会责任的复杂性，资产管理公司很难评估公司的每一个道德层面。据一家市场调研公司数据，绝大部分的资产管理公司同意烟草集团、博彩公司、武器制造商和色情制品公司在ESG基金中没有一席之地，然而，只有29%的人表示不应该包括采矿业或化石燃料行业。从某个侧面也显示出，社会责任投资在环境保护层面的意识仍要低于健康和人权保护。

近年来资产管理行业中出现了各种举措，旨在推动公司披露有关如何解决气候变化和劳工权利等领域的信息。这些将有助于投资者评估公司所履行的社会责任。比利时去年表示，它将支持一个法定的欧洲分类体系，来专门定义什么是可持续投资。

目前，有不少组织开始积极推动相关实践。其中一个组织是气候相关金融信息披露工作组(TCFD)，该工作组帮助企业识别与气候相关的风险，以便将其传递给投资者。该工作组由国际组织金融稳定委员会召集，由公司创始人布隆伯格担任主席。该计划属于自愿参与，目前已使500多个全球机构能够披露高水平的气候相关风险，并促使其持续进行相关的情景分析。另一个是企业人权基准组织，由包括北欧联合银行等投资者提供支持，他们会审查企业对待劳工的情况。

数据披露不足

困扰社会责任投资的另一个问题是缺乏足够的数据来评估。 正如每个投资者所知道，如果你无法衡量某一标的，你就无法进行风险管理。资产管理公司需要更多公开透明的信息；上市公司需要在公司报告中编制更高质量，可比较的指标。否则，高管们可以挑选标准，任其打扮公司的社会责任表现。

现在正处于可持续投资的早期阶段，更好的数据将有助于投资者抓住可持续投资的机会。但与财务报表相比，ESG的绩效指标尚处于起步阶段，“一刀切”的手段可能会产生误导。如大众汽车在2015年被道琼斯可持续发展指数评为“最具社会责任感的汽车制造商”，随后大众汽车排放丑闻爆发，股价大幅下挫，公司才被排除在该指数之外。

大量的资产管理人员表示，缺乏高质量的信息是采用ESG原则的最大挑战。公司的相关信息如果不能持续更新，可持续投资的势头可能会停滞不前。加上缺乏全行业的统一标准，投资者和数据商就很难将它们编织成有用的图景。许多投资者希望将ESG因素与传统的财务分析结合起来纳入投资流程。

另一方面，大量的调查和标准的激增对上市公司来说是也一个问题。在去年9月举行的世界经济论坛可持续影响峰会上，贝莱德强调许多公司遭受“调查疲劳”。世贸组织附属机构国际贸易中心在80多个部门中确定了至少230项企业可持续发展标准举措。但过多的审查标准对于投资双方也都是负担，也有可能使投资者感到困惑。

仍有批评质疑声

尽管这些年社会责任投资发展迅速，也有声音认为，ESG标准实际上是一种对“社会公正”的预判，而这又往往是社会精英的担忧，他们会总是想要做正确的事，投资要利于环境、利于男女平等、利于改变处于压迫地位的社会阶层。但这些精英眼中的责任和美德，却往往是对另一群人构成不公正，如更在意生活成本的平民并不关心柴油税对环境的改善，农民并不在乎素食主义者对动物的关爱。

实际上，如果基金管理真正要想体现社会责任，完全可以拒绝投资公司高管收入大于普通员工百倍、甚至千倍的公司，或者把对一定比率员工工资低于当地平均工资的公司放在黑名单上。如果资产管理行业要想承认社会责任和可持续发展的多样性，则需要承认没有单一群体能对所谓的“社会责任”下定义。

此外，对于销售时如何标注产品符合社会责任也没有明确的规定，部分产品的宣传变得非常混乱。随着市场对社会责任投资的兴趣日益浓厚，这会诱使一些资产管理公司将传统产品重新贴牌，以获取一小部分市场。有市场研究表示，几乎所有财务顾问都相当担心ESG标签投资的合理性，甚至担心可能会面临不当销售指控。