投资要坚持守正出奇——参加伯克希尔股东大会有感

（原标题：投资要坚持守正出奇——参加伯克希尔股东大会有感）

兴全基金连续11年组织员工前往奥马哈参加伯克希尔股东大会，今年我也有幸成为其中一员，能够现场聆听巴菲特、芒格两位睿智老人对投资、人生的感悟，对我来说是非常宝贵的一次学习经历，趁此机会，我也总结一下FOF组合的投资管理思路。

守正——伯克希尔的重仓股大多集中在食品饮料、金融、公用事业、大众消费品及服务等基本面相对稳定可预期的行业，而且持股时间较长，能够随着公司业绩的增长不断获取收益。对应到FOF投资中，我们应该选择那些长期业绩稳定、盈利模式可持续的基金经理(对于主动型基金，我们以基金经理作为研究对象)管理的基金品种，即使这些产品短期业绩未必是最亮眼的，但只要基金经理的投资逻辑与操作是一致的，投资方法是稳定可重复的，我们就愿意长期持有这些基金经理管理的基金品种，与基金经理同舟共济，获取“耐心”带来的超额回报。

与其他投资者相比，巴菲特更关心的不是投资过程中做对了什么，而是做错了什么。在管理FOF组合的过程中，我们很难通过某个漂亮的本垒打获取短期令人羡慕的回报，却可能因为错误导致客户的利益受损。有些没有理解清楚的基金经理、没有研究透彻的基金品种，即使其短期业绩表现特别突出，我们也会选择放弃参与。

出奇——虽然巴菲特、芒格以选股见长，但其组合中仍持有一定比例的套利相关的头寸，如1981年对Arcata公司的买入是教科书式的“要约收购”套利。在FOF投资过程中，我们也会关注那些低风险的套利机会，如申购那些重仓停牌但公布重大利好股票的基金品种，赎回那些重仓停牌但公布重大利空股票的基金品种。

在FOF投资管理的过程中，我们会坚持守正出奇的投资理念，力求通过时间与耐心获得稳健的超额收益与绝对回报，更好地为委托人服务。