招商基金固收团队：当前债市仍处牛市

（原标题：招商基金固收团队：当前债市仍处牛市）

2019年上半年，债券市场多生波折，但最终重回牛市。对于下半年债市投资，招商基金固收团队认为，当前债券市场仍处于牛市环境中。中期来看经济仍有下行压力，利率仍有下行空间。其中，低等级信用债由于市场主体风险偏好的收缩会出现信用利差的走扩，可以关注被错杀的低等级信用债的投资机会。

上半年，债券市场缺乏明显的主线牵引，投资者的预期在宏观数据与政策变动以及事件驱动下出现反复变化，但招商基金固收团队旗下明星债券基金表现依然持续领先。晨星提供的数据显示，截至6月29日，招商安盈债券、招商安本增利两只基金上半年回报分别达6.51%、6.47%；短债基金中，刘万锋管理的招商鑫悦中短债债券A、C份额上半年收益分别为2.47%、2.44%，包揽全市场166只短债基金中的冠亚军。

对于下半年的债市，招商基金固收团队认为，年初以来，社融增速在企稳回升途中有所反复，反映实体资本开支意愿较弱、宽信用仍面临多重挑战。中期来看，利率仍有下行空间，但跟2016年不一样的是，今年下半年可能会看到高低等级信用债的分化，即利率债、高等级信用债受经济下行压力影响，收益率下行，但低等级信用债由于市场风险偏好的收缩出现信用利差的走扩。

招商基金指出，下半年债券市场的风险点主要有两个：第一，流动性分层现象仍会持续一段时间，部分市场主体仍然面临结构性融资困难，一些低等级券种可能仍有抛盘压力，不排除带动整体债券市场出现一定的调整；第二，经济刺激的力度是否会超预期也需要持续跟踪和观察，就目前来看出台的一些逆周期调节政策都相对克制，但未来如果经济有进一步下行的压力的话，仍需要密切关注政策动向。

具体到投资上，招商基金认为，当前债券市场仍处于牛市环境中，中期来看经济仍有下行压力，相对看好利率债与高等级信用债。低等级信用债由于市场主体风险偏好的收缩会出现信用利差的走扩，因此可以关注被错杀的低等级信用债投资机会。