精准布局有色金属周期，上银资源精选混合发起式A成立以来收益率83.05%

近日，黄金、铜、铝等金属价格表现强势，黄金、白银更是创下历史新高，有色金属板块持续成为市场关注热点。2025年以来，该板块一路走高，领涨市场，Wind数据显示，2025年有色金属板块全年涨幅达94.73%，在31个申万一级行业中排名第一；进入2026年，板块继续走强，截至2026年1月15日，年内已累计上涨超13%。

对于当前市场表现，上银基金权益投研部总监、权益投资总监、基金经理卢扬认为，有色板块估值仍在合理区间。他指出，相较于科技股往往以远期盈利预期来支撑高估值，有色股则更多反映当前商品价格对应的即期盈利。按照现价测算，多数有色企业PE仍在10-12倍左右，处于历史中枢偏低位置，相比其他高估值板块更具性价比。

在卢扬管理的公募产品中，上银资源精选混合发起式A(基金代码：023448)充分体现了他对于市场的判断，基金业绩表现亮眼。截至今年1月9日，上银资源精选混合发起式A成立以来净值增长率83.05%，高于52.29%的同期业绩比较基准收益率，超额收益显著。

该基金于2025年3月成立，正值资源品行情尚未大幅启动的阶段，彰显出投研团队前瞻布局的能力，产品成立后紧跟市场节奏逐步完成组合搭建。中报显示，组合首先便增加了黄金板块的配置，反映了其对黄金中长期走势的看好。

除贵金属外，按照2025年三季报披露的重仓股按照申万二级行业分类，该基金集中配置了工业金属、贵金属、小金属等多个细分板块，布局节奏精准契合了产业周期启动节点。随着相关板块迎来显著上涨，基金也凭借对产业周期的精准判断和早期低位配置较好捕获了后续行情上涨带来的回报。

展望后市，卢扬表示仍然看好有色金属的长期配置价值。他认为，目前可关注那些供需格局优良、具备结构性短缺特征的品种，例如与新能源、AI算力、电网投资等新需求挂钩的铜、铝、锂等。与此同时，也需要关注金属价格的传导机制。上游涨价能否顺利传递到下游终端，是判断行情持续性的关键。若出现下游无法顺价的情况，则需警惕需求负反馈的风险。

他进一步提出，可以用三个关键词概括今年有色金属的投资主线：估值、结构、稀缺。

估值方面，由于有色金属板块已有较大涨幅，2026年将密切关注相关上市公司的估值水平。目前估值仍相对健康，但若达到过热区间，配置层面则会进行部分切换。结构方面，目前金属价格上涨除了宏观驱动外，AI、储能等新兴需求和供给端扰动也不可忽视。2026年将更加注重自下而上的研究，精选供给格局良好、下游需求旺盛的品种进行重点配置。稀缺方面，相比于其他周期品，金属板块能够持续涨价的重要原因在于其本身具备较强的稀缺性，供给释放需要大额资本开支和漫长的时间，具备绝对稀缺性和良好需求的金属品种具备穿越周期的配置价值。

数据来源：

1、基金净值增长率、业绩比较基准收益率数据来源于wind，净值增长率数据已经托管行复核，数据区间：2025.03.21-2026.1.9。

2、上银资源精选混合发起式成立于2025年3月21日，其业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*10%。A类份额成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为40.98%/29.27%；C类份额成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准为40.69%/29.27%。现任基金经理任职情况：卢扬2025年3月21日至今。以上数据来源于定期报告。上银资源精选A类份额申购费率为(M为投资金额，含申购费)：M<100万元收取1.50%，100万元≤M<200万元收取1.20%，200万元≤M<500 万元收取0.80%，M≥500万元收取每笔1000元；A类份额赎回费率为(N为持有期限)：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.75%，30日≤N＜180日收取0.50%，N≥180日不收取；C类份额不收取申购费，销售服务费费率为0.40%/年，赎回费率为(N为持有期限)：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.50%，N≥30日不收取。

3、卢扬：19年证券从业经历，其中9.5年公募基金管理经验；2004年5月-2006年7月，任中信建投证券研究所分析师；2008年5月-2010年7月，任中国国际金融有限公司分析师；2010年7月-2016年10月，任上投摩根基金管理有限公司行业专家、基金经理；2016年11月-2019年3月，任申万菱信基金管理有限公司权益投资部总经理、基金经理；2019年3月-2020年4月，任上海联创永泉资产管理有限公司权益投资总监、投资经理；2020年5月，加入上银基金，2020年8月起担任基金经理。证券从业年限截至2025年9月30日，投资经验年限截至2025年9月30日。

4、截至2025年12月31日，卢扬在管其他混合型基金：①上银鑫卓混合成立于2020年1月21日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中债综合全价指数收益率×30%，A类份额2020-2024年收益率/业绩比较基准分别为56.55%/17.12%、12.65%/-2.73%、-28.01%/-15.20%、-3.42%/-7.37%、23.25%/12.21%，成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为47.90%/12.38%。C类份额设立于2022年5月20日，2022-2024年收益率/业绩比较基准分别为-5.23%/-2.07%、-4.01%/-7.37%、22.52%/12.21%，成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准为8.57%/13.92%。现任基金经理任职情况：卢扬2020.8.17至今，历任基金经理任职情况：赵治烨2020.1.21-2021.1.29，程子旭2020.1.21-2020.5.12。②上银鑫恒混合成立于2020年11月18日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%，A类份额2020-2024年收益率/业绩比较基准分别为3.84%/4.71%、11.85%/-2.73%、-29.49%/-15.20%、-6.54%/-7.37%、10.62%/12.21%，成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为3.26%/0.48%。C类份额设立于2022年1月17日，2022-2024年收益率/业绩比较基准分别为-24.84%/-12.59%、-9.27%/-7.37%、9.96%/12.21%，成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准为-8.96%/1.68%。现任基金经理任职情况：卢扬2020.11.18至今。③上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合成立于2021年7月20日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×55%+中债综合全价指数收益率×45%，A类份额2021-2024年收益率/业绩比较基准分别为-0.22%/-1.36%、-18.44%/-11.90%、-4.45%/-5.36%、18.08%/10.83%，成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为-9.46%/-0.70%。C类份额2021-2024年收益率/业绩比较基准分别为-0.49%/-1.36%、-18.92%/-11.90%、-5.02%/-5.36%、17.37%/10.83%，成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准为-11.71%/-0.70%。现任基金经理任职情况：卢扬2021年7月20日至今。④上银消费机遇混合发起式成立于2025年12月30日，其业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率*60%+中证港股通大消费主题指数(人民币)收益率*20%+中证综合债指数收益率*15%+银行活期存款利率(税后)*5%，截至2025年12月31日成立未满6个月，暂不展示业绩。现任基金经理任职情况：卢扬2025年12月30日至今，黄璜2025年12月30日至今。

基金有风险，投资须谨慎。本材料中产品所涉赛道、板块信息根据产品最新披露持仓情况分析得出。本材料相关观点具有时效性，不代表基金实际投资决策，具体投资策略以基金合同为准，基金管理人可以在基金合同约定范围内根据实际情况对投资比例进行调整。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。本基金可投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。