一季报点评：浙商智多兴稳健回报一年持有混合C基金季度涨幅0.61%

证券之星消息，日前浙商智多兴稳健回报一年持有混合C基金公布一季报，2026年一季度最新规模0.65亿元，季度净值涨幅为0.61%。

从业绩表现来看，浙商智多兴稳健回报一年持有混合C基金过去一年净值涨幅为3.42%，在同类基金中排名1036/1270，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.91%。而基金过去一年的最大回撤为-2.0%，成立以来的最大回撤为-10.91%。

从基金规模来看，浙商智多兴稳健回报一年持有混合C基金2026年一季度公布的基金规模为0.65亿元，较上一期规模2.31亿元变化了-1.66亿元，环比变化了-71.81%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比25.44%，债券占净值比68.11%，现金占净值比0.99%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达6.98%，第一大重仓股为江苏银行（600919），持仓占比为0.97%。

浙商智多兴稳健回报一年持有混合C现任基金经理为成子浩 方潇玥，本季度增聘基金经理成子浩、方潇玥，近期离任的基金经理为胡羿。其中在任基金经理成子浩已从业1年又101天，2025年1月7日正式接手管理浙商智多兴稳健回报一年持有混合C，任职期间累计回报为3.62%。目前还管理着10只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为浙商科创一个月滚动持有混合A（009353），季度净值涨幅为1.5%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：本基金主要采用动态股债配置的策略追求稳定收益,运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面,基于内部研发的股债轮动模型,动态调整股债配比。在权益资产配置方面,对高股息资产进行优选,使用基本面量化模型剔除"潜在股息陷阱"和"潜在价值陷阱"两类股票资产,提升持仓公司的经营质量。债券方面,组合整体的配置思路是类利率债的高等级信用债及利率债,以力争平衡整个组合的风险。本基金策略中增加了止盈止损机制,在组合或股票端短期收益较多或回撤超预期的情况下,会动态降低股票端的持仓比例,以控制组合在极端市场环境下的最大回撤,进而力争提升组合的总体收益风险比例。一季度上旬,周期能源类行业如有色、化工、钢铁、煤炭等受涨价趋势推动表现亮眼,进入下旬,随着市场风险偏好由于海外地缘风险降低,红利风格整体进入击球区,相较于市场积累了可观的超额收益。本年度截止一季度末,本产品权益端表现与中证红利指数相当,有效的跟踪了红利指数的风格收益。一季度内部,我们将原先的权益策略中各板块风险平价搭配的框架升级为可以引入主动观点的风险预算框架,并提升了周期、公用事业两大板块对于组合整体的风险预算贡献值,以期提升这两个能源类型板块在组合中的占比,同时降低成长板块在组合中的贡献。做出以上调整的目的仍是希望在市场进入高波区间的情况下,作为绝对收益驱动的固收+类产品,能够以更为保守的防御姿态面对动荡,提升产品的持有体验。仓位上,二月上旬前我们维持中高仓位,此后根据信号逐步减仓,三月中旬降至最近一年最低水位,一定程度上优化了产品的最大回撤。一季度债市收益率先下后上,长久期短久期之间分化较大。受到输入性通胀的影响长端呈上行趋势,而宽松的资金面又推动短端持续下行。我们在二月底三月初清空了手中的交易型超长债,避免久期暴露对收益的伤害。展望后市,伴随国内经济逐渐企稳回升,我们不认为长端利率今年会有顺畅的下行行情,将始终在债券操作上保持谨慎。我们在2025年年报中,对于国内经济的复苏趋势仍保持乐观态度,同时提示了权益市场存在一定的交易风险。进入2026年,我们看到在农历春节前,权益市场情绪不断上行,彼时上游金属、化工等周期行业,中游高端制造行业协同发力,推动指数冲高。农历新年后,随着海外地缘风险,全球风险资产,特别是成长风格资产均出现大幅回调。市场情绪降温、流动性减弱,使得部分大类资产出现共振式的下跌,而红利风格在春节后有较突出的超额表现。在一季度末,我们可以很明显的看到,权益市场的波动率急速攀升,整体进入高波区间,这意味着市场的分歧不断提升。从历史经验复盘看,权益高波区间的赚钱效应衰退,收益风险比进入下行区间,在高波市场中获利,如同在惊涛骇浪中捕鱼,投资依靠胜率的复利效应降低,更多是依靠"一将功成万骨枯"式的赔率效应。在这种市场环境中,相较于激进冒险的博取高波动式的弹性,作为公募基金管理人我们更倾向于适当收紧风险偏好,在惊涛骇浪时进入避风港,面对市场的不确定性,我们倾向于提升可解释性强、有经济学支撑的基本面因子在策略中的占比,将市场的风险对组合可能产生的影响进行精算化控制,降低外部环境对组合的冲击。同时,我们也会紧跟市场动态,在整体波动率趋缓、外部局势平稳的情况下,依旧坚信中国经济长期的复苏趋势不变,及时调整组合的风险暴露情况,对投资者负责。转债在一季度也走了一个"过山车",行情主要由高价转债所带动。去年年底我们已对转债进行清仓,对今年的行情持观望态度。站在上市公司的角度,高价转债的终点大概率是强赎促转股,因此当前水位投资的性价比并不高。我们将持续关注后续是否能够调整到更合理的位置。

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