二季报点评：华宝收益增长混合A基金季度涨幅-2.57%

证券之星消息，日前华宝收益增长混合A基金公布二季报，2026年二季度最新规模6.17亿元，季度净值涨幅为-2.57%。

从业绩表现来看，华宝收益增长混合A基金过去一年净值涨幅为13.79%，在同类基金中排名1120/2302，同类基金过去一年净值涨幅中位数为12.78%。而基金过去一年的最大回撤为-8.79%，成立以来的最大回撤为-63.44%。

从基金规模来看，华宝收益增长混合A基金2026年二季度公布的基金规模为6.17亿元，较上一期规模6.65亿元变化了-4854.49万元，环比变化了-7.3%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比89.8%，无债券类资产，现金占净值比10.44%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达58.16%，第一大重仓股为分众传媒（002027），持仓占比为9.06%。

华宝收益增长混合A现任基金经理为毛文博。其中在任基金经理毛文博已从业11年又107天，2015年4月9日正式接手管理华宝收益增长混合A，任职期间累计回报为40.19%。目前还管理着2只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：二季度我们逐渐买入了一些股票,仓位在季度末相对于一季度有比较明显的提高。一季度对于很多比较优秀的公司,我们认为需要更有耐心地等待合理的价格。到二季度,市场风格集中在少部分板块上,很多优秀公司的股价由于各种因素,出现了比较大幅度的下跌,一些是由于周期性因素,股价跌到了用周期景气低点的经营状况去看仍然较为便宜的位置。一些纯粹是因为市场风格的因素,在内在价值不断积累、自由现金流回报较高的同时,股价创下了新低。这种风格的极致集中,使得很多公司出现了合理甚至低估的长期价格,我们可选择的空间变大,创造了很好的长期机会。如果把优秀的上市公司比作下金蛋的母鸡。一只母鸡未来平均每天下10个金蛋。母鸡每天下蛋的数量,会随着心情有所起伏,有时候只下五个蛋,有时候下20个蛋,但平均下来大致就在10个蛋左右,我们管这种波动叫周期性。每天会有一个叫做市场先生的非常情绪化商人来出价,母鸡下五个蛋的时候,他会觉得很沮丧,认为母鸡永远只能下五个蛋,于是按照50个蛋的价格卖给你。母鸡下20个蛋的时候他又会变得很亢奋,愿意花200个蛋的价格买回去。如果你用50个蛋的价格买了这只母鸡,那么平均下来,你的长期回报率可能会变成20%。如果花了200个蛋去买这只母鸡,那么长期平均回报率只有5%。所以股价低迷时期,往往是长期回报的朋友。当然这需要判断母鸡生蛋数量的变化是暂时性的还是永久性的,并且需要耐心地等待。这正是投资中比较困难的事情,如何去判断上市公司的内在价值、长期成长曲线是周期性、阶段性变化,还是永久性变化,如何去判断周期位置并定价。从价格上讲,符合特许经营权特征的公司,往往很少能相对于内在价值给出比较高的折价,因为大多数人会对优秀的公司给予较高的溢价。因此市场风格极度集中,导致这些资产被抛弃的时候,往往是这些公司长期收益率最好的点。典型就是2015年以后的所谓"核心资产",2021年以后部分低估资产。这个时候往往有几个特征,一是相关公司的商业模式、核心竞争力、护城河并没有发生颠覆性问题,二是市场对于这些公司按照景气低点经营状况,仍然给予了极低的估值。所以我认为这些公司短时间股价的低迷,对投资者反而是提高长期收益率的机会。从板块分布上来看,我们增加了家电、食品饮料、传媒、机械、汽车零部件的配置。并非基于自上而下的配置逻辑,而是从企业商业模式、内在价值和对应的价格之间的关系出发,进行操作。我们认为一些具有特许经营权特征的公司,其股息回报已经接近或大幅超过5%水平,这在历史上是非常罕见的,从自由现金流贴现角度来看,其长期回报水平经过波动率调整会非常可观。家电行业的一些公司目前处于景气低谷,但我们可以清晰地看到,这些公司在全球的份额在持续扩张,竞争格局相对集中,内在价值在不断积累。这些公司的估值水平,已经能让我们在景气低点看到非常可观的静态回报,考虑周期性因素,我们认为这个回报率水平甚至是被低估的。在工程机械领域,我们看到很多公司在海外和国内攻城略地,销量快速增长,份额持续提高,而以前我们所认为的强周期特征,因为历史存量机械的替换周期因素,以及大部分业务转移到海外的因素,正在逐渐减弱。排除掉信用销售、渠道库存等风险因素后,我们能够挑选出一些内在价值持续积累的公司。在汽车零部件领域,虽然今年是整个汽车行业压力非常大的一年,但我们发现了一些子行业具有不错的行业特征。比如车灯行业,我们发现中国的品牌正在第三轮车灯革命中从辅助供应商跃升为主要供应商,并且占据了比较高的份额。车灯是汽车最重要的外观件和功能件之一,外观和功能的结合决定了其会大幅地影响消费者购买决策,整车厂对于车灯的品质会非常重视,因此无论是国内还是海外,车灯的竞争相对缓和,也相对稳定。这种壁垒让车灯成为了零部件里利润率相对较高的品种。我们期待ADB(自适应远光)、投影大灯渗透率提升,带来主要企业内在价值的进一步提升。另外在扫地机器人等领域,我们也观察到了竞争的放缓,随着几轮残酷的红海竞争,一些二三线企业渐渐跟不上节奏。使得龙头公司在去年国补和海外高基数基础上,销售还在增长,决定一个行业是否能赚钱的核心要素,有时候不是这个行业增长有多快,反而是这个行业的竞争格局如何。另外一些比较火热的行业,对于我们而言,是不可知的,这种不可知并不代表我们没有去学习相关知识。相反,我们对硬件、应用、行业都进行了系统和深入的学习。所谓不可知是指随着我们学习越来越深入,我们会发现有的行业越难以去估计未来的自由现金流会稳定在什么水平,行业格局会如何,企业的商业模式会发生什么样的变化,制造环节的超额利润、经济城堡是否有深厚的护城河保护,而不会回到平庸的制造业水平。在历史上,我们见过太多所谓基本面趋势非常好、表观估值非常低的公司,具有非常巨大前景的公司,最终造成了巨大的亏损。因为一个企业的价值,并不由几期利润决定,在景气高点,去看低估值和在景气低点认为表观估值较高同样是价值陷阱。而高景气、暴利意味着会有行业内外的人觊觎企业的经济城堡。如果没有护城河的保护,往往意味着超额利润的消失。这点我们在光伏等很多具有远大前景的行业上面都看到过教训。我们也期待一批企业经过这种残酷竞争,能建立护城河,最终取得超过社会平均回报率的盈利水平,成为类特许经营权生意。整个二季度,我们投资的面板企业取得了比较好的回报,我们一直深信它的价值,但我们并没有能力预测它什么时候以什么样的形式进行重估。这就像站在当前时点,我们发现具有长期价值的企业开始越来越多,但我们并不能预测他们什么时候能够重估一样。经济、行业、市场充满各种互相嵌套的周期,这使得市场先生的行为不可预测,市场的最低点,往往是大多数人比较绝望的时候,两年前的情形还历历在目。而优秀公司创造最好回报率的点也往往是市场对于这些公司最为绝望的时候。市场是不能预测的,我们所能做的,是找到那些可知的,具有类特许经营权特征,或者具有很强的持续差异化竞争优势的企业,观察管理层是否值得信任,然后在具有安全边际的价格买入和持有。

本文数据来源于华宝收益增长混合A2026年中报，仅供参考不构成投资建议。