券商结算模式常规化后 能否搅动公募托管江湖？

（原标题：券商结算模式常规化后 能否搅动公募托管江湖？）

公募开启券商结算试点已满一周年。业内人士认为，券商结算模式有望在2019年由试点转为常规。新模式之下，券商托管业务能否迎来新机遇，成为业内关注的焦点。

券商结算试点再深化

为了推动托管资格和结算资格审批分离，逐步将托管行结算模式变更为证券公司结算模式。2017年12月，监管机构发起公募基金采用证券公司结算模式业务试点，恒越基金、东方阿尔法基金、凯石基金、博道基金、国融基金、青松基金(现已更名为“合煦智远基金”)6家新成立的公募基金成为首批参与试点的公司。

券商结算和银行结算有何不同？一位券商分析师告诉《国际金融报》记者，试点新模式之前，公募基金通过租赁证券公司交易单元，其交易指令直接发送至交易所，结算参与人一直由托管行担当。改由证券公司结算后，券商需对产品的交易行为实时验资验券，并承担起对公募基金异常交易行为的监控职责。

该分析师还指出，两种模式最主要的区别在于资金结算和数据传输上，在券商结算模式下，指令传输的速度可能会慢于管理人直接报单，后台的效率会直接影响到产品的估值。

如今券商结算试点已满一周年，据《国际金融报》记者统计，截至2018年底，6家试点公司一共发行了12只基金(份额合并计算)，规模合计35.45亿元。

近日，中泰证券首席经济学家李迅雷在接受媒体采访时提到，公募基金券商交易结算试点模式基本确定在2019年初从试点转为常规，即2019年新发公募必须走券商结算模式。

他还预计，2020年以后，公募基金的分仓格局和模式会因结算制度的改变而发生显著变化。对于销售能力较强的大券商而言，这种结算模式对其扩大分仓佣金比较有利。

无独有偶，招商证券非银金融团队此前也发布观点称，当公募基金的托管银行不再具备结算职责后，公募基金托管可能更多转向能够提供交易、结算、托管、研究等一系列服务的证券公司。当前每年数十亿元的公募托管市场蛋糕将有望重新划分，而此前商业银行垄断公募托管市场的格局或将改变。

银行托管地位难撼动

公募基金的券商结算模式常规化后，真的能为券商的托管业务带来发展机遇吗？

目前，机构产品的结算模式主要分为两种：一是券商结算模式，即证券公司在中登机构开设结算资金账户，客户委托证券公司为其完成资金的结算交收；二是托管人结算模式，一般指托管银行结算，托管银行以自身名义在中登机构开设结算资金账户，为托管产品进行资金的结算交收。

而一直以来，银行托管在基金行业几乎处于垄断地位。数据显示，截至2018年三季度末，基金托管总资产高达13.29万亿元。其中，由券商托管的基金资产为1363.76亿元，约占基金总托管规模的1.03%，其余98.97%均托管在银行。

实际上，被纳入券商结算试点的6家基金公司发行的12只产品中，只有4只托管在券商。

其中一家试点公司相关人士向记者表示，券商想要瓜分基金托管这块蛋糕很难。“因为对基金公司而言，终极目标是获取客户。券商的客户规模和银行比，根本不在一个数量级上。如果不用银行托管，银行就更不会给基金公司卖产品了。”

一位券商人士对此表示认同：“公募基金结算模式的变化，是监管层对银行结算模式风险敞口闭合的一个考量，即所谓的专业人士做专业的事情。在新的结算模式下，对银行托管可能会有一定的冲击，但是对于其托管市场整体份额的影响不大，因为现在公募基金更多的依赖银行的代销渠道。”

他还提到，券商托管基金规模较小，银行获得托管资格的要远多于券商，其销售能力也强于券商，市场上均是“以销定托”的格局。因此，能在基金托管中分一杯羹的券商仅有个别几家。