QFII们会选择坐庄吗？

尽管中国合格的境外机构投资者(QFII)资格申请的门槛很高，限制很多，但是众多境外大型机构资金进入中国资本市场避难的需求却十分迫切。目前，五大国际机构已向中国证监会提出QFII资格的申请。五大机构包括德意志银行、瑞银华宝、高盛、野村证券和大和银行。在操作上，德意志亚洲证券有限公司董事安鼐(Nate Emerson)称，公司看好中国经济和中国市场，现已经准备好所有的材料，只要托管银行批下来，他们就可以将材料送往中国证监会，然后再过1个月左右的时间，估计就可以拿到QFII资格了。据透露，德意志银行此次向证监会申请的额度会在2至3亿美元之间，在拿到QFII资格后，计划3个月之内先汇5000万美元进来，然后根据市场情□，增加资金投入。

　　QFII即将进入国内股市，QFII的操作模式如何呢？

　　目前很多观点都指向了一个，似乎QFII们都会选择价值型投资。他们认为，目前我国股市投机色彩较浓，而QFII通过引入成熟市场的理性机构投资者及其先进投资理念，改变这个现实。

　　但是这个观点并没有给出足够的理由，为什么QFII们都会选择价值型投资，而不会选择操纵股价获取超额利润？

　　事实上，我们认为后者的可能性更大。

　　的确，国外的投行拥有可以说是世界一流的研究水平，不过即使如此，他们在一些时候还是可能会选择操纵股价来获利。即使在市场机制已经十分成熟的美国市场上，国外的大投行实际上并没有背弃股价操纵的传统。比如世界著名的投资银行摩根士丹利——他是建行旗下国内最著名的投资银行中金公司的股东之一，最近就被指控人为推高股价，营造气势，吸引股民摸高追货。而在受调查的多个个案中，当时部分公司首日挂牌时，股价便上升近4倍。最近的报道说，美国证券及交易委员会计划对其提出民事指控，内容涉及该华尔街大行在安排多家公司上市时承诺在新股挂牌初期为新股“搭棚”(laddering)（人为推高股价，吸引股民摸高追货）。报道引述知情人士说，过去证交会曾向高盛及JP摩根做出同样知会，但两间大行均先后否认违规，证交会最后均未提出正式检控。

目前类似的机构即将进入国内市场，在国内股价操纵依然盛行的时候，在QFII们拥有更大的资金优势的时候，QFII难免不会选择坐庄的模式。

当然，目前对于QFII的投资是存在诸多限制条件的，譬如，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》的第二十条就规定，单个QFII对单个上市公司的持股比例，不超过该上市公司股份总数的10％；所有QFII对单个上市公司的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的20％。

不过现在的问题在于，这些限制条件能够使得QFII们摆脱坐庄的窠臼吗？
（安邦集团研究总部 邹卫国）