诺安基金一周观察：资金平稳跨月！地方债发行速度加快，关注结构性机会

（原标题：诺安基金一周观察：资金平稳跨月！地方债发行速度加快，关注结构性机会）

来源：金融界网

作者：诺安基金

诺安基金一周股市观察：地方债发行速度加快，关注结构性机会

2021年9月第1周市场呈现震荡走势，日均成交额1.55万亿元，市场热度较上周大幅上升。涨跌幅方面，上证指数涨1.69％，沪深300指数涨0.33％，创业板指跌4.76％，中小板指跌2.52％，中证500指数涨1.37％，中证1000指数跌0.64％，科创50指数跌5.37％。北上资金大幅流入279亿元。中信一级行业分类中，煤炭板块或在焦煤价格持续上涨的背景下，上涨8.39％。建筑板块上涨7.39％，或因地方债发行速度加快和逆周期调节预期升温所致。公共事业板块在火电板块的推动下，上涨5.73％，或与新能源运营资产重估和度电售价预期上涨有关。石油石化在国际油价反弹的推动下，上涨5.10％。有色板块在政策的影响下下跌2.51％，如中国有色金属工业协会发放文件，要求做好电解铝保供稳价工作，防范铝价恶意炒作和非理性大幅上涨等。军工板块下跌4.16％，或因情绪上持续受集采影响。电子板块或因大基金和个别股票大股东减持影响，投资者情绪面有所回落，本周下跌4.67％。

后市关注：

1）基建相关标的由情绪改善带动估值修复机会。

2）盈利增速和估值相匹配的，盈利受商品价格上涨影响较小的中游制造业企业。

3）休闲服务及航空，疫情反复压制的暑期档消费或出现反弹。

近期跟踪：

1）国内财政支出速度和专项债发行数量。

2）债务风险，部分公司债务存在无法兑付可能，或影响市场风险偏好。

3）美国Taper进程及相关经济和就业数据。

4）海外疫情，美国疫情每日新增再破10万，对经济的影响上存不确定性。

诺安基金一周债市观察：资金平稳跨月，债市走势分化

正值跨月，央行公开市场月末保持单日500亿元逆回购操作，进入9月后又回归到单日100亿元，全周净回笼400亿元，月末R007升至2.5％ -2.6％附近，跨月后又降至2.2％左右，整体来看资金面较为平稳。现券方面，虽然当周公布的PMI数据低于预期，但债券市场收益率走势分化，具体来看，利率方面，相较前一周国债收益率曲线，主要期限国债品种整体下行，3-5年下行较多，10年期国债活跃券收于2.83％附近，国开表现弱于国债，1年期上行约3BP，3-7年基本持平，10年国开活跃券收于约3.17％；信用方面呈现窄幅波动，3年期中高等级信用债收益率平均下行约3BP，1年期和5年期略有上行。

重要信息跟踪

宏观：中国8月官方制造业PMI50.1％，环比回落0.3个百分点；非制造业PMI 47.5％，环比回落5.8个百分点，降至荣枯线以下。其中，生产指数50.9％，回落0.1个百分点，新订单指数49.6％，回落1.3个百分点，反映经济动能继续弱化；新出口订单指数46.7％，回落1个百分点，连续第五个月下滑，出口前景仍偏不利；原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现回落，但绝对值仍高于去年同期，8月PPI同比读数或继续高企。

政策：9月1日，国务院常务会议部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，今年再新增3000亿元再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款；同时完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策，引导金融机构开展票据贴现和标准化票据融资，人民银行提供再贴现支持；在统筹做好跨周期调节方面，发挥地方政府专项债作用，带动扩大有效投资。

海外：美国8月新增非农就业23.5万，大幅低于前值以及预期值；8月失业率下降0.2％至5.2％，劳动参与率保持61.7％不变，均低于疫情前水平；平均小时工资环比涨0.6％，前值0.4％。其中休闲酒店行业受疫情影响，就业增长陷入停滞，成为主要拖累因素。由于美国疫情仍未见顶，劳动力市场恢复依然存在不确定性。

后市展望：当前在跨周期调节下，房地产调控以及压缩地方政府隐性债务或将继续抑制投资表现，国内外疫情反复对消费形成制约，新出口订单数据连续下滑，出口前景仍偏不利，因此经济依然存在走弱压力；货币政策稳健适度，坚持以量稳定流动性，短期内难以看到价格型政策工具的调整，整体来看债券市场较为有利的环境尚未打破，同时市场利率对宏观环境和货币政策反应也较为充分，继续关注财政后置和稳信用力度，短期内维持对市场震荡行情的判断。

诺安基金一周海外观察：疫情影响使得海外8月经济数据疲弱

全球股票整体收涨，MSCI全球股票指数上涨1.25％；分区域看，新兴市场跑赢发达市场，亚洲市场跑赢欧洲市场；本周重点股票指数表现依次为：日经225（+5.38％）、恒生指数（+1.95％）、标普500（+0.58％）、英国富时100（-0.14％）、德国DAX（-0.45％）。分行业看，除了金融板块外其余板块全部收涨，涨幅居前的三个板块为非日常消费品、公用事业、医疗保健。商品方面，标普高盛商品指数上涨0.53％，其中能源项涨1.73％、工业金属项涨1.38％、贵金属项涨0.99％、农业项跌2.49％。

疫情方面，美国日均新增确诊人数仍维持在高位，欧洲和亚太地区确诊人数开始逐步回落。

上周公布的重点经济数据中，美国8月非农就业人数为增加23.5万人，大幅低于预期的73.3万人和前值；失业率为5.2％，与预期持平，较前值5.4％好转；8月ISM制造业指数为59.9，高于预期的58.5和前值的59.5。欧洲方面，8月欧元区Markit制造业PMI为61.4，低于预期与前值的61.5；8月服务业PMI为59，低于预期和前值的59.7；另外欧元区19国零售指数7月同比增长3.1％，较上月下降2.3个百分点；欧元区19国消费者信心指数8月录得-5.3，较上月下降0.9。

8月份数据显示欧美经济景气度近期有所回落，主要受delta病毒导致的疫情反复影响，其中对服务业冲击相对明显，并拖累了劳动力市场的修复。从海外前面几轮疫情反复的情况看，从确诊人数开始增加至回落一般为4个月时间。而本轮delta病毒使得确诊人数在英国、美国从6月中旬开始增加，参考过去经验，新增确诊人数在短期内有望见顶并开始逐步回落，在此预期下，海外9月份的经济数据，尤其是美国就业数据应该能较8月出现较为明显的好转。因此对于美联储的货币政策调整，预计美联储将在9月会议就缩减购债给出铺垫，于11月会议给出明确决策，并于12月会议开始执行QE缩减。而未来在美联储不断暗示减量购债过程中，叠加本轮变种病毒反复逐步好转，或逐步推动美债利率及美元指数上行。

QDII基金短期观点：

诺安油气能源：国际油价震荡上行，布伦特原油期货价格涨1.08％至72.5美元/桶，WTI原油期货价格涨0.95％至68.76美元/桶。标普500能源指数本周则下跌1.40％。

截至8月27日当周美国商业原油库存为减少716.0万桶，前值为减少298万桶，库存水平保持下降趋势，当前美国商业原油库存为4.254亿桶，预计8月库存减少超1400万桶。美国原油产量为1150万桶/天，较上周增加10万桶/天。

OPEC+组织于本周9月1日举行视频会议并同意继续保持每月40万桶/天的增产幅度。8月OPEC原油产量为2711万桶/天，俄罗斯为1043万桶/天。包括俄罗斯在内的OPEC+组织在2020年5月大幅减产以应对新冠疫情冲击下的原油需求下降，并在今年7月会议上计划在2022年9月之前逐步恢复剩余的闲置产能，当前OPEC+组织已恢复45％的闲置产能。当前市场普遍认为今年内原油需求持续好转、供给增加可控，原油市场的供需格局仍保持健康。但对明年原油市场的供需格局持谨慎态度，主要担心OPEC+产量增加后对供需的影响。

二季度能源公司业绩普遍超预期，其中上游企业的营收增速更加明显，受益于油价上涨，能源公司的盈利高于疫情前水平。往后看，预计能源公司的业绩仍将持续好转。

诺安全球黄金基金：我们维持对黄金价格中长期走势判断乐观。delta病毒影响下的新增确诊人数或将见顶并逐步回落，欧美经济的景气度将同步重新好转，9月美国经济数据边际好转幅度或强于欧洲，特别是就业数据。在疫情受控、经济景气度回升的基准情景假设下，预计美联储将在9月的议息会议就缩减购债给出铺垫，于11月会议给出明确决策，并于12月会议开始执行QE缩减。意味着美元指数及美债利率将在taper及经济数据边际好转下回升。但同时需要关注美股在未来流动性边际收缩、以及拜登潜在的加税政策对经济增速、企业盈利构成负面影响下的调整压力。以年内期间看，预计黄金价格走势为先弱后强。

诺安全球收益不动产：近期疫情反复对服务类、办公类板块构成影响，但预计短期扰动将要结束，从修复空间看办公板块空间相对较大。而从中长期的成长空间看，可关注数据中心、信号塔等特种REITs。