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民生加银谢志华:固收投资当“君子不立危墙”,屏蔽市场噪音,灵活配置打造优质固收产品

来源:财联社 作者:黎旅嘉 2023-04-06 15:00:00
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(原标题:民生加银谢志华:固收投资当“君子不立危墙”,屏蔽市场噪音,灵活配置打造优质固收产品)

财联社4月6日讯(记者 黎旅嘉)固收投资是一件细水长流的工作,产品的表现更与基金经理的“能力圈”息息相关。一名优秀的固收基金经理有什么特质?第一条就是风险意识,第二条是前瞻,第三条则是细致。而上述特质只能在投资生涯中通过时间洗礼一点点沉淀和积累而来。

在民生加银基金的会客室,财联社记者第一次见到谢志华,他给人的印象是谦虚和直率的。作为一名多年深耕固收投资的老将,在一次次投资的实际操作执行中,一点点积累起不俗的表现。

谈及作为一名基金经理的长期目标时,谢志华并没有用太多华丽的辞藻,而是简单地用“寻找让人安心的资产”来概括。但这简单概括背后,对于这位拥有多年投资交易经验、历经固收市场多轮牛熊的他而言,显然包含着太多的思考和深意。

谢志华表示,自己要时刻保持为持有人尽责的工作态度。首先,需要不断修炼内功,提升和拓展自己的能力圈。其次,还需要不断反思投资过程中的不足,努力完善自己的框架。而他也为实现这一目标不断努力。

长期心态看待固收投资

据了解,在加入民生加银基金之前,谢志华已拥有丰富的投资经验,深耕公募基金管理11年,并具备长达16年的证券从业经历。他曾在华泰证券、招商基金、诺安基金从事固收类产品的研究和投资工作。2021年12月,谢志华加入民生加银基金管理有限公司。截至2022年末,谢志华在管产品规模为65.26亿元。

多年的投研经历使他对风险和收益有着切实体验和深刻认识,这也为谢志华稳健的投资风格奠定了坚实的基础。长期心态始终是谢志华的终极追求。他很注重客户体验,严控风险,希望在不确定的市场中,为客户寻找稳健的投资机会,同时在市场中具有竞争力。

据介绍,在投资时,谢志华注重自上而下与自下而上的有机结合。多年的固收投研经历使他积淀了大量市场经验,投资时他会从宏观经济出发,进行战略上的配置,进而对品种进行确定,并根据市场环境的不断变化进行动态调整,在战略上获得先机。

同时,对市场变化他也具有高度的敏感性。他致力于敏锐感触市场脉博,并根据宏观及行业的反馈进行调整,始终抓住市场的主线,力争在战术上获得超额的收益。

在具体到产品投资时,谢志华表示,短债产品要做精做细、强化研究,一手抓防风险,一手抓策略,做好品种策略、关键时点的把握;纯债产品则以稳健为主,不做信用下沉,风格不偏激。而产品收益的获取,主要是通过对于市场的判断灵活调整组合久期,在不同债券品种之间做性价比的选择。

时刻牢记“君子不立危墙之下”

谢志华拥有应用数学的专业背景,这让他能够在各种纷杂信息中,摒弃噪音和情绪,坚持独立思考。并站在较高的维度,更加冷静理性地观察市场,并穿越资本市场多轮周期。

在固收投资中,谢志华始终秉承两个原则,一是不犯大错误,二是不错过大机会。在坚持这两大原则的同时,“一定还要给自己留一些余地,一般情况下,不做非常极致的配置。我们做一笔投资,首先想到它潜在的风险,以及风险的预案。”谢志华如是表示。

所谓“不犯大错误”指的就是做好风险防控。事实上,在采访中,在谈及对风险的认识方面,谢志华屡次向记者强调“君子不立危墙之下”之思想。

谢志华介绍,“防控风险的道理与‘君子不立危墙之下’是相通的。做好这一点的前提,就是识别危墙。固收投资的风险点很多,而在极端情况下,风险爆发的后果十分严重。要识别‘危墙’,就需要持续跟踪,谨慎研判趋势,并且时刻给自己留有余地。同时,一旦发现风险隐患,还需要及时处置,不能犹豫。”他进一步解释到,当你预知到了某种风险,虽然不确定什么时候来,但一定要提前做好风险防控,这样才能及早躲避,不要心怀侥幸。谢志华意简言赅的表明了其风险管理特点即事前控制。

首先,要避免出现信用风险;其次,在危险的时间不应有激进的仓位。当市场处于不具备突出机会的位置时,若为了谋求短期收益,盲目押注某个赛道,可能会带来不可预测的损失。另一方面,谢志华善于在稍纵即逝的关键时刻捕捉市场机会,进行左侧操作。

同时,作为民生加银固收总监的他还强调“底线共识”。谢志华表示,“市场走势好的时候,基金经理更加要时刻保持警醒,不能被冲昏头脑,要不断反省自己的投资决策。对不同的声音和信号,基金经理也要格外关注,并分析其背后的逻辑”。 “风险管理是固收业务的生命线,严控风险是团队的‘底线共识’,固收业务团队应严守合规风控底线,严防风险事件的发生。”

2022年四季度,债市突起波澜。“我们提前将久期和杠杆降到较低的位置,因此在那一轮调整中受到影响比较小。”谢志华告诉记者,“三季度时,我们就感觉到利率债收益率比较低,信用债的收益利差也被压缩在较窄的水平,但整体市场情绪偏乐观。我们当时判断利率进一步向下的空间或已经很小,向上的概率比较大,从性价比的角度来说已经不太合适。所以我们提前做了一些准备,虽然阶段性错过了鱼尾的行情,但事后来看非常有必要。”

而“不错过大机会”,指的则是不能错过市场上行的大趋势。在过往的投资经历中,谢志华曾在2013年底精准配置城投债,并在2018年底低位买入转债。他直言,“判断市场绝对高低点很难,但如果做好跟踪研究,收益确定性较高的区间还是可以尽量抓住的。”

多年固收投资的实践沉淀,磨砺出谢志华对宏观经济周期和政策变化的敏锐度。谢志华表示,找到让人安心的债券并不容易,部分行业表面上景气度较高,但实际上政策导向已经发生了变化,需要前瞻性识别出潜在的风险。

“固收+”产品大有可为

2021年12月加入民生加银基金后,谢志华任固定收益部总监、固收资产条线投资决策委员会主席。“固收业务是民生加银基金的传统优势业务,经过多年的积累,民生加银基金在固收领域也积累了丰富的经验,打下了深厚的业务基础。”

四季报中谢志华强调,2022年四季度,宏观经济数据依然低迷,投资、消费和出口均有所下行,CPI增速放缓,PPI转负。但前期支撑债市的两个因素在四季度均发生方向性变化,一是11月国内防疫政策优化,二是地产政策加码,“三支箭”出台,债市的主导因素从弱现实转向强预期,债券市场大幅调整,信用债特别是低等级弱流动性品种调整幅度较大。收益率的急剧上行使得银行理财产品净值下跌,引发大面积赎回,形成负反馈,债市进一步下跌。年末,随着央行流动性呵护,债市暂时有所企稳。

上述背景下,谢志华在组合方面小幅增加了股票配置比例。债券方面,增加了短期信用债和可转债的配置比例。

不过,随着市场环境迅速变化,固收业务的竞争也日趋激烈。面对业务发展的新挑战,他对公司固收业务也有着自己的想法和布局。“民生加银基金的固收业务规模并不小,但传统的纯债基金、货币基金产品占比较多,需要进一步优化结构。对于近些年发展很快的短债基金和‘固收+’基金,业务规模仍有较大的提升空间。

在谈及对管理“固收+”策略产品的认识方面,谢志华认为在对“固收+”策略产品进行排兵布阵时需要“攻守兼备”。近年来市场环境迅速变化,需要做到灵活配置,根据产品的风险收益定位,调节股票和债券资产的仓位,在标的选择、行业配置上真正做到均衡互补。他表示,未来将继续沿着自上而下宏观研究、中观维度研判行业景气度,与自下而上精选个股相结合的思路,致力于打造回撤可控、业绩出彩、长期具有生命力的“固收+”策略产品。

展望未来,谢志华计划在保持民生加银基金固收业务传统优势的同时,积极布局短债产品和“固收+”产品,在“固收+”等新兴产品方面有所建树,打造定位清晰的三大产品线。

第一是货币与“货币+”条线。对于这一条线,谢志华以实现规模、业绩双提升为抓手,吸引多渠道资金,改善持有人结构;第二是纯债产品线,考虑到目前的市场环境,谢志华规划这一产品线将主要以投资利率债和高等级信用债为主,不鼓励采用信用下沉的策略;第三是“固收+”产品线,“在银行理财净值化的大背景下,市场正面临一场大变局,投资者对小幅波动的忍受度在提高。叠加银行理财产品的收益率存在下行趋势,或为基金公司布局‘固收+’产品提供了良好的机遇。”

对于“固收+”产品线,谢志华计划重点打造三类产品。一类是面向渠道和网金客户的产品,这类产品将以追求绝对收益为投资导向,将严控最大回撤。一类是面向机构客户的工具型产品,这类产品会兼顾相对排名和绝对收益。“我们希望这类产品在市场行情好的时候能具备一定的收益弹性,而在市场行情差的时候波动也相对较小。对于这类产品,我们在权益仓位控制会更灵活,着重挖掘高性价比的投资标的;还有一类工具型产品,如转债基金,波动相对大一些,需要投资者适当择时。”谢志华说。

对于“固收+”投资来说,如何在控制波动的同时把握好“+”收益,始终是一大投资难点。今年以来市场持续波动,操作难度加大。在谢志华看来,其投资逻辑和框架的核心是权益投资。一方面依据自上而下的判断做好资产配置;另一方面力争抓住符合时代趋势的行业机会。 展望后市,谢志华认为经济延续弱复苏,但指数层面或缺乏弹性,更多或是结构性行情,AI带来的变革可能是划时代的,持续看好人工智能为代表的计算机,以及有色等行业。

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