从科技牛到资源品牛，A股资金悄悄流向有色金属

（原标题：从科技牛到资源品牛，A股资金悄悄流向有色金属）

目前资源品走强的条件正在积聚，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向  

投资时间网、标点财经研究员 付刚 

“科技牛”回调之后，A股市场的下一个热点会在哪？

随着11月份市场进入震荡整固态势，行业配置再平衡需求提升，哪些板块可能成为新的投资主线引发热议。投资时间网、标点财经研究员从多家券商研究机构处了解到，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向。其中，有色金属板块等将进入供需紧平衡驱动的新周期，走势相对独立，表现非常强劲。

多数机构认为，此轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心，这些支持牛市的核心逻辑预计在2026年仍将延续，甚至强化。 

A股布局新机怎么选方向？

11月的A股市场整体呈现震荡态势，主要指数多数回调。前期热点科技成长板块回调幅度较大，无论是科创50、创业板指，还是中证500指数的月度跌幅均超4%，而低估值的银行、传媒等板块表现稳健。从交易数据看，当前A股热门赛道与宽基指数调整幅度已接近历次科技行情情绪性调整的均值水平，两融成交占比、行业RSI超卖指标等也接近年内极值位置。随着一系列风险因素逐步进入落地期，行业配置再平衡需求提升，资金再配置需求有望回归。

投资时间网、标点财经研究员注意到，不少机构人士近期均表示，市场永远在波动，只要牛市大趋势未变，短期回调就不值得恐慌。在他们看来，从再平衡到再配置，回调后的A股市场将出现再次布局的机会。

国信证券首席经济学家、研究所所长荀玉根11月27日在“第19届中国投资年会”上表示，此轮行情时空未完。他分析称，股票市场自身周期显示，牛市通常会持续1—2年。当前周期仅一年，空间和时间均未结束。此外，牛市末期特征如新股民涌入、老股民自负等尚未出现，这些现象均表明此轮牛市的周期仍在早期。

万家高端装备基金经理尹航也表示，牛市行情仍在继续，需以牛市心态来看待当前市场。但他强调，当前市场结构与之前已不一样：2015年上证综指的行业分布中，金融行业占比40%，电子占比1%，而现在金融行业下降到23%，电子行业占比已升至10%。在尹航看来，科技含量的不断上升使得现有估值理应比以前更高，所以，当前的估值“含金量”更高，在资产重估的大背景下，仍有提升的空间。

复盘历史上的“牛市”上涨期间，东方证券在研报中指出，风格切换且伴随调整的行情时有发生，但调整前后的风格延续概率稍大于风格切换。如果本轮调整结束后延续前期成长风格，应重视科技潜在的“高低切换”。

银河证券的数据研究显示，自2011年以来，A股主要经历五轮显著的成长价值周期轮换，目前处在第五轮区间：2021年8月至2024年8月，价值风格占优，持续时间37个月；2024年9月至2025年11月，总体上成长风格占优。其中，2025年初至11月14日，国证成长R上涨30.28%，国证价值R上涨16.05%，成长风格明显占优。

该公司最新的年度研究报告指出，2026年前三季度，美联储降息宽松交易预期下，美元指数震荡下行，同时成长股景气度持续，成长风格可能相对占优；第四季度，随着美国中期选举临近、中美关税政策变动，市场风险偏好面临扰动，价值风格可能相对占优。这一观点意味着，成长风格在相当长的时间段仍将占据相对占优的位置。 

“科技牛”之后，谁能接棒？

对于回调后的A股布局主线，中信建投证券认为，科技牛之后，可关注资源品牛市。“目前资源品走强的条件正在积聚，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向。”

相关研报显示，资源品来自于周期产业链的上游，主要包括能源矿产（如煤、石油、天然气等）、金属矿产（包括黑色金属、有色金属等）、非金属矿产（包括矿物类、岩石类以及宝石类矿产）、水气矿产及盐等。随着全球经济格局的演变，资源品作为基础性战略资产正凸显独特投资价值。

资源品为何可能成为新的主线方向？中信建投证券的逻辑主要包括：全球货币宽松、黄金比价、供需缺口、价格趋势、国内补库周期开启等。此外，外部博弈阶段的当下，对关键资源的争夺也有望成为资源品走强的关键因素。

东方证券表示，在产业端，资源品牛市被定义为“新质生产力牛市”。区别于2006年依赖地产基建的行情，此轮有色金属等资源品需求的核心驱动力是新能源、AI、军工航天等新兴领域；同时，供给侧受扰动、供需矛盾加剧，推升资源品价格，令其稀缺性和战略价值进一步凸显。在政策端，东方证券指出，“反内卷”政策将优化行业供给结构。“在全球货币宽松周期、资源战略地位提升及新旧产业转型共振下，有色金属等资源品进入供需紧平衡驱动的新周期，走势相对独立。”

数据显示，受“反内卷”政策影响，三季度反内卷相关板块中多数大宗商品价格大幅上涨，其中，光伏行业中电池片、硅片、多晶硅价格涨幅超30%，能源金属中碳酸锂、金属钴价格涨幅分别为19.81%、36.73%。受此带动，光伏设备、能源金属、煤炭、工程机械、汽车、工业金属、钢铁等行业单季度销售毛利率均环比改善。9月末至11月中，煤炭、碳酸锂、金属钴、铜、铝价格继续明显上涨，反内卷政策的影响持续显现。

银河证券预计，2025年四季度上述板块销售毛利率有望继续上涨，2026年反内卷政策效果将持续体现，有望持续提升有色金属、煤炭、钢铁等资源品相关板块的长期投资价值。 

资金流向有色金属ETF？

券商研报传导出的声音刚落，11月28日，资源品中重要的一个板块——有色金属板块即领涨两市。投资时间网、标点财经研究员注意到，工业有色ETF（560860）当日涨幅达到1.32%。今年以来，按一级行业排序，有色金属主题指数的收益率比第二名的通信行业指数高出20%以上。

对于有色金属的中长期走势，万家工业有色ETF基金经理贺方舟认为，从长期叙事逻辑、流动性支撑及宏观大背景看，有色金属行情离结束尚早，现在可能只是起步阶段，还未走到一半。

贺方舟指出，有色金属板块的机遇主要来自三方面：一是宏观流动性方面，美联储降息将继续利好以美元定价的有色金属；二是存在供需错配的问题。从供给端看，此前南美、中非等地铜矿已因事故导致供应紧张，全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿矿难进一步加剧铜供应压力，加上非洲电力紧张等因素，均对铜价形成支撑；三是从需求端看，受能源转型和AI浪潮推动，工业金属需求不断增加。

在他看来，全球经济逐渐走出从下滑到触底再到复苏的过程，无论是基础设施建设，还是国内推动的消费复苏、消费升级以及重大基建项目，对铜、铝、锌等金属的需求都非常高，而新能源产业的高速发展也将大幅增加对铜的需求。

“此外，数据中心的蓬勃发展也为铜带来新的增长点。AI服务器的高功率特性要求更高的供电稳定性，这促使企业采用导电性能更佳的铜排来替代部分铝线。”

需要留意的是，有色金属大部分以美元定价。“当美元走强时，有色金属价格会受到一定影响，所以需要观察未来美元指数的走势以及美联储降息的步伐等。”贺方舟同时强调，从需求端角度看，投资者还需注意地产、新能源行业等需求变化对有色金属价格造成的波动。

Wind数据显示，今年以来（截至11月28日），万家工业有色ETF（560860）涨幅达到74.33%，同期，被动指数型基金平均涨幅为24.50%，沪深300涨幅为15.04%。

值得关注的还有资金的流向。

数据显示，截止12月2日，工业有色ETF（560860）最新规模为61.67亿元，近60日资金净流入超34亿元，较去年末增长近17倍。

投时关键词：工业有色ETF（560860）