二季报点评：中泰开阳价值优选混合C基金季度涨幅-5.17%

证券之星消息，日前中泰开阳价值优选混合C基金公布二季报，2024年二季度最新规模1.45亿元，季度净值涨幅为-5.17%。

从业绩表现来看，中泰开阳价值优选混合C基金过去一年净值涨幅为-22.35%，在同类基金中排名1917/2227，同类基金过去一年净值涨幅中位数为-11.91%。而基金过去一年的最大回撤为-31.86%，成立以来的最大回撤为-38.71%。

从基金规模来看，中泰开阳价值优选混合C基金2024年二季度公布的基金规模为1.45亿元，较上一期规模1.86亿元变化了-4061.64万元，环比变化了-21.88%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比94.32%，无债券类资产，现金占净值比5.94%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达81.56%，第一大重仓股为思瑞浦（688536），持仓占比为10.03%。

基金十大重仓股如下：

中泰开阳价值优选混合C现任基金经理为田瑀。其中在任基金经理田瑀已从业5年又94天，2021年2月1日正式接手管理中泰开阳价值优选混合C，任职期间累计回报为-19.15%。目前还管理着6只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为中泰兴诚价值一年持有混合A（010728），季度净值涨幅为3.79%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年二季度市场小幅下跌,但结构分化巨大。在宏观经济弱复苏的背景下,市场整体体现出了极强的防御特征。申万行业分类中,二季度只有银行和公共事业表现独一档,录得显著上涨,而计算机、传媒、社会服务、食品饮料等领域则录得大幅下跌,这一涨一跌之间的行业表现差异在一个季度间可达20%甚至30%。市场正在用脚投票,进一步拥抱确定性,对于承担一定程度的风险表现出了极高的厌恶,这一点可以从很多标的估值水平对比中看出,比如高端白酒企业即使单看静态分红收益率也已经不输很多红利类资产。市场这样的报价里大概率是隐含了极为悲观的长期判断,而我个人对此相对乐观。我国经济当前的阶段固然面临着很多挑战,但总体来说风险可控,房地产行业带来的负面影响正在衰减,产业结构转型在进程中,技术创新带来的乐观因素正在逐步扩大,甚至可能是非线性的扩大,我们很有可能站在一轮巨大的技术创新之初。这一负一正的力量在此消彼长中共同构成了我们感受到的宏观经济,总量不温不火,结构差异较大。这轮产业结构调整所需的磨底时间相对以往周期都更加漫长,这也加重了市场的悲观情绪,但事实是产业结构上的变化在持续向好,待调整完毕会重现总量的活力。基于此,我们觉得可以更加乐观一些。回到产品的持仓变化,二季度相对于一季度增加了半导体领域和化工领域的持仓,这些变化是基于长期隐含回报的原则进行的组合再平衡,可喜的是,在组合潜在回报变好的同时,组合质地也变得更加优良,这一点让我们对长期充满信心。另外,关于高端白酒和疫苗我也想聊聊我的看法。从短期来看,白酒产品价格继续下探具有一定的可能性。下跌过程中渠道库存的抛售、淡季需求的波动等,都会影响产品价格。但从价值角度来看,这些可能并不重要。能够决定高端白酒企业长期盈利能力进而影响企业价值的因素并非短期价格,而是高端白酒的商业模式和稀缺性。只要这两点不被打破,高端白酒的护城河就难言被打破。在高端白酒的大部分消费场景下,购买者和使用者的分离,使得购买者的核心诉求并不在于性价比,而在于宴请用酒所能代表的情谊是否合宜。这样,占据了消费者心智空间的高端白酒就会具备极高的定价能力。此外,高端白酒的品牌塑造需要诸多难以复制的因素,不仅需要一流的产品品质、独特的生产要素(特殊的生态环境、历史悠久的白酒窖池,传统复杂的酿造工艺等)、悠久的品牌历史(历史底蕴、特殊的文化符号、所获奖项背书)等条件,还需要常年累月的消费者触达与“教育”。显然此次白酒价格的下跌也没有动摇这一点。所以,高端白酒企业的护城河仍然稳固,这次更多的是多因素导致的产品价格阶段性下降。如果面对此轮白酒下跌,你的担忧是来自于长期结构性的问题,我个人认为没必要悲观。当然,一些变化也确实存在,在我国产业转型的关键时期,白酒消费的主体可能正在经历巨大变化,宏观经济的增长动力也是如此,微观上来看,10年前消费白酒开展经济活动的主体是房地产相关领域,而10年之后可能变成了半导体、新能源甚至当下还不存在的领域,但作为商务活动的润滑剂,高端白酒仍可能是重要的组成部分。关于疫苗,市场的主要担忧可能来自于两方面,一是来自于居民的消费能力不足使得未来长期二类苗的消费空间受到抑制,另一方面来自于国产hpv疫苗的上市竞争带来价格下跌的压力。首先关于第一点,我个人相对乐观,我国的长期比较优势以及在这次技术创新浪潮中所处的位置都使得长期居民的消费能力不足或长期处于消费降级的趋势中的可能性极低,当前居民的收入仍为周期性波动,对于优质二类苗的改善需求将长期存在且远未被满足,供给端不断推出的新品种在海外的表现也让我们对此保有期待,成人二类苗给接种者所能带来的获益性是十分显著的。第二,国产9价hpv疫苗的上市固然会给现有的9价hpv市场带来竞争,但对疫苗产品而言,价格因素并非竞争的唯一手段,也不是最重要的手段,疫苗消费者的边际效用付费曲线十分陡峭,相较于其他领域都要高出许多,最终的格局大概率是不同消费能力的消费者各取所需,这一点从历史上其他的免疫计划外疫苗也能看到案例。如若再考虑到股票价格,其安全性就更高了一分,其市值已经跌至只需要考虑存量业务就并不昂贵的水平,后续代理品种和自研管线算是一份免费的期权。本次市场的底部时间尤为漫长和磨人,虽然在下跌的过程中我们逐步调整组合,买到了让我们十分满意的标的,但这样的过程并不如想象般愉悦,相信广大持有人也是如此,感谢大家的信任,我们也以审慎、客观的态度对待我们的每一个结论、每一个决策,相信我们漫长的等待终将值得。感谢大家,愿成为你投资路上的好朋友。

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