二季报点评：新华行业灵活配置混合A基金季度涨幅-11.11%

证券之星消息，日前新华行业灵活配置混合A基金公布二季报，2024年二季度最新规模3.63亿元，季度净值涨幅为-11.11%。

从业绩表现来看，新华行业灵活配置混合A基金过去一年净值涨幅为-28.26%，在同类基金中排名2074/2227，同类基金过去一年净值涨幅中位数为-11.91%。而基金过去一年的最大回撤为-34.81%，成立以来的最大回撤为-57.73%。

从基金规模来看，新华行业灵活配置混合A基金2024年二季度公布的基金规模为3.63亿元，较上一期规模4.1亿元变化了-4696.76万元，环比变化了-11.46%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比86.72%，债券占净值比5.46%，现金占净值比8.34%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达31.19%，第一大重仓股为中国海油（600938），持仓占比为4.94%。

基金十大重仓股如下：

新华行业灵活配置混合A现任基金经理为赵强 张大江，本季度增聘基金经理张大江。其中在任基金经理赵强已从业8年又120天，2020年5月26日正式接手管理新华行业灵活配置混合A，任职期间累计回报为-29.2%。目前还管理着6只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：市场回顾二季度市场仍缺乏明确主线。以上证指数为例,4月震荡,5月突破失败做双头,5月下旬至6月末持续下跌并再破3000点。期间大盘股好于小盘股,股市生态治理、制度建设对小微盘股压力相对更大;稳定或周期资源好于成长、消费资产,凸显确定性价值。2季度A股仍未能摆脱轮动剧烈的震荡格局,持续性好的行业有限,如公用事业、煤炭、交运、石化等红利、高股息、资源行业。若干板块持续调整,不断创新低,甚至接近、跌破2月5日救市低点。主要为TMT和新老核心资产,如大消费、地产、医药、新能源。实体经济和股市两个层面,外资流出有所增加,南下资金也在增长。A股缺乏增量资金,流动性和风险偏好不足。2季度以国债为代表的市场利率持续下行,监管层对此进行了干预,缓解利率下行节奏,重塑利率曲线形态,但稳定收益类资产相对不足的局面仍未改变。相比于往年,地方债发行进度仍然偏慢。与利率关系密切的红利、高股息资产2季度继续跑赢大盘,但相比1季度锐度已有所下降。4月末政治局会议和地产5.17新政,出发点是确保房地产市场健康平稳发展而非重走老路,地产整体下行的趋势暂未扭转。一线城市热度回升但占比较低,靠的是以价换量。下一步要关注能否向低能级城市扩散,我们暂保持谨慎。预计地产作为总需求的关键一环,仍将处于熊市末期的磨底阶段。黄金和资源股2季度先强后弱,之前交易拥挤度偏高,需要调整,基本面仍然支持商品价格居于高位。结合战略规划、经济发展和产业升级大趋势来看,优势行业未来仍是发展重点和投资重心。优势行业主要映射在出口和出海,以及相关服务业。2季度海运行业表现优秀,供给端约束和需求端共振促使海运启动长周期牛市。其他我国占优势的制造行业,表现较好的是造船、电力设备等,波动较大的是家电和机械行业。非常值得欣喜的是,在股市生态治理和制度建设方面,监管层推出了很多有益、有力的举措,上升到修法修规层面,有利于股市底部抬升。但是市场反弹所能达到的高度,要靠经济复苏和风险偏好提升的力度和速度。经济判断目前的经济增长相对温和,复苏斜率低于以往。稳增长政策力度也低于过往总量上难有大的期待。23年中以来,稳增长政策有所加力,但安全与稳定所占权重仍略高。我国经济处于去金融化、去债务化的大周期,经济、消费、地产、基建减速均受合乎逻辑的内驱行为,并非短期趋势。在维护安全稳定的前提下推动发展,在高质量发展的导向下苦练内功、稳中求进,是合理的选择。目前的政策重点之一在于阻断风险传导链条,即地方债务压力向金融体系、实体经济传导的链条,有压有抬。从经济数据看,目前的复苏偏温和,宏观流动性宽松,但社融、信贷、M1/M2连创新低,通胀回升乏力,利率持续下行,指向总需求不足。宽信用宽货币与提升投资和消费之间有一个跨不过的传导节点,即就业、收入以及经济预期。目前这一传导机制仍不明朗,通缩压力仍在,实际利率偏高,投资回报预期偏谨慎,居民就业和收入预期偏低。财政发力可能是最终工具,但经历了以往几轮前置投资后,在新时代高质量发展模式之下,面对越来越严格的项目审核标准,地方优质投资项目不足,掣肘了投资发力的力度和进度。目前,我国资本跨境流动仍处于相对受限状态,在蒙代尔不可能三角的另两端,我国10年期利率低于美国200BP,需求不足仍在压低利率,则汇率端承压,存在资本外流压力,汇率保持稳定的难度在加大。这个三角终究需要一个有效的泄压阀。压力缓解的一个情景是美联储持续降息,资金回流中国,但目前并非基准情景。未来市场展望我国经济格局是大周期中枢下台阶,小周期缓慢修复,稳增长政策持续累积,会有边际效果。但经济数据、地产数据持续走强有难度,斜率不足,顺周期逻辑持续性弱。A股市场增量资金不足、总量缺乏强逻辑,向上空间有限,维持区间震荡,结构轮动概率较大。央行干预债市不是红利资产跑赢大盘的结束,但24年锐度会有所下降。操作上应加强轮动,寻求横向和纵向扩散,静态向动态扩散。国内经济格局、内外环境发生诸多深刻趋势变化,继续重视红利资产,加强对资源品的关注,下半年是资源品和优势行业择机增配的窗口期。地产是个绕不开的话题,近年来一直是需求疲弱的关键因素。地产既是一个产业、行业的问题,其实也是财政问题、发展模式问题。地产的大时代已结束,趋势下行,房地产从金融属性向消费属性转变,而消费在降级。未来地产对总量的贡献,不必期待过高,政策和刚性需求支持反弹,但基本面不支持反转。地产去库存正如火如荼,但真正的去库存压力在居民端而非产业链。目前房贷利率已下降到3.5%甚至更低,且房价下行,价格处于下跌通道中的资产难受追捧。那么地产调整的终点在哪里?我们认为应该密切关注租售比,房价收入比等估值指标。只要性价比合理,具备安全垫,地产也不是不能投资,无论实物还是证券。今年财税体制改革非常重要,很可能与国家治理能力、治理体系的变革融合在一起。有必要站在财税管理的位置,从过去、现在和未来的视角,看市场、看社会、看国家。增长模式转型、化债的背景下,财税是牛鼻子,投资机会与风险并存。外部需要关注美国货币政策、地缘政治和特朗普交易。目前降息交易渐起,持续性和确定性好于以往,黄金、工业金属、科技成长等有望受益。但是在特朗普交易下,事情又变得更加复杂,市场波动可能加大,移民(服务通胀)、关税、能源(新旧)、高科技等多方面因素都会直接或间接影响A股。地缘政治剧烈波动也对一些特定行业造成很大影响。资产配置策略未来一个季度将保持红利、高股息、资源、优势制造相对均衡配置。红利主要关注公用事业和交运等;高股息主要关注银行、纺服、传媒、部分上游资源、汽车等。资源主要关注黄金、工业金属和部分小金属、煤炭、石化、聚酯等化纤、猪。从实物货币替代信用货币、实物资源替代金融资源的角度,继续关注黄金和大宗商品。在优势行业的选择上,考虑产业景气度、产业格局、纵向进步、横向优势等因素,重点考虑工业基建、造船、海运、电气设备、机械、部分汽车和零部件、家电等。未来可能对资产配置计划做一些调整。有些个股的估值和弹性逐渐弱化,结合估值和行业拥挤度,可以考虑择机做波段减配,择机调整以上几类资产配置权重。

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