二季报点评：广发主题领先混合基金季度涨幅2.17%

证券之星消息，日前广发主题领先混合基金公布二季报，2024年二季度最新规模18.24亿元，季度净值涨幅为2.17%。

从业绩表现来看，广发主题领先混合基金过去一年净值涨幅为4.11%，在同类基金中排名132/2227，同类基金过去一年净值涨幅中位数为-11.91%。而基金过去一年的最大回撤为-9.63%，成立以来的最大回撤为-60.18%。

从基金规模来看，广发主题领先混合基金2024年二季度公布的基金规模为18.24亿元，较上一期规模12.14亿元变化了6.1亿元，环比变化了50.23%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比60.47%，债券占净值比4.99%，现金占净值比14.74%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达31.91%，第一大重仓股为国投电力（600886），持仓占比为5.7%。

基金十大重仓股如下：

广发主题领先混合现任基金经理为冯汉杰。其中在任基金经理冯汉杰已从业5年又7天，2023年11月1日正式接手管理广发主题领先混合，任职期间累计回报为8.22%。目前还管理着5只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为广发均衡增长混合A（010534），季度净值涨幅为3.37%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：二季度,A股市场整体震荡,各个主流指数波幅均不大。结构方面,前期的趋势在二季度进一步延续,依然呈现以红利为代表的稳健类个股偏强,而中小市值个股偏弱的特征。本基金在二季度配置变化不大,表现好于同类基金平均水平。二季度内,A股市场虽然主流指数表现稳定,但本基金认为市场内在仍然呈现出一定的脆弱特征,主要表现在轮动频繁以及赚钱效应的缺乏,而原因则是基本面与估值的组合还不能给出相对明确的方向指引。基本面方面,今年以来国内经济表现较本基金前期的预期存在一定差距,但政策面也相应地出现了较去年更加积极的应对。海外方面,本基金认为影响最大的美国经济和政策走向还未有明朗趋势,延续了去年的复杂和微妙局面。虽然美国经济数据和股市都表现良好,市场预期也保持乐观,但是一些更长周期的历史经验、一些微观层面的观察却存在一定的隐忧,本基金无法得出确信乐观的结论。因此,综合来看,本基金认为基本面走势仍不明朗,结合整体市场,或市场中位数仍然处于中性位置的估值水平,基金经理对A股市场整体倾向于保持耐心。二季度内,以红利为代表的稳健类资产估值水平均进一步抬升,越来越多的相关个股开始变得昂贵,虽然可能还达不到极致的程度,但也能观察到这类资产内部也开始出现相当的分化以及波动率的放大,这通常也是一波行情进入中后期的信号。近三年,低估值类、低波动类资产整体表现较好,越来越多声音提出投资最重要的是追求确定性,要控制波动和回撤,提供更好的持有体验。但本基金认为,在近两年结构大幅分化的市场环境下,出现追捧价值类、低估类资产的声音很正常,但投资者仍需甄别这些认识的转变,究竟是自己真实的需求,还是仅仅又一次被短期的行情所裹挟?回顾市场的历史表现,目前这些看似逻辑无比正确的红利股、价值股,仅仅在两年之前还是无人问津的状态,而相关类型的基金也承受着巨大的压力。即使是四年前曾被追捧过的一些白马蓝筹类股票和基金,也曾经在2013-2015年被弃如敝屣。成长风格的主动基金近两年整体跑输指数,饱受市场非议。但就在2021年前,这些基金连续三年(2019~2021年)相比市场获得了显著的超额收益。即便是经历近两年的回撤,拉长到五年乃至十年的周期,相比股票市场及主流指数依然有较好的超额收益。回顾近年来市场风格的变迁,我们想说明的一点是,投资者短期感知到的某类资产的大幅波动,与长期表现并不一定相关。优秀的低估值类资产,与优秀的成长类资产,长期的回报率其实是不相伯仲的,甚至可能后者还要更胜一筹,只不过两者的风险收益特征确实有着明显的区别,适合不同类型的投资者。借用资产管理行业的术语,“投资者适当性”的概念是本基金认为投资中最重要的事,要了解自己、了解自己的投资对象、了解两者的匹配程度。离了这些,任何投资都不可能取得成功。假设市场上存在一种无规模限制、无投资门槛的无风险年化收益率10%的资产,投资者是否一定能取得高于10%的回报?答案显然是否定的。因为哪怕是这一资产的持有人,他们中的绝大多数人,也会在其他高风险低回报资产呈现出短期内更高收益的时候抛弃这个资产去追逐更高的短期收益,但实际结果并不如预期。这也是为什么好些人都认为某公用事业龙头股的研究看起来很简单,缺乏弹性,不屑于投资,但是自己的投资收益却远远赶不上它的核心原因之一。当前市场资金对于低波动的追求,可能也是类似的情况。在本基金看来,收益是投资的第一位目标,当然它也不能是全部的目标。如果两个资产都是先涨后跌,但长期收益完全一样,只是回撤有区别,本基金并不会认为那个高回撤的资产就没有存在的意义。尽管可能按照传统的数据评价方法,收益一样但是波动回撤却更高,那这一资产是全方位的落后。因为高波动的资产,对于有能力的投资人而言,可以通过正确的“波段操作”获取更高的收益,而这是低波动的资产无法提供的。也就是说,我们在投资前,需要先认清自己真实的需求,然后再去寻找更适合自己的投资方式和对象。站在当前阶段来看,投资低波动的资产看起来“持有体验良好”,但是对于持有人的财富观和心态是有要求的,而这一要求,说简单也简单,说难也难。如果做不到这一点,投资低波动资产可能很难改善投资回报。以大家熟知的芒格为例,他在1970年代操盘合伙企业时期,也曾遭遇50%以上的巨大回撤,他自己虽然对此并未感到太大压力,但是出于合伙人承受不了压力,他便决定在回本后就尽快清算,他也照此执行了。从他后期的投资业绩来看,其他合伙人是不是遭受了巨大的机会成本的损失?由此,我们得到的启发是,高波动并不一定意味着不好,而即使是长期收益优秀的资产,也需要有与自身相匹配的风险偏好和承受能力,才能真正获取到良好的收益。而达到双方的匹配,需要资产管理方和投资者共同努力,才能达到双赢。就本基金经理采用的策略而言,在过去几年取得了较好的投资结果,但基金经理要说明,过去的业绩存在相当的运气成分,其中有投资策略较为契合这两年市场风格的原因,而其呈现的低波动等风险收益特征也更多是投资策略的自然结果而非投资策略所追求的主要目标,这其中存在着细微而重要的差别。并且,这一策略同样存在着相应的弊端,也不是适合所有的投资者。对于有意投资本基金的投资者,本基金建议您仔细了解本基金的投资策略,评估其是否符合自身的投资偏好,否则本基金很可能无法满足投资者的期待。二季度内,本基金认为虽然基本面表现变化不大,但政策变化一定程度上降低了尾部风险的概率,这个意义上可以自上而下适度的放松风险要求,但这一放松是灵活的。而自下而上方面,本基金在二季度加速进行了减持稳健类资产的操作,对于非核心的相关持仓做了较大幅度的减持。相应地,本基金增持了一些吸引力有所提升的非稳健类资产,但是由于对其中很多个股还不能判断的非常清楚,因此配置相对分散,这并不是一个非常理想的状态。本基金依然认为目前的市场状况对于本基金而言挑战较大,本基金会尽力做出良好的应对。从结果来看,二季度本基金仓位水平大体平稳,而结构上进一步向非稳健类资产倾斜。下一阶段,本基金仍将继续观察基本面的长期变化因素,以及市场的价格变化,根据这些要素的组合来调整投资决策。

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