二季报点评：华富恒利债券A基金季度涨幅-0.48%

证券之星消息，日前华富恒利债券A基金公布二季报，2024年二季度最新规模0.1亿元，季度净值涨幅为-0.48%。

从业绩表现来看，华富恒利债券A基金过去一年净值涨幅为-1.57%，在同类基金中排名737/1030，同类基金过去一年净值涨幅中位数为0.35%。而基金过去一年的最大回撤为-7.29%，成立以来的最大回撤为-19.61%。

从基金规模来看，华富恒利债券A基金2024年二季度公布的基金规模为0.1亿元，较上一期规模1068.99万元变化了-96.99万元，环比变化了-9.07%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比12.86%，债券占净值比90.68%，现金占净值比1.95%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达7.58%，第一大重仓股为滨江集团（002244），持仓占比为1.32%。

基金十大重仓股如下：

华富恒利债券A现任基金经理为张惠。其中在任基金经理张惠已从业9年又246天，2015年8月31日正式接手管理华富恒利债券A，任职期间累计回报为4.44%。目前还管理着10只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为华富富鑫一年定期开放债券型发起式（014475），季度净值涨幅为4.98%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年二季度宏观经济延续复苏态势,但是复苏力度有所放缓,4-6月,国内制造业PMI分别为50.4%、49.5%和49.5%,回落至荣枯线以下;4-5月国内规模以上工业增加值同比分别增长6.7%和5.6%,延续较强增长势头。需求方面,同期社会消费零售总额分别增长2.3%和3.7%,消费需求较弱;出口金额分别增长1.4%和7.6%,延续年初以来好于去年的复苏态势;国内固定资产投资完成额分别增长4.2%和4.0%,较3月略有回落。总体来看,二季度国内制造业投资和出口均维持了年初以来的复苏态势,但消费、基建有所回落,尤其是房地产行业的下滑对于国内经济的影响较大,由于需求偏弱叠加经济结构转型,二季度社融数据出现明显下滑,未来货币供应或将更偏重质优于量的过程。4月禁止手工补息以后,存款利率下行,理财规模持续增长,非银机构资金面较为宽松,二季度整体资金面运行较为平稳。海外方面,2024年二季度美国经济数据和通胀有所反复,美联储降息预期多次起伏,10年美债收益率在4.2-4.7%的区间内震荡,同时由于大选即将开始,市场对年内降息预期有所下降;其他经济体欧洲方面的降息已开启,日本央行的加息一直不及预期,叠加地缘政治局势的变化,美元指数整体波动上行。2024年二季度,在宏观经济放缓同时资金偏宽松的背景下,债券市场整体表现较好,收益率持续下行,具有代表性的十年期国债收益率下行8BP至2.22%,三十年国债收益率下行至2.5%以内,十年以内各期限下行幅度更大。信用债方面,二季度信用债整体表现强势,除四月末跟随利率有所调整外,收益率整体下行,且信用利差、期限利差和等级利差均继续收窄。可转债方面,4-5月的可转债市场延续了前两个月的反弹态势,但随着5月下旬以来受权益市场回调、交易所对部分个股问询函增多、新制度下退市政策的收紧、转债评级下调事件增多等多重负面冲击的影响,6月份的可转债市场出现了快速调整,二季度中证转债指数累计上涨0.75%,万得可转债等权指数则下跌1.06%。从结构上看,金融、公用事业等大盘高等级可转债延续了年初以来的较好表现,二季度仍有较好的正收益,而低等级的中小盘转债则有明显的负收益。权益市场方面,二季度呈现先扬后抑。4月至5月上旬在经济数据改善,地产新政刺激等多重利好之下,顺周期相关板块涨幅明显,但随后由于社融等经济数据走弱后,市场风险偏好下行,全季度仅红利指数录得正收益,其他主要指数均出现下跌,市场整体赚钱效应较差。回顾2024年二季度,本基金继续以追求绝对收益为目标,在一季度末股债性价比开始出现明显左侧的偏移,组合用超跌的可转债资产部分代替原先的纯债票息策略,特别是高YTM的转债配置价值凸显后我们加大了对这类资产的增配,在4-5月的市场上涨中该部分仓位对组合收益超额贡献明显。但是在6月的可转债市场急跌过程中,虽然我们将组合中持仓个券做了详细的信用风险和股票基本面风险筛查,有效规避了实质风险券,但是由于情绪和转债流动性缺失导致的大跌使得组合6月回撤较大,并抹掉了前两月收益,本季度组合净值小幅下跌。展望2024年三季度,内需偏弱的环境下,政策发力仍然值得期待。结构上,前期增发国债项目继续施工,三季度地方专项债加速发行进一步促开工,政府支出可能仍然是三季度宏观经济最重要的拉动因素。此外,地产“517”新政后,多地城市跟进,政策出台的节奏之快,超出市场预期,目前二手房销售已经出现企稳迹象,未来我们将继续关注房地产行业的走势。在资产配置上,对于债券来说,虽然赔率不高但是基于经济发展阶段和持续偏宽松的货币环境胜率依然在,我们尽量在波动中择机进行配置;对于权益来说,各项估值和比价指标均显示赔率较高,但是胜率的改善需要持续观察并积极应对,当下的市场值得我们多一份耐心等待信心的进一步修复;对于可转债来说,债券的胜率提供了安全边际,权益的胜率改善有望带来资产弹性,依然是2024年值得重视和挖掘的资产。债券市场方面,展望2024年三季度,财政政策或更加积极,预计政府债和地方专项债供给将加速,或使利率债供需更加平衡。从赔率角度看,当前利率债绝对收益率及期限利差均处于历史低位,历史维度下,利率债赔率偏低。但考虑到当前经济企稳回升的动力还不突出,货币政策仍需要为经济企稳回升提供协助,预计一段时间内低利率的环境可能还将持续。对于收益率而言,只要货币政策处于偏宽松的状态,倾向于潜在的政府债供给压力或将是脉冲式的,不会对利率趋势产生影响。但在绝对收益率低位之下,债券波动可能有所放大。从中长期维度看,我们正处于经济结构转型之中,此背景下利率继续下行的长期趋势未改变。权益市场方面,展望2024年三季度,复杂的国内外环境下,我们认为目前市场依然处于存量博弈阶段,资金不再一味追逐高ROE(尤其以高杠杆维持的高ROE),转而追求稳定回报,即自由现金流为正且长期稳定或改善,负债率低或有息负债下降或增速低的行业,我们也将重点在这些行业中找到有确定性收益回报的个股。行业配置上,我们将主要在以下几个方面去重点研究和找寻超额收益:1、我们将继续跟踪海外经济再通胀的风险,在供给约束下找寻需求边际改善的资源品涨价景气投资;2、在内需偏弱的环境下,我们将继续寻找具有全球优势生产力的行业和公司,分享“出海”红利;3、我们将继续找寻估值风险释放充分后,长期ROE稳定且未来有望盈利回升的消费品优秀上市公司;4、我们将继续关注红利因子,关注稳定价值类高股息资产的投资机会。可转债市场方面,展望2024年三季度,6月下跌后转债的信用违约率定价处于历史高位,低价券定价水平处于不合理区间,未来随着转债市场流动性恢复,理性定价或将逐步回归。从股债配置和权益角度看,转债资产整体进可攻退可守的期权属性依然明显,从中期维度看,可转债资产胜率较大。我们将立足转债基本面,一方面重视高YTM转债的纯债替代策略;另一方面,也从正股业绩出发,找寻业绩增长确定的优秀公司做正股替代策略。本基金仍将坚持在较低风险程度下,认真研究各个投资领域潜在的机会,相对积极地做好配置策略,均衡投资,降低业绩波动,力争为基金持有人获取合理的投资收益。

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