三季报点评：中银创新医疗混合A基金季度涨幅22.69%

证券之星消息，日前中银创新医疗混合A基金公布三季报，2024年三季度最新规模21.23亿元，季度净值涨幅为22.69%。

从业绩表现来看，中银创新医疗混合A基金过去一年净值涨幅为3.37%，在同类基金中排名2275/3979，同类基金过去一年净值涨幅中位数为5.4%。而基金过去一年的最大回撤为-33.98%，成立以来的最大回撤为-54.68%。

从基金规模来看，中银创新医疗混合A基金2024年三季度公布的基金规模为21.23亿元，较上一期规模15.36亿元变化了5.88亿元，环比变化了38.27%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比92.43%，债券占净值比4.77%，现金占净值比5.36%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达69.62%，第一大重仓股为恒瑞医药（600276），持仓占比为9.68%。

中银创新医疗混合A现任基金经理为郑宁。其中在任基金经理郑宁已从业2年又118天，2022年7月1日正式接手管理中银创新医疗混合A，任职期间累计回报为-3.39%。目前还管理着8只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为中银港股通医药混合发起A（020397），季度净值涨幅为26.82%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：1.宏观经济分析国外经济方面,增长回归中性水平,但分化依然明显,主要经济体经济周期参差不齐,美欧日分别呈现软着陆、弱复苏、再通胀的不同特征。全球通胀整体继续回落,部分新兴经济体通胀抬头。主要经济体正式进入新一轮降息周期。美国8月CPI同比较6月回落0.4个百分点至2.6%,9月制造业PMI较6月回落1.3个百分点至47.2%,9月服务业PMI较6月抬升6.1个百分点至54.9%,8月失业率较6月持平于4.1%,美联储在9月将政策目标利率下调50bps至5.0%。欧元区经济表现分化,8月欧元区失业率较6月回落0.1个百分点至6.4%,9月欧元区制造业PMI较6月回落0.8个百分点至45%,服务业PMI较6月回落1.4个百分点至51.4%,欧央行在9月降息25bps。日本三季度经济延续温和复苏,8月CPI同比较6月抬升0.2个百分点至3.0%,9月制造业PMI较6月回落0.3个百分点至49.7%,9月服务业PMI较6月回升3.7个百分点至53.1%,日本央行7月超预期加息后表态称通胀已得到缓解,暂缓加息进程。综合来看,降息周期从预期到陆续落地,高利率的滞后影响还将在一段时间内制约全球经济复苏动能。国内经济方面,经济内生修复动能仍待提振,国内经济数据边际走弱,出口与制造业韧性较强,基建投资与消费走弱,地产维持负增长,CPI与PPI在低位徘徊。具体来看,三季度领先指标中采制造业PMI维持在荣枯线以下,9月值较6月值走高0.3个百分点至49.8%,8月工业增加值同比增长4.5%,较6月回落0.8个百分点。从经济增长动力来看,出口仍有韧性,而投资与消费均偏弱:8月美元计价出口增速较6月回升0.1个百分点至8.7%,8月社会消费品零售总额增速较6月回升0.1个百分点至2.1%,基建投资偏弱,制造业投资维持韧性,房地产投资延续负增长,1-8月固定资产投资累计同比增速较1-6月回落0.5个百分点至3.4%。通胀方面,CPI维持在低位,8月同比增速从6月的0.2%小幅提振0.4个百分点至0.6%,PPI负值小幅走阔,8月同比增速从6月的-0.8%回落1个百分点至-1.8%。2.市场回顾股票市场方面,三季度上证综指上涨12.44%,代表大盘股表现的沪深300指数上涨16.07%,中小板综合指数上涨15.2%,创业板综合指数上涨26.08%。医药行业方面,三季度医药生物(申万)指数上涨17.62%,恒生医疗保健指数上涨31.32%。3.运行分析医药指数在7/8月表现一般,甚至还在9月中旬创出历史新低,但随着9月下旬的经济政策大转向,A/H股均出现大幅反弹,医药指数也跟随大盘有着不错表现,同大盘类似,医药里面领涨的也是以过去几年持续下跌的低位股为主,比如CXO、医疗服务、疫苗等,我们重仓持有的创新药过去几年超额较多,在这一轮大反弹中并没有跑赢指数。从情绪交易角度,我们能够理解这一短期走势分化,但情绪交易最终会让位于基本面交易,我们对经济政策转向做了情景分析测算,在中性场景下这些低位资产的隐含回报率也不具备显著吸引力,因此并不值得我们换仓。我们仍然认为未来3~5年,医药细分子行业里,基本面强劲的大概率是创新药,而这些资产目前估值还处于较低水平,风险收益比是医药里好的,因此我们仍然坚持重仓创新药。

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