三季报点评：永赢消费主题A基金季度涨幅4.19%

证券之星消息，日前永赢消费主题A基金公布三季报，2024年三季度最新规模3.92亿元，季度净值涨幅为4.19%。

从业绩表现来看，永赢消费主题A基金过去一年净值涨幅为-10.6%，在同类基金中排名2161/2261，同类基金过去一年净值涨幅中位数为5.1%。而基金过去一年的最大回撤为-33.36%，成立以来的最大回撤为-63.55%。

从基金规模来看，永赢消费主题A基金2024年三季度公布的基金规模为3.92亿元，较上一期规模4.0亿元变化了-797.88万元，环比变化了-2.0%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比91.91%，无债券类资产，现金占净值比8.1%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达76.65%，第一大重仓股为嘉益股份（301004），持仓占比为9.52%。

永赢消费主题A现任基金经理为蒋卫华，近期离任的基金经理为常远。其中在任基金经理蒋卫华已从业1年又88天，2024年6月17日正式接手管理永赢消费主题A，任职期间累计回报为-3.42%。目前还管理着4只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为永赢新兴消费智选混合发起A（016502），季度净值涨幅为6.19%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：三季度市场再次出现跌宕起伏的走势;在经历二季度市场短暂反弹之后,地产价格与销售持续低迷、工业品价格走弱让市场再次陷入对经济增长的担忧,三季度大部分时间市场指数持续承压;但在市场风险偏好被压缩至极限的情况下,季末市场却转向快速拉升,乃至出现以往牛市后期才会出现的新股民蜂拥入市的现象。三季度的市场表现再次展现出短期走势的不可预测,仅通过分析宏观、政策等变化来获取收益犹如缘木求鱼。面对阴晴不定的市场先生,理性的方式依然是在其出价较好时相应保持积极的心态,而在其出价较差时持谨慎的态度。在这一背景下,我们工作的核心依然是通过行业与公司经营分析来发掘相对确定的增长机会。关于“增长”的定义,我们的标准远比短期的业绩增长更为严格:我们认为只有“企业在战略与管理上够匹配新的经营环境的变化”而带来竞争力提升的增长才是真正的成长,因为只有这类增长才能带来企业永续的现金流提升。优秀小型组织由于较高灵活性与管理效率,往往更容易抓住战略性的发展机会,获得超额增长,而大型组织往往会面临管理上的熵增与战略资源的分散,因此其增长的难度更大。所以我们能够寻找到相对较多的小型组织到中型组织的增长机会,而“优秀到伟大”可谓是可遇而不求。这一底层商业逻辑较大程度上的决定了资产管理行业的“管理规模、收益率与回撤”这一不可能三角。所以就投资而言,“好公司”的定义并不绝对,而应该与管理规模相匹配。本组合以估值合理的优质的龙头公司作为底仓,小型成长公司提供收益增厚,以期望实现稳健且有阿尔法的结果。具体到消费板块,宏观政策的转向无疑将给消费板块带来更好的经营环境,我们对消费企业未来的经营环境更为乐观,消费增长的机遇也将比过去两年更多。同时,消费整体作为一个庞大市场,其间不同品类的变化、结构的变化给锐意进取的公司不断的增长机会,这是我们组合关注的核心。白酒作为具有韧性的消费品,具有阿尔法的白酒公司是我们持续关注的重点。但同样不容忽视的是,作为没有保质期的商品,其库存的牛鞭效应亦是所有消费品中幅度最大的。在过去几年国家对经济转型较为坚定的背景下,这一压力在今年开始释放。渠道库存较高与市场基础不牢的企业报表出现了大幅的下滑,白酒板块的估值也大幅调整至历史偏低水平。在政策转向的背景下,产品周期仍处于成长期的公司增长确定性大幅提升,我们开始增加对相应公司的配置。生猪养殖方面,养殖产业从散户到工业化生产这一阶段已经接近尾声,但各养殖主体的成本并未随着规模化发展而收敛,管理优秀的养殖企业仍然能够获得较高的资本回报。同时,养殖作为重资产行业,行业的周期属性较强。21-23年持续的亏损与疫情影响已驱动行业产能快速出清,行业也进入利润修复阶段。同时在行业债务与管理压力均较大的背景,各主体均把控制财务风险与成本竞争力作为核心目标,而以往景气时大幅扩产的冲动在这一轮周期中消失殆尽。因此,我们预计行业整体将维持较高的景气度,高效率的公司整体将在较长的周期内获得丰厚回报。过去几轮周期养殖盈利驱动行业快速扩产的烙印已深刻入每一个产业参与者脑海,因此无论资本市场还是产业界对行业未来均保持较低的预期,亦导致养殖板块的估值达到历史最低水平,因此我们大幅加配了养殖板块。在中美关系新趋势与国内产能过剩背景下,出海成为众多企业的重要选择。在基础制造业领域,中国企业已经享受供应链、技术以及管理经验等诸多的先发优势,我们预计出海或将成为较为长期的投资主线。三季度,我们组合除一方面保持对消费行业中的出口、减肥药领域成长股的配置外,在养殖板块的下跌中加大对该板块的配置,在产业对养殖集体悲观情况下,相应板块的表现乏善可陈。但在行业产能恢复缓慢与价格持续强势的背景下,我们预计这一局面将有效缓解。

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