三季报点评：万家双引擎灵活配置混合A基金季度涨幅3.05%

证券之星消息，日前万家双引擎灵活配置混合A基金公布三季报，2024年三季度最新规模14.31亿元，季度净值涨幅为3.05%。

从业绩表现来看，万家双引擎灵活配置混合A基金过去一年净值涨幅为16.06%，在同类基金中排名196/2261，同类基金过去一年净值涨幅中位数为5.1%。而基金过去一年的最大回撤为-23.9%，成立以来的最大回撤为-35.54%。

从基金规模来看，万家双引擎灵活配置混合A基金2024年三季度公布的基金规模为14.31亿元，较上一期规模19.31亿元变化了-5.0亿元，环比变化了-25.91%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比94.1%，债券占净值比0.09%，现金占净值比5.95%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达76.46%，第一大重仓股为中金黄金（600489），持仓占比为9.11%。

万家双引擎灵活配置混合A现任基金经理为叶勇。其中在任基金经理叶勇已从业6年又65天，2018年8月24日正式接手管理万家双引擎灵活配置混合A，任职期间累计回报为93.29%。目前还管理着12只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为万家北交所慧选两年定开混合A（014277），季度净值涨幅为24.13%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年三季度,9月下旬以前,市场持续阴跌调整,基本所有板块都出现持续调整。前期较为强势的人工智能和资源股也出现了较大幅度的调整。直至9月下旬,上证指数再次探底2700点,缩量企稳。随着9月下旬系列重磅政策的出台,市场开始强力反弹。高层释放出非常强烈的提信心、稳经济和稳金融的信号。随着国内宏观预期出现大幅度转变,三季度末这一时点将成为市场环境的重要转折点。此前,基金经理更多从全球宏观角度来论证制造业支撑下上游资源需求的韧性,以及资本开支周期带来的全球大宗商品价格上行的必然性。然而,往后展望,国内宏观预期的转折将为新一轮基钦周期带来的股市整体上行行情奠定基础。这是当前时点最重要的边际变化。或许短期市场过度演绎了利好,但是中长期信心的恢复无疑是市场反转的重要前提。当然,饭要一口一口吃,经济基本面的回升向好并非一蹴而就,尚有待各项政策在未来一年持续落实,相信我们能看到后续经济基本面更明确的回升态势。报告期内,本基金组合结构基本维持不变,延续以贵金属、工业金属、原油、油运行业为主要配置。三季度期间,由于资源板块在整体市场压力不断加剧的后期阶段补调影响下,净值回撤幅度较大。9月底,在A股短期快速贝塔行情的带动下,净值有了修复。后续配置方向上,库存周期的上行和本轮大宗商品牛市的第二个主升浪叠加,是支撑基金经理配置策略的核心逻辑:从宏观择时角度看,全球库存周期持续上行,国内宏观上行趋势强化有利于强化全球库存周期上行节奏。整体组合策略继续以进攻性为主导,强化全球定价的有色金属为第一大仓位,有利于组合在后续运行中展现较好的向上弹性;从大风格周期来看,大宗商品牛市格局已然确立,大宗商品周期依然处于上行趋势通道中,不同类型的大宗商品价格或先后走出第二大浪趋势性上行行情,因此,现阶段布局依然是以资源股为主。第一,全球经济的繁荣从来都不是大宗商品牛市的必要条件。回顾过去一百多年的大宗商品产能周期的历史,我们会发现,历史上看,大宗商品牛市反而多数出现在全球经济衰退或者萧条阶段,而科技革命和全球经济繁荣期,大宗商品反而是熊市或者弱市。这一反常识现象的根本原因在于:大宗商品周期有其自身的规律,长期供给端的周期性特征是造成大宗商品牛熊波段的核心原因。也就是说,长期供给决定大宗商品的趋势,短期需求决定大宗商品的波动。而科技革命在推升需求繁荣的同时,往往会更大的推动供给端产能的爆发,从而使得大宗商品走向供大于求。而科技革命红利的尾声,往往意味着技术对于大宗商品供给能力的提升趋于见顶。大宗商品的强势周期从2021年确立,即便期间经历了回撤,但是大趋势一旦形成就很难改变,依然会在未来中长期维持强势格局。第二,当前的宏观格局下,生产繁荣之下行业比较中,全球定价的上游资源行业依然是相对而言最为牢靠的选择。核心逻辑在于上游和中下游在产业链中的利润分配格局:上游行业受益于全球大宗商品周期的上行,受益于行业格局的出清,在利润分配中占比不断提升,这一上游占优的利润分配格局将持续较长时间,而中下游占据主导的制造业产业链将继续受到大宗商品价格强势、行业产能过剩、逆全球化摩擦成本的影响,反而处于相对劣势。第三,逆全球化带来的是更低的经济增长率、更低的投资回报率、更高的利率、更高的劳动力成本、更保守的贸易政策、更多的政府干预和财政投入、更多的全球产能重复投资和建设、更紧张的地缘冲突甚至战争的国际环境等等,在这种大环境下,从上、中、下游产业链对比来看,全球定价的上游资源品依然在中长期处于相对最有利的战略位置。第四,从股票业绩面看,近期全球定价的大宗商品价格表现相当稳健,并没有过分交易衰退预期。黄金价格创新高之后保持稳健态势,铜价经历一轮回撤之后企稳回升,今年以来铜价中枢依然高于去年均价的10%以上。电解铝均价表现也强于去年,氧化铝和铝土矿价格今年更是大幅上涨,均价远高于去年水平。原油均价则与去年基本持平。预测核心资源股2024、2025年产量将按预期稳定增长。而从全年业绩来看,核心资源股大概率是在量价齐升之下交出较好的答卷。从价值投资的角度来看,现金流充沛、资产负债表良好的资源股将在当前股价上贡献丰厚的股息回报。我们判断资源股价值的核心依然在于企业内在价值的持续提升。虽然商品价格很重要,但重要的不是短时间的高价,而是价格中枢的稳定抬升——这才是决定资源股内在价值的关键因素。因为只有中长期价格中枢稳定上了一个新台阶,才能带来资源股边际盈利的稳定增长和股息率的提升,这是从风格上战略配置资源股的逻辑基础。展望后市,虽然宏观预期逆转和场外资金短期内的大量涌入导致市场短期暴力上涨后出现较大幅度回调,但是,这种回调是理性的、健康的。随着第一阶段快速行情回调结束,在震荡整固之后,市场应有的常态化交易结构将会恢复,市场有望在明确主线和结构之后开启真正的慢牛行情。支撑慢牛的基础在于全球宏观周期的上行和国内宏观周期触底回升,基金经理认为,当前宏观格局下,制造业主导的地位已经确立,未来也将继续保持,地产的修复不会改变制造业主导的经济结构,从股票市场风格上看,资源品、公用事业型红利股、行业景气上行的央国企依然会是重要主线。随着全球库存周期的持续上行,大宗商品价格有望继续稳健上行。库存周期的上行和本轮大宗商品牛市的第二个主升浪叠加,将继续成为支撑基金经理配置策略的核心逻辑。基金经理将继续以工业金属、贵金属、原油、油运等板块为主,努力获取进攻性收益。

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