三季报点评：中庚港股通价值股票基金季度涨幅9.90%

证券之星消息，日前中庚港股通价值股票基金公布三季报，2024年三季度最新规模14.33亿元，季度净值涨幅为9.9%。

从业绩表现来看，中庚港股通价值股票基金过去一年净值涨幅为4.33%，在同类基金中排名473/897，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.57%。而基金过去一年的最大回撤为-38.66%，成立以来的最大回撤为-38.66%。

从基金规模来看，中庚港股通价值股票基金2024年三季度公布的基金规模为14.33亿元，较上一期规模17.03亿元变化了-2.69亿元，环比变化了-15.83%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比93.87%，债券占净值比2.92%，现金占净值比3.27%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达49.65%，第一大重仓股为中国宏桥（01378），持仓占比为8.75%。

中庚港股通价值股票现任基金经理为孙潇，本季度增聘基金经理孙潇，近期离任的基金经理为丘栋荣。其中在任基金经理孙潇已从业0年又99天，2024年7月19日正式接手管理中庚港股通价值股票，任职期间累计回报为5.7%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年三季度,权益市场先在国内经济压力边际增加的背景下震荡探底,季末在政策反转、全球流动性宽松、仓位回补等多重因素共振下实现了强势反弹。本轮国内政策的转向在货币、地产、资本市场、财政、扩内需等诸多方面释放积极信号,大幅修正预期、强化信心。同时,美国降息周期已经开启,海外金融条件进一步宽松,人民币汇率和资产压力有所减轻,港股资产或更为受益;但四季度需要重点关注大选扰动和非线性风险。港股此前超跌信号更加明显,8月中上旬恒指的估值分位点和风险溢价均处于历史极端水平;三季末转折以来,港股相较A股上涨行情启动得更早、涨幅也更高,成交量显著放大,流动性明显改善,做空比例有所回落。交易端,外资低配中国资产的幅度三季度末以来有所收窄,但资金流入由被动基金和对冲基金所主导,增量资金仍有较大空间。当前港股整体的估值水平和风险溢价已改善至中性水平,市场已从预期回暖过渡至观察经济实质改善效果的阶段;但考虑到港股更受益于海外降息周期和中国经济复苏,部分公司有稀缺性,结构性的低估值机会仍然广泛存在,我们认为港股值得持续超配。在过去一个阶段的市场下行期,宏观经济面临着转型、债务、地缘等多重挑战,悲观预期不断演绎;港股面临外资的持续流出和低配,资产价格和流动性都承受了更大的压力。我们理解市场风格对确定性的追求,但更看重对企业内在价值的度量和估值定价的水平--世界本身就是充满不确定性的,单边防守已经让“确定性”变得不便宜,而“不确定性”则得到了更高的风险补偿。因此,即便在市场最悲观的阶段,我们依然坚持在低估值价值投资策略体系下,正确承担风险并挖掘有超额回报的投资机会,保持组合的高仓位和高弹性。经历了三季度末以来的反弹,前期相对畸形的交易结构得以修复,政策对于扭转经济势头传达了强烈信号,尾部风险有所出清。港股估值虽已不再极端,但远远没到“估值贵”的水平,结构性机会依然广泛,我们仍以积极的心态去寻找有性价比的标的。考虑到目前已经进入到观察经济现实修复效果的阶段,叠加过去几周剧烈的赚钱效应,市场可能会有反复和波动,我们认为坚守低估值价值投资策略是对市场波动加剧的有效应对。本基金后市投资思路上,依然坚持精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股,构建高预期回报的投资组合,力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括:1、业务竞争力强,受益中国经济复苏,成长属性高的互联网、医药、智能电动车等科技公司。(1)港股互联网受益于经济修复和消费企稳,兼具成长性和回报持续性。1)政策转向友好,互联网企业受益复苏。政策转向提振经济,互联网企业有良好发展的环境和拓展业务的空间。电商、在线娱乐和本地生活服务等领域与经济复苏强相关,若房地产企稳和债务化解有进展,有助于居民消费企稳修复,结构上有利于互联网企业的业绩增长。2)格局清晰,平台型企业竞争壁垒深厚,有望把握新技术机遇。龙头公司在各自领域深耕,用户基础广泛、技术研发能力强,尤其是电商、社交等平台型公司通过网络效应构建起深厚壁垒,把握数字化转型的可能性更大,从云计算、大数据到人工智能的解决方案和技术服务,将开启新的产品周期、业务模式和应用场景,获取新的增长动力。3)业绩增长潜力大,股东回报持续。互联网龙头在弱经济周期中展现出较强的盈利韧性,而经济复苏阶段有望快速释放增长潜力;部分公司估值较低,分红回购等股东回报已成为常态,持续性可预期。(2)医药行业有望受益于海外流动性宽松,迎来经营周期拐点。1)创新药行业融资退潮、供给逐步收缩。生物医药行业的资本周期退潮,前期在新药研发管线、行业人力资本等方面的有效积累使竞争优势要素更为稀缺。2)国内持续出台鼓励医药创新的政策,中国创新药产业加速出海。中国正在从创新药的主要引入方转变成授出方,2023年以来全球生物医药交易中中国已经超越日本,仅次于美国。与此同时,越来越多海外基金在中国寻找优质低价的创新药资产,中国创新药产业的竞争力在获得全球认可,有望提高创新药资产的回报率。3)低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制,持续调整,例如一些传统药企处于转型创新的过程中,PE估值处于历史底部,随着成长性的释放,他们有机会借经营杠杆充分体现出盈利弹性,具备相当有吸引力的投资回报率。(3)港股智能电动车全球竞争力,成长性高且盈利能见度提升,低估值性价比高。1)政策推动智能电动车加速渗透。以旧换新阶段性拉动汽车的整体需求,智能电动车的车型供给丰富、产品力更强,可以更好地满足消费者尤其是年轻一代对智能化、网联化、舒适性的需求,综合性价比更高。2)头部企业竞争力强,丰富产品矩阵和加速拓展海外市场。港股智能电动车公司持续高强度投入研发,构建智能驾驶、智能联网等技术优势,增强产品竞争力,进一步加大品牌构建,不断丰富和迭代产品矩阵。在此基础上迈向海外市场、开拓海外渠道,建设海外生产基地以满足扩大海外市场份额的要求。3)盈利拐点随规模化显现,低估值高性价比。随着激烈竞争的洗牌,港股智能电动车中不少迈过高风险期,随着规模效应释放,头部新势力进入盈利拐点。而市场对港股智能电动车的定价相对保守,低于产业资本定价,这些公司仍具有高性价比。2、供给端收缩或刚性,但仍有较高成长性的价值股,主要行业包括房地产、以有色金属为代表的资源类公司、公用事业公司等。(1)基本面企稳且被显著低估的头部优质房企,1)政策强调止跌企稳,有利于激发有效需求。信贷和税费层面大幅降低居民购房负担水平,房地产市场有望逐步形成新的量价中枢。2)房地产量价调整已较充分,优质供给缺口概率上升。住宅近一年销售面积8.2亿平米,新开工面积仅5.9亿平米,调整幅度大且速度快。结合政策力度,房地产供需逐步稳定,优质供给缺口的概率继续上升,有利于头部优质房企兑现市占率逻辑。3)头部优质房企估值水平低,潜在回报高。头部优质房企显著受益政策,短期修复资产负债表,中长期发挥经营优势,具有更好的增长潜力,实现更优业绩。(2)基本金属、贵金属为代表的资源类公司,1)中期供给端约束刚性,基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格易涨难跌等特征,导致价格中枢继续抬升。2)需求端有机会迎来新旧、中外共振,此前从结构上看资源股的新兴需求增速很好地支撑了传统需求的下滑,海外需求总体强劲,在中国政策转向和海外软着陆可能性增强的背景下,商品价格存在进一步上涨的空间,二次通胀的概率正在提升。3)部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期,龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性和分红潜力,估值定价仍较低,对应预期回报水平较高。(3)环保等公用事业公司,1)部分公司资本开支进入下行周期,自由现金流提升更明显,分红能力、分红意愿均可能有较大提高。2)该类公司长期被市场抛弃,估值较低,尤其是在港股市场,长期相比净资产大幅度折价,而实际经营风险和信用风险较小,在自由现金流转换期有更高的可能性被市场重定价,对应的预期回报率水平很高。3、需求增长有空间、供给端有约束,具有竞争优势的高性价比公司,主要包括自下而上挖掘的部分消费品公司、香港本地股、具有外需敞口的部分港股特色类资产、广义制造业的细分龙头等。(1)部分估值低且在渠道扩张和品类拓展上具备竞争优势的消费品公司。1)财政和货币政策积极转向,加大力度支持基本民生保障和就业保障,国内消费需求仍具韧性且有望回暖。2)部分消费品公司在下行周期中持续投入品类扩张和渠道建设,或积极拓展海外市场,所积累的竞争优势有望在复苏期显现成效,公司业绩具备高成长性。3)市场对部分细分品类和公司的预期过于悲观,估值折价幅度大,隐含回报较高。(2)供需格局企稳改善的低估值香港本地股、部分具有外需敞口的部分港股特色类资产。部分以商业地产、金融为代表的香港本地股有望在降息周期中显著受益,资金成本和资本结构均有较大的改善空间;香港经济基本面逐渐趋稳,优势突出的公司业绩企稳向好。这类资产过去被美债高利率压制,估值在历史低位,具备较大的修复空间。(3)广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司,挖掘高性价比公司仍大有可为。如机械、基础化工、锂电板块中,竞争格局清晰,具备全球竞争力,成本、技术优势领先的高端制造细分龙头等。

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