三季报点评：景顺长城成长之星股票A基金季度涨幅10.44%

证券之星消息，日前景顺长城成长之星股票A基金公布三季报，2024年三季度最新规模25.78亿元，季度净值涨幅为10.44%。

从业绩表现来看，景顺长城成长之星股票A基金过去一年净值涨幅为16.17%，在同类基金中排名172/897，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.57%。而基金过去一年的最大回撤为-12.96%，成立以来的最大回撤为-54.01%。

从基金规模来看，景顺长城成长之星股票A基金2024年三季度公布的基金规模为25.78亿元，较上一期规模10.59亿元变化了15.19亿元，环比变化了143.38%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比92.83%，债券占净值比0.38%，现金占净值比6.22%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达39.37%，第一大重仓股为中国船舶（600150），持仓占比为5.05%。

景顺长城成长之星股票A现任基金经理为周寒颖。其中在任基金经理周寒颖已从业8年又148天，2020年5月21日正式接手管理景顺长城成长之星股票A，任职期间累计回报为57.09%。目前还管理着7只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为景顺长城成长之星股票A（000418），季度净值涨幅为10.44%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：国内方面,三季度前两个月经济延续下行。制造业PMI在三季度前两个月进一步走低,8月回落至49.1,9月止跌回升至49.8,连续5个月下滑后企稳回升。消费者信心指数和就业预期指数继续下行,叠加收入增速下降,消费整体走弱。8月社会消费品零售总额同比增速从前值2.7%回落至2.1%,季调环比增速再次负增长,环比下跌0.01%,指向居民消费下行,与核心CPI环比增速节奏一致。在经济下行压力的背景下,国内宏观政策迎来积极转向。“924”新政推出一系列货币金融政策组合拳,超市场预期,凸显政策层稳经济稳市场和提振微观主体信心的决心。“926”政治局会议罕见讨论经济议题,会议强调“加大财政货币政策逆周期调节力度”的同时,就地产、消费等领域做出了积极表态,地产层面出现“促进房地产市场止跌回稳”的新表述。本次会议对于提振经济预期和增强资本市场信心均具有积极的信号作用,后续需重点关注增量财政政策力度以及财政发力方向,财政最终的落地情况是经济基本面能否扎实企稳回升的关键。海外方面,美联储在9月议息会议宣布降息50BP,基本符合市场预期。其中SEP文件显示美联储将2024年美国GDP增速预测由2.1%下调至2%,失业率由4%上调至4.4%,核心PCE通胀由2.8%下调至2.6%。点阵图表明美联储预计2024年将累计降息100BP(6月时预期为50BP),2025年再降息100BP(6月时预期为75BP)。根据鲍威尔的表述,这次50BP的降息幅度,市场可以看做是美联储确保货币政策不落后于经济的承诺,鲍威尔坚定地表明了预防性降息以及全力保持经济强劲的立场。鲍威尔在会议中明确表示,从目前美国经济数据来看,美国没有任何衰退迹象,美国经济处于良好状态,而美联储致力于保持当前的增长韧性。美国7月新增非农就业11.4万人(初值)大幅不及预期引发市场对于美国衰退的担忧,引发了全球一轮衰退交易;8月新增非农回升至14.2万人;9月新增非农25.4万人,大幅超出市场预期,为3月以来新高,并且7月和8月均有所上修,3个月平均新增就业人数回升至18.6万人,9月失业率为4.1%,较8月继续下行0.1个百分点,连续2个月下行。虽然就业市场在降温,但是大幅走弱的概率依然较低,薪资增速依旧保持较为强劲状态。根据领先指标,薪资增速会延续回落,总体来看,劳动力市场依旧健康,那么美国经济最大的基本盘(消费),就没有大幅走弱。美国三季度的经济保持较强韧性,根据亚特兰大联储的GDPNowcast模型的最新预测,三季度GDP环比折年增速2.5%(10月1日的最新预测),保持较强韧性。随着美国开启降息周期,对实体的信贷增速有望回升,进一步支撑美国经济实现软着陆。美元降息周期有望带动美元指数温和回落利好新兴市场。对中国的利好程度更取决于自身经济基本面和政策前景。美元降息周期将提振人民币汇率,减轻汇率对中国货币及财政政策制约,对中国权益资产整体偏利好。2024年三季度,国内股票市场先抑后扬。受益于国内政策转向催化,9月中下旬国内股票市场实现快速反弹。三季度,上证指数+12.44%,深成指+19.00%,沪深300+16.07%,创业板指+29.21%,科创50+22.51%。在中国经济转型背景下,深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资,在有效控制风险的基础上实现基金资产的长期稳健增值是成长之星基金的投资目标。底层逻辑,从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择,同时结合当下宏观政策刺激与获益情况,当前三季度我们对几个行业进行了一定调整:维持电力设备、家电、军工、美容护理、汽车、传媒超配,维持食品饮料、房地产、银行、煤炭、石油石化低配,减持公用事业,加仓非银、计算机、医药。成长之星业绩基准是沪深300指数,该指数是中国经济增长的微观缩影,龙头效应明显,过去三年表现承压,反映了市场较低的经济预期,产能过剩和价格通缩仍然制约经济向上动力。我们动态调整组合希望在经济增长与预期的差距中间寻求平衡,缩小行业偏离度有利于保证我们跟上基准,再通过行业配置和个股选择跑赢基准。基金整体仓位维持稳定,随着申购规模加大,仓位略有下降。从投资策略上,我们看重性价比,性价比是风险和收益的平衡,也是基本面和估值的结合。我们认为性价比可以用预期年回报率/风险来量化。预期年回报率包括业绩增长、估值变化、股息率、回购水平、实际利率等成分构成。而风险方面我们考虑多个层次的风险,公司层面的营运风险和财务风险,行业层面政策风险,宏观层面地缘政治风险,组合层面集中度和相关度等。通过性价比策略可用于行业内比较,也能够进行跨行业比较;可用于成长股比较,也能够价值股比较,也能够对成长和价值股放在同一维度比较。按照这个策略我们投资三类股票类型:一是低估值:估值偏低,但竞争力强的行业龙头公司。行业增速5-10%左右,由于跨行业/冷门行业,容易被市场忽视的领域,公司竞争力强,长期成长路径清晰,增速10-15%左右,估值偏低未来可能有提升空间(10倍PE到12倍PE)增强回报,股东年综合回报率在25-30%左右。二是高成长:市场大的主流趋势的回调阶段,公司在竞争中处于极为有利的战略位置的企业。新兴行业20-30%的高速增长,公司竞争地位极为有利,能够持续三年增速快于行业,由于业绩节奏/市场风格等因素导致回调,给与远期稳态低估值,测算下来股东年综合回报率还能有30%-40%的股票。三是高分红及回购:供给有瓶颈,需求增长有预期差的行业,龙头公司能够通过分红和回购增强股东回报。随着经济增速下移,越来越多的行业进入稳定期,资本开支减少,企业价值分配上倾向于增加分红和回购来增强股东回报。股东年综合回报率有20-25%左右。四季度,一方面,市场关注点在于财政政策的发力程度,随着财政力度的边际扩大,有望带动经济边际回暖,从而带动居民就业和收入边际改善。另一方面,“924”央行超预期的货币政策组合拳,将有利于改善市场流动性。我们将从性价比出发,择机增持内需相关及流动性受益投资机会,主要聚焦:1.内需市场看好政策拉动需求行业如家电、汽车、互联网以及受益于人口老龄化趋势的医药等细分领域;2.受益于本轮市场上涨和风险偏好改善的非银、计算机、国产算力及芯片;3.受益于流动性宽松及海外利率下行的需求改善行业,包括消费耐用品、储能、创新药等;4.持续看好基于长的产业周期景气度还没结束的船舶类资产。

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