三季报点评：兴全有机增长混合基金季度涨幅2.75%

证券之星消息，日前兴全有机增长混合基金公布三季报，2024年三季度最新规模14.49亿元，季度净值涨幅为2.75%。

从业绩表现来看，兴全有机增长混合基金过去一年净值涨幅为-3.52%，在同类基金中排名1881/2261，同类基金过去一年净值涨幅中位数为5.1%。而基金过去一年的最大回撤为-15.95%，成立以来的最大回撤为-49.55%。

从基金规模来看，兴全有机增长混合基金2024年三季度公布的基金规模为14.49亿元，较上一期规模14.44亿元变化了454.47万元，环比变化了0.31%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比77.97%，债券占净值比6.54%，现金占净值比13.71%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达51.35%，第一大重仓股为思源电气（002028），持仓占比为9.55%。

兴全有机增长混合现任基金经理为钱鑫。其中在任基金经理钱鑫已从业3年又323天，2020年12月9日正式接手管理兴全有机增长混合，任职期间累计回报为-32.95%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：A股市场在2024年3季度末终于迎来了翘首以盼的政策甘霖。如果说降息降准算是题中之义,那么无论是针对股票市场设计的互换便利和增持回购再贷款两大结构性工具,还是存量房贷利率下调以及二手房交易限制的进一步解除,则都属于意外之喜。前者有助于改善证券市场的流动性,提振投资者信心;后者则利好房贷开支向消费需求的转化,同时激活楼市的交易链条,化解房价下滑失速的风险。超预期的政策力度表明了决策层维护经济增长的坚决态度,潘行长的发言更是帮助大家树立起了对于政策久期的信心。作为回应,9月底至今A股和港股市场展开了连续数日的大幅上涨行情,上证和恒生指数分别站上3300和21000点,日成交额分别突破2.6万亿人民币和5000亿港元,双双创出历史新高。市场自底部的反转通常由投资者的风险偏好提升所触发,个股相对历史估值的折让水平和交易结构成为这一阶段行情的主导因素,此时仓位、结构和个股基本面的重要性依次递减。当第一轮修复行情完成后,市场的核心矛盾将重新回到基本面和估值的匹配度上,届时白马股有望追回落后的涨幅,市场进入更为理性的价值发现阶段。推动市场由估值修复过渡到基本面驱动的必要条件是经济重新回到扩张周期。货币政策的涓滴效应需要以经济主体的自发作为为前提,目前不论是地方、企业、还是居民部门,在加杠杆增加支出方面仍旧受到诸多主客观因素的制约,需要中央财政予以一定的纾困和解绑,这是决定市场之后走势的一大关键变量。我们此前讨论过“股市是经济的晴雨表”这一比喻,指出该种意象性描述在便于理解的同时存在不够严谨的缺陷。这一缺陷在过往通常表现为时间维度上的不确定性,即市场的过度领先有时会呈现出完全逆周期的特征。除此以外,当下我们可能还需要从边际弹性的角度重新审视这一比喻背后隐含的逻辑,以帮助我们更好地厘清下一阶段的策略和思路。在周期的繁荣阶段,受益于通胀效应,企业的收入增长通常快于销量;通过经营杠杆的放大后,盈利增速又高于收入;由于投资者线性外推的惯性思维,此时的估值弹性在PEG的框架下大于盈利;如此层层递进,即得到我们通常所说的戴维斯双击。当我们观察这一放大机制的镜像即“双杀”时,需要把经济增速的中轴设置在潜在增速水平而不是零——这里面既有技术进步的效应,也有信用货币天然的通胀倾向。所以当名义经济增速滑落到潜在水平之下,市场就会表现出类似“流动性陷阱”的表观特征,即在趋势上不反映宏观基本面的边际改善,而是只以应激式的短暂反弹予以回应。此时基于基本面研究的价值投资往往效果欠佳,交易行为更多的是从博弈的视角展开——无论是板块间的快速轮动、还是股价的大起大落,背后都是因为博弈缺乏内在稳定的基础。无论是“双击”还是“双杀”,都是比手快和比胆大的游戏,不利于价值投资者发挥其在定价上的专业优势。如果本轮政策转向能够重新激发各个主体的信心和动物精神,从而真正将经济增速推高至潜在水平之上,那么价值投资将重新回到其久违的主场,追回累积的损失,重现当年的荣光。基金在报告期末将仓位由中等水平提升至接近上限,减持高股息个股的同时大比例配置了保险、消费和新能源等领域的权重白马股,同时保留了电力设备行业的相关持仓。由于产品在权益仓位上的限制,加之在风格上过度向大盘倾斜,导致在最后一周的快速上涨中未能跟上市场的节奏,反而被有所拉开。但净值大幅反弹后是一个很好的起点,未来随着市场重新回到我们擅长的环境,相信在2024年的最后一个季度里能够奋起直追,力争交出一份让所有持有人都满意的答卷。依旧要感谢大家的陪伴和耐心,我们定将继续秉持以持有人利益为优先的初心,不懈努力,以期不负所托。

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