四季报点评：天治量化核心精选混合A基金季度涨幅6.87%

证券之星消息，日前天治量化核心精选混合A基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.01亿元，季度净值涨幅为6.87%。

从业绩表现来看，天治量化核心精选混合A基金过去一年净值涨幅为4.72%，在同类基金中排名3400/4120，同类基金过去一年净值涨幅中位数为15.28%。而基金过去一年的最大回撤为-36.31%，成立以来的最大回撤为-71.95%。

从基金规模来看，天治量化核心精选混合A基金2024年四季度公布的基金规模为0.01亿元，较上一期规模53.4万元变化了6.86万元，环比变化了12.84%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比91.41%，无债券类资产，现金占净值比9.6%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达76.35%，第一大重仓股为歌尔股份（002241），持仓占比为8.78%。

天治量化核心精选混合A现任基金经理为许家涵 李申。其中在任基金经理许家涵已从业9年又237天，2023年8月1日正式接手管理天治量化核心精选混合A，任职期间累计回报为-25.79%。目前还管理着6只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为天治量化核心精选混合A（006877），季度净值涨幅为6.87%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：四季度国内政策超市场预期,政治局会议和中央经济工作会议强调宽货币、宽财政、促消费、稳增长和以科技创新推动经济转型。基于经典的消费、投资、出口"三驾马车",以及汇率、货币政策两大市场的"温度计"构建的五大要素宏观体系来看,9月底以来的系列政策,迅速改变了"五大要素"体系的"得分表现"。国内权益市场在经历九月底快速上涨后四季度总体维持震荡走势,其中科技股涨幅显著,商品表现偏弱,美债利率维持高位,国内货币宽松预期和配置需求推动利率大幅下行。 国内方面,10月财政部会议关于稳增长、化风险力度的表述好于预期,12月9日政治局会议提出宏观政策更加积极有为超市场预期,预计央行将更大力度的降准降息,"加强超常规逆周期调节"打开政策想象空间。扩大内需放在 2025 年重点工作第一位,显示提振消费是重中之重,海外科技打压背景下,建立自主可控产业链、供应链迫切性进一步提升。12月11日中央经济工作会议强调需求侧发力带动物价合理回升,通过经济稳定增长实现就业稳、企业盈利改善和物价合理回升的优化组合,实施"提振消费专项行动"和"人工智能+"行动。 海外,美联储12月降息25bp,降息幅度符合市场预期,但对未来利率路径指引较鹰派超市场预期,近期美债利率和美元指数均显著上行。贸易战风险扰动市场风险偏好,预计美对华将渐进增加关税,美国潜在关税政策能否执行且执行时间窗口前的"抢出口"或将削弱关税对我国2025年出口的负向冲击。特朗普对内减税和对外加税等政策也面临着通胀和较高债务规模的约束,预计对外加征关税政策相对其国内减税更快落地,美国2025年经济整体或先抑后扬。 基金操作层面,量化核心基金主要关注符合高质量发展政策导向以及景气度有望持续改善的消费和成长领域投资机会,重点布局消费电子以及"人工智能+"相关领域。 目前来看,随着政策端日渐明细化,重点关注的‘五大要素’呈现向好的趋势,即消费和货币政策是超预期的,投资和汇率是稳的,出口可能有惊喜,那么,市场整体趋势就是向好的。9月底以来,市场迅速演绎了多种状态,背后都是投资者对于宏观预期的变化,前期由政策预期点燃的市场活跃力量主要集中在弹性品种上,这种情绪冷静后,造成的结果是市场的持续盘整。但是,一旦经济基本面的积极信号出现,市场的主线将会进一步明确,投资要紧跟这一市场主线。看好供给格局优化,需求改善空间大,盈利具有爆发性,具备周期或成长特征的行业和标的。量化核心基金未来重点看好两条线：1)传统消费和创新型消费;2)"人工智能+"相关领域。 本轮经济复苏的走势将不同以往,从之前主要通过投资拉动经济增长的旧有模式将转变为依靠内需消费为主要动力的新态势。在社会整体产能供大于求的环境下,政策已经明确表示,稳经济、促发展的着力点将聚焦提振社会需求,通过内需促进经济发展。从内需提振带来经济企稳回升的逻辑出发,接下来一段时间,消费行业有望成为投资的"中军",在这一投资主线中,又有"两翼",其一为服务型消费,其二是创新型消费。对于服务型消费是估值修复的投资机会,随着经济企稳回升,居民资产负债表将迎来修复,服务型消费将直接受益于居民需求的回暖。而在创新型消费方面,则有更值得期待的"星辰大海",创新型消费包罗万象,新的消费场景、新的技术运用等等层出不穷,满足乃至创造了大量的社会消费需求。 新质生产力是高质量发展的要求,新质生产力是指在原有生产力基础上,通过技术创新、管理创新、制度创新等手段,实现生产力质的飞跃,推动社会生产力向前发展的新型生产力,关键在创新,是提估值的方向,是0-1的蓝海投资。新型生产力将带来新的消费场景、消费模式,最终带来新的收入,形成新的行业,这是理想的投资机会。当前处于以AI为核心的新一轮科技创新周期,国内AI大模型百花齐放,进展超预期,也孕育终端新的生态,看好AI引领的新一轮消费电子创新周期。AI终端在计算、存储、感知、交互等方面的性能大幅提升,同时上下游配套的电源、散热、元器件、结构件等支持也相应增加,软件和硬件创新带来产业链价值重构。AI在金融、工业、教育、交通、军事、医疗等领域开始落地,伴随 AI 应用落地扩容,算力投资有望与应用生态共振爆发。自动驾驶、低空经济和机器人等也是人工智能有广阔发展前景的领域。 基金经理的投资框架里,注重对中期走势的判断,短期走势、长期走势判断起来难度颇大,宏观变化的不确定导致准确率降低和波动率放大。过于关注短期,可能造成踏空,过于关注长期可能导致坐过山车,回撤控制不好。短中期抓拐点,重政策、定风格;中期抓趋势,重经济运行趋势,根据经济运行的节奏,阶段性选择风格和行业。 在宏观环境的巨变影响之下,行业的选择也迎来了新的范式。但是,对于基金经理来说,行业轮动不用贪大贪全,而是要在聚焦的主线范围内做动态优选。无论是行业轮动还是个股选择,"要像止损一样去做止盈",将投资的浮盈转化为投资的收益,这是面临多变市场环境的必然选择。 控制回撤方面,尽量选择一些阿尔法属性强的标的,个股集中度较低,配置一篮子股票,分散化解风险,行业集中,个股分散;用个股的阿尔法来享受赛道的贝塔,是基金经理近些年投资框架迭代更新后的选择。未来的投资中,基金经理希望努力做到,敬畏市场、尊重市场、相信市场。敬畏市场是要时刻保持风险意识,尊重市场是按照市场的客观规律进行顺势投资,相信市场是时刻保持敏感度,努力寻找最优方向,力争为我们的投资者朋友赚取持续、稳定的收益。

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