四季报点评：中庚价值品质一年持有期混合基金季度涨幅-10.94%

证券之星消息，日前中庚价值品质一年持有期混合基金公布四季报，2024年四季度最新规模25.24亿元，季度净值涨幅为-10.94%。

从业绩表现来看，中庚价值品质一年持有期混合基金过去一年净值涨幅为17.82%，在同类基金中排名1683/4120，同类基金过去一年净值涨幅中位数为15.28%。而基金过去一年的最大回撤为-22.27%，成立以来的最大回撤为-33.12%。

从基金规模来看，中庚价值品质一年持有期混合基金2024年四季度公布的基金规模为25.24亿元，较上一期规模36.64亿元变化了-11.4亿元，环比变化了-31.12%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比93.86%，债券占净值比5.14%，现金占净值比1.23%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达46.89%，第一大重仓股为阿里巴巴-W（09988），持仓占比为6.59%。

中庚价值品质一年持有期混合现任基金经理为吴承根。其中在任基金经理吴承根已从业4年又235天，2024年5月11日正式接手管理中庚价值品质一年持有期混合，任职期间累计回报为-7.79%。目前还管理着2只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年四季度,一揽子政策初有成效,国内经济趋稳,生产、消费、基建投资多点起色,居民提前还贷放缓。但价格压力犹存,企业盈利承压、居民收入修复滞后。展望2025年,更积极精准的宏观政策将从财政、货币、产业、就业收入等多维度发力,扶持实体经济,加码消费激励,助力经济稳健向前。同时,特朗普政府上台后政策走向难测,易触发贸易摩擦与汇率波动,冲击国内经济复苏,需保持警惕并积极应对。 货币政策转向适度宽松而信用难起,10年国债骤降近50BP至1.68%。权益市场整体高位震荡,结构性行情凸显,小微盘股和科技股创新高。至四季度末,中证800股权风险溢价率回升至0.91倍标准差,息债比则处于历史100%分位。港股整体估值水平基本处于历史20%分位以内,港股性价很高,且部分公司有稀缺性。权益资产隐含回报水平高,应积极配置权益资产。 在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下,经济或市场非稳态。投资者涌入光亮可期的方向,行业或风格的表现更反馈变化的起伏。部分权益资产估值低,但股价在不确定中承压,季度内表现平平。基于低估值价值投资策略,权益资产仍具高性价比。而政策扩张期提升权益市场预期,亦有利于低估值资产再迎机遇。因此从两方面布局,结构层面聚焦右偏分布特征强的行业,积极承担风险并配置有超额回报的投资机会;选股上紧扣基本面和定价,围绕周期、成长、资本供给或创新等维度,挖掘预期回报率可观的投资标的。 本基金后市投资思路上,我们坚持低估值价值投资策略,通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股,构建高预期回报的投资组合,力争获得可持续的超额收益。 本基金重点关注的投资方向包括： 1、政策牵引内需扩大,偏好竞争优势突出的高性价比公司,主要行业包括医药制造、农林牧渔、食品加工、航空客运、服饰、家居等。 (1)需求刚性且长期需求空间大,企业创新能力突出。如医药制造业,1)我国深度老龄化正加速,医药需求刚性且空间大,随着支付端正转向多元,治疗属性确切和创新类的产品和服务放量可期。2)企业积极调整,突出创新能力。医疗消费终端乏力接近触底,行业优质龙头巩固基本盘,积极提高创新力和产品力,对内推进国产替代和创新成果转化,对外进一步携优质产品逐鹿海外。3)医药行业长时间调整,估值水平低位,产业资金并购活跃,尤其是中国部分创新药突出的竞争力和高性价比,有望开启新局。 (2)跨过供需周期,龙头持续创新降本,强竞争力创造价值。如动物蛋白板块、食品加工等,1)基于供需周期追逐利润的传统模式仍会延续,但行业逐渐成熟和专业化,更低利润率的生存环境中,强竞争力意味着获取长远利润的高概率;2)龙头公司摆脱内卷,回归主业,在产品、渠道、技术等诸多维度创新,筑起更高壁垒,有效弱化产品价格周期的影响;3)龙头公司步入稳健增长时期,其经营现金流将持续高于净利润,为改善资产负债表和高分红创造了契机,企业可持续发展与回馈投资者良性互动。 (3)受益政策积极扩大内需,具备独特竞争优势,或卡位优质供给的细分龙头公司。如航空客运,刺激消费和扩大内需的指标性行业,出行需求持续释放,而飞机、时刻供给紧优化竞争格局,盈利弹性和空间大。如服饰、家居等,行业估值处于底部,企业在压力中求实求变,从内卷降本转向智能化、定制化的供给,有机会寻找到有阿尔法的公司。 2、需求侧出发,业务竞争力强,成长性高的互联网、智能电动车等科技股。 (1)港股互联网受益于经济扩张性政策和AI技术新机遇,兼顾成长性和回报持续性。1)互联网企业受益于政策转向友好,恢复增长。政策转向扩张期,电商、在线娱乐或本地生活服务等领域受益于良好发展的环境,具备拓展业务的空间。同时随着房地产企稳和债务化解推进,有助带动消费回暖,将有利于企业的业绩增长。2)格局清晰,龙头优势凸显,把握新技术机遇。政策引导行业健康规范发展,遏制无序低价竞争;企业家信心回升促使企业从降本增效到主动拓新。头部公司在各自领域深耕,用户基础广泛、技术研发能力强、把握数字化转型可能性大,从云计算、大数据到人工智能的解决方案和技术服务,将开启新的产品周期、业务模式和应用场景,获取新的增长动力。3)业绩增长潜力大,股东回报持续。弱经济周期展现互联网龙头的盈利韧性,而经济复苏和新技术应用,将释放增长潜力。注重股东回报和多元化回报股东已成为常态,持续性可预期。 (2)港股智能电动车具备全球竞争力,成长性高且盈利拐点能见度提升,低估值性价比高。1)持续高成长性,盈利拐点将现。港股智能电动车公司持续高强度投入研发,构建智能驾驶、智能联网等技术优势,增强产品竞争力。伴随产品矩阵日益丰富、渠道良性扩张,这些公司筑牢持续高增长的基础。待规模效应充分释放,多个公司有望于2025年迎来盈亏平衡转折点。2)加速拓展海外市场。历经国内市场激烈竞争,企业在产品力和交付成本上均得到了锤炼,具备全球竞争力。瞄准海外市场渗透率较低、竞争相对缓和的机遇,头部公司加速车型导入,大力开拓渠道,兴建本地化生产基地,以扩大海外市场份额。3)低估值高性价比。随着激烈竞争的洗牌,港股智能电动车中不少已经迈过高风险期,进入盈亏平衡拐点。立足长远,中国市场脱颖而出的车企具备较高的价值,而市场对港股智能电动车的定价相对保守,低于产业资本定价,投资性价比凸显。 3、供给端有竞争优势,需求有韧性或受益于政策改善,具有高性价比的价值股,主要行业包括基本金属、钢结构、房地产、银行等。 (1)基本金属,1)中期供给端约束刚性,基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格中枢将持续抬升等特征,更典型如部分小金属价格坚挺。2)需求端遭遇短期压力,价格端承受强美元抑制,但供需格局易紧难松、宏观政策转变和新兴需求起量,仍有望迎来新旧、中外共振。3) 龙头公司或一体化公司竞争力强,兼具较好的成长性、盈利能力和分红能力,而市场预期和估值水平处于低位,对应潜在回报水平较高。 (2)钢结构,1)传统需求放缓但新需求释放,行业集中度进一步提升,龙头公司市占率提升空间大,且产能弹性巨大,更受益于扩张性政策。2)头部企业成本和技术优势显著,在区域布局、智能制造等方面构筑高壁垒,保障订单高效转化,成本控制出色。 (3)房地产、银行等。其中房地产,1)居民购房负担水平大幅降低,房地产市场初现企稳,政策持续加码将进一步修复需求。2)房地产量价至相对较低水平,住宅近一年销售面积约8亿平米,新开工面积约5.5亿平米,企业以销定产,房地产供需未来逐步倒转,优质供给缺口的概率继续上升,有利于头部优质房企市占率逻辑的兑现。3)头部优质房企估值水平低,显著受益政策,短期修复资产负债表,中长期发挥经营优势重建盈利能力,具备很好的回报潜力。

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