四季报点评：北信瑞丰外延增长基金季度涨幅-6.17%

证券之星消息，日前北信瑞丰外延增长基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.17亿元，季度净值涨幅为-6.17%。

从业绩表现来看，北信瑞丰外延增长基金过去一年净值涨幅为2.81%，在同类基金中排名1908/2277，同类基金过去一年净值涨幅中位数为11.51%。而基金过去一年的最大回撤为-30.0%，成立以来的最大回撤为-30.84%。

从基金规模来看，北信瑞丰外延增长基金2024年四季度公布的基金规模为0.17亿元，较上一期规模2041.87万元变化了-318.86万元，环比变化了-15.62%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比87.24%，无债券类资产，现金占净值比8.7%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达75.21%，第一大重仓股为长江电力（600900），持仓占比为9.23%。

北信瑞丰外延增长现任基金经理为王玉珏。其中在任基金经理王玉珏已从业1年又7天，2024年1月17日正式接手管理北信瑞丰外延增长，任职期间累计回报为-4.45%。目前还管理着2只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为北信瑞丰平安中国（001154），季度净值涨幅为1.19%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：报告期内,本基金采用低波动策略进行投资运作,波动是投资收益落袋为安的最大敌人,因此本基金首要的操作目标是将波动控制在合理的范围内。低波动策略有三个步骤,第一步是采用改进的DCF估值法选出低波股票池,第二步是采用边际资金策略模型决定仓位和配置方向,第三步是求出上述两步的交集,得到具体持仓。 边际资金策略模型和低波股票池求交集后,本基金重点投资于电力等公用事业行业。 报告期内,本基金的操作较少,原因如下： 报告期内电力行业最大的事件为2024年下半年开始的电价下行。据媒体报道,2025年广东省、江苏省、浙江省的年度长协电价分别为0.3918元/度、0.4125元/度、0.413元/度,较2024年下跌约4-7分钱,其他省份有升有降,但变化幅度多在±2分钱以内。本轮电价下行的主要原因是过去3年国内电力装机容量的迅速提升,具体而言,由于近年国内风电、光伏装机量迅速提升,为了应对风力、太阳能发电的波动性,无论是西北"沙戈荒"风光大基地,还是东部用电大省均新上了大批百万千瓦级火电机组用于调峰。2022年至2024年10月,国内火电累计投资额高达2946亿元,建成、在建及规划的百万千瓦火电机组超过230座,与此同时,国内容量电价市场尚属于起步阶段,对新建火电的容量电价补偿机制无法覆盖其建设成本,因此新上火电除赚取容量电费外,还需赚取电量电费,从而引发了短期的电力供大于求,加之国内电力市场处于建设初期,报价机制并不完善,因此出现了电价的显著下跌。 由此引发了投资者对电力上市公司盈利的担忧,但我认为市场对电价的负面担忧过大,理由如下 第一,从目前电力的价格机制看,除市场电外,国内市场还有约20%-30%的非市场化电量。这些电量由电网公司统购统销或者按照省间框架协议进行统一安排,主要用于保障居民和农业用电,以及用作调峰调频及备用电源,因此,这些电量对价格下跌的敏感性较低,而这些公司正是本基金投资的重点。 第二,2024年下半年以来,火电投资开始放缓。近日国家能源局表示2025年新能源装机量大约在2亿千瓦左右,比2023、2024年的新增装机容量有了大幅的下降;此外,从国家能源局的最新表态看,下一阶段的重点工作是完善绿电消纳和健全电网调节能力,而非单纯追求装机量的上升,因此未来几年大概率绿电装机量会放缓。 第三,从目前粤苏浙三省的长协电价看,大部分66万千瓦以下火电机组可能要进入亏损区间,广东部分机组甚至可能进入现金亏损区间,因此低价难以长期持续。 第四,即使按照现行电价并按最差情况计算,国内大水电的盈利能力和分红能力仍然位于全市场前列。 第五,从国外经验看,随着风电、太阳能发电占比的逐渐提高,电网稳定性成为电力市场的主要矛盾,新能源需要逐渐承担维持电网稳定的费用,在风电、光伏电量占比超过一定比例后,电价反而会逐渐提高。 综合来看,2021年前后发生的"拉闸限电"开启了本轮电力投资的周期,后续政府果断转向"先立后破"的能源发展战略,到2024年及后续的几年内将处于"即立又破"的时间节点,即新能源大量新增装机与保供火电并存的阶段,待电力系统稳定后,化石电力可能会快速下降或转为调峰电源,电力企业,尤其是水电企业的盈利也会进入一个新的阶段,2024年发生的电价阶段性下行并不是本轮电力投资周期的结束,而仅仅是中途的一个插曲。 整体看,2024年第四季度,呈现出"市场热度在、但赚钱相对难"的特征。整个季度中证全指总成交额高达109.14万亿,为历史最高,超过上一轮高点,即2015年第二季度的88万亿,考虑到现阶段市场的杠杆性远弱于2015年,因此2024年第四季度的市场热度足够高。但与之相对,市场的赚钱效应不够强,除微盘指数外,主要宽基指数涨跌幅大多在±2%左右;代表主动管理的普通股票基金、偏股混合基金则分别跌1.47%。0.67%。此外,据多家媒体报道,多数普通投资者的收益可能还要再差一些。 我个人判断,后续市场的走势可能会更加复杂,这里向投资者提出的建议如下： 第一,市场虽然回暖,但投资者仍需保持冷静,牢记投资的目的是为了赚钱,赚钱的前提是风险控制。市场如何走势理论上不应该影响投资者对风险敞口,也就是股票、权益型基金等产品的配置占比产生影响,对大部分投资者而言,权益占比的不宜超过30%。 第二,投资是跟自己比,而不是跟大盘比,无论市场的涨跌如何,除稳健低波型产品外,其他类型的资产产品都应该建立止盈止损机制,并坚决执行。 第三,建议投资者善用不同风格的权益基金以实现资产的多元配置,单一风格的资产不建议占比过高,各种风格的权益资产建议都要适当配置,除低波型权益基金外,其他类型的资产建议都要按预设的目标止盈止损。 第四,从近半年的数据看,投资于电力等公用事业的资产与成长性资产的相关性逐渐转负,因此建议投资者在组合中应该留有一定仓位的公用类资产,短期可以降低投资者组合的波动,长期还可以获得红利资产的相对确定的收益。 近年国内电力能源企业并购的速度明显提升,电力能源企业的频繁并购重组会持续提高企业自身的资产规模与盈利稳定性,而本基金重点投资于大股东有同业竞争承诺的上市公司,投资方向也是符合"外延增长"题中之义的。

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