四季报点评：华富安业一年持有债券C基金季度涨幅1.15%

证券之星消息，日前华富安业一年持有债券C基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.23亿元，季度净值涨幅为1.15%。

从业绩表现来看，华富安业一年持有债券C基金过去一年净值涨幅为6.19%，在同类基金中排名571/1105，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.37%。而基金过去一年的最大回撤为-1.18%，成立以来的最大回撤为-5.04%。

从基金规模来看，华富安业一年持有债券C基金2024年四季度公布的基金规模为0.23亿元，较上一期规模1405.88万元变化了919.88万元，环比变化了65.43%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比10.02%，债券占净值比65.86%，现金占净值比4.04%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达4.13%，第一大重仓股为腾讯控股（00700），持仓占比为0.68%。

华富安业一年持有债券C现任基金经理为戴弘毅 何嘉楠。其中在任基金经理戴弘毅已从业2年又124天，2023年9月12日正式接手管理华富安业一年持有债券C，任职期间累计回报为4.33%。目前还管理着5只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为华富可转债债券A（005793），季度净值涨幅为7.55%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：国内方面,2024年四季度,国内经济在"稳信心"、"防风险"、"促消费"、"物价合理回升"、"稳住楼市股市"等一系列稳增长政策的推动下,逐步实现了筑底企稳。10-12月国内制造业PMI分别为50.1%、50.3%和50.1%,整体维持在荣枯线以上。需求方面,同期社会消费品零售总额分别增长3.2%、4.8%和3.0%。总体来说,物价和通胀逐步企稳,货币政策转向适度宽松,消费和投资有所企稳,房地产市场回稳,国际贸易保持顺差。全球方面,2024年四季度美国通胀继续稳步下行,失业率持续上行,就业市场边际走弱的趋势未改。美联储在12月降息25BP。汇率方面,美元在四季度自101进一步上行至108左右的支撑位,美元的走强与央行稳汇率的操作,以及利好经济政策的出台使得人民币汇率自7.0稳步下行至7.3附近。资产表现方面,随着2024年9月底政治局会议定调后的一系列逆周期增量政策落地,资本市场出现一些震荡波动。债券市场方面,9月底在政策预期影响下出现调整,但随着10月中下旬市场逐步进入政策评估期,同时叠加货币政策基调转向"适度宽松"的影响下,债券收益率出现加速下行,10年期国债收益率下破1.7%,30年期国债收益率下破2%,而1年期国债收益率则回到1%以内。风险资产在"924"之后延续宽幅震荡上行,上证指数、全A指数、中证转债指数在四季度分别录得+0.46%、+1.62%以及+5.55%。可转债方面,10月以后随着权益市场风险偏好的提升以及增量资金的进入,转债市场出现了估值修复和补涨行情,并在12月创下了年内高点。本基金在2023年下半年之后开始转型为低波固收+策略主要目标是追求高Calmar比以及持有期内高正收益概率和净值中枢的逐渐抬升,依照CPPI策略方式构建组合。首先,构建纯债底仓,底仓票息静态收益作为安全垫;其次,设置止损容忍度,即3个月内含权资产最大的回撤止损线;最后每3个月调整,通过底仓静态收益倒算含权资产仓位,本基金在2024年四季度保持了目标仓位。四季度权益市场结构分化并宽幅震荡,债券收益率震荡后下行,最终实现季度正收益,并于季度末,结合基金组合的静态和预期收益率情况,继续控制权益资产在合理的仓位,以应对新一季度的挑战。展望2025年一季度,国内宏观经济整体企稳回升的预期有望延续。海外方面,预计2025年一季度仍是以温和复苏交易为主线,但同时也需要密切关注国际贸易和地缘政治的不确定性带来的影响。资产赔率角度,截至2024年年底,A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价(美债定价修正后)1.15%,处历史87%分位,近5年83%分位,近3年75%分位。股债收益差(美债定价修正后)-0.56%,处历史98%分位,近5年94%分位,近3年90%分位。PE28.82x,处历史47%分位,近5年53%分位,近3年72%分位。PB2.17x,处历史25%分位,近5年21%分位,近3年33%分位。股息率1.77%,处历史92%分位,近5年89%分位,近3年83%分位。股权风险溢价(美债定价修正后)1.36%,处历史92%分位,近5年92%分位,近3年87%分位;股债收益差(美债定价修正后)-0.13%,处历史100%分位,近5年99%分位,近3年99%分位;PE29.99x,处历史52%分位,近5年61%分位,近3年92%分位;PB2.16x,处历史24%分位,近5年21%分位,近3年34%分位;股息率1.85%,处历史93%分位,近5年92%分位,近3年86%分位。恒生指数PE为9.2倍,处于近三年32%分位与历史的19%分位。可转债方面,估值结构上的修复存在差异性,破面率迅速修复至历史低位,由于强赎的担忧,高价可转债的溢价率水平仍较低.此外,全市场价格中位数(117.5左右)、百元溢价率(23%左右)等已修复至市场中性水平,但从隐波差和双低中位数(价格+转股溢价率x100为153左右)的视角看仍在低位,波动率挖掘和双低增强策略挖掘值得期待。股票方面,A股市场的慢牛仍需要一定时间形成。目前分子端EPS的景气度尚不明确,但股息回报以及分母端的风险偏好仍有大幅改善的空间。从中长期角度看,权益资产的股权风险溢价均仍在低位,市场被激活后或将回到理性定价投资中,基本面投资有望在后续发挥作用。可转债方面,在权益市场悲观预期扭转之后,可转债的转股期权价值逐步回归,2025年在资产配置压力增大以及可转债市场净供给收缩的环境下,预计可转债资产的估值水平有望抬升,可转债资产或将成为2025年多元资产配置的优质品种。信用债与利率债方面,2025年一季度,预计宏观基本面底部企稳的特征将越发明显,但仍需关注外部贸易争端的不确定性可能带来的影响。本基金计划保持市场中性久期,通过长久期利率债的波段操作,灵活应对潜在的基本面及政策面的变化。信用债仍有补涨空间,降息前长端利率提前定价、曲线走平行情已经演绎,年底信用债受资金价格掣肘难以大幅下行。随着宽松货币政策进入落地阶段,资金价格可能继续大幅下行并低位维持,这或将打开信用债补涨空间,后续曲线牛陡期间长期限品种将有望获得较好资本利得收益。在整体资产配置上,本基金后续计划保持低波固收+定位,保持CPPI策略的框架,根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位,基于目前静态收益和资本利得预期安全垫,继续控制权益仓位在合理的水平,在仓位管理的同时,继续坚持宏观对冲思路下的风险平价配置策略,争取2025年一季度继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下,认真研究各个投资领域潜在的机会,相对积极地做好配置策略,均衡投资,降低业绩波动,力争为基金持有人获取合理的投资收益。

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