四季报点评：华泰柏瑞景气回报一年持有期混合C基金季度涨幅-3.26%

证券之星消息，日前华泰柏瑞景气回报一年持有期混合C基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.06亿元，季度净值涨幅为-3.26%。

从业绩表现来看，华泰柏瑞景气回报一年持有期混合C基金过去一年净值涨幅为12.52%，在同类基金中排名2235/4129，同类基金过去一年净值涨幅中位数为13.48%。而基金过去一年的最大回撤为-16.9%，成立以来的最大回撤为-40.29%。

从基金规模来看，华泰柏瑞景气回报一年持有期混合C基金2024年四季度公布的基金规模为0.06亿元，较上一期规模633.85万元变化了-79.75万元，环比变化了-12.58%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比83.14%，无债券类资产，现金占净值比17.49%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达20.42%，第一大重仓股为沪电股份（002463），持仓占比为3.12%。

华泰柏瑞景气回报一年持有期混合C现任基金经理为吴邦栋。其中在任基金经理吴邦栋已从业6年又318天，2023年6月9日正式接手管理华泰柏瑞景气回报一年持有期混合C，任职期间累计回报为-7.42%。目前还管理着11只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：经历9月底的反弹后,四季度行情整体震荡,但市场交投活跃,各类主题机会涌现。期间,10月中上旬在前期的快速大涨后,市场一度回调。而行至10月下旬,一方面政策持续密集加码,包括推动房地产市场止跌回稳的"442"增量政策组合拳落地,证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作正式启动等,提振市场信心,另一方面9月多数经济指标呈现改善信号,带动经济预期改善,市场再度迎来上涨。直至11月中旬,人大常委会的政策宽松兑现叠加特朗普上任引发对关税的担忧,市场再次回调。直至11月底开始,随着特朗普交易降温,同时12月国内重要会议窗口临近,市场风险偏好迎来改善。而到了12月下旬,随着政治局会议、经济工作会议陆续召开,叠加宏观数据指向基本面的内生动能仍一定偏弱,市场也整体震荡波动。整个四季度,沪深300跌2.06%,中证500跌0.30%,创业板指跌1.54%。风格上,成长、小盘风格一度占优。而近期随着风险偏好回落,又转向大盘、红利风格。 u3000u3000宏观经济方面,随着政策落地生效,四季度经济基本面进一步边际改善。具体来看,7-9月,我国制造业PMI录得50.1%、50.3%、50.1%,持续处于扩张区间。12月制造业PMI虽环比回落,但主要是生产和配送时间的拖累,需求仍在向上。剔除季节性影响后,PMI数据整体延续企稳,但另一方面我们也需要看到其中的结构分化和政策拉动特征依旧明显,内生动能弹性仍一定偏弱。生产端,11月规模以上工业增加值同比5.4%,前值5.3%,高于市场预期的5.2%。其中制造业增速同比为6.0%,是过去六个月以来最快。消费端,10月需求提前释放后,11月商品需求较快回落。11月社会消费品零售总额同比3.0%,前值4.8%,低于市场预期的5.3%。投资端,11月固定资产投资当月同比2.4%,前值3.4%。整体来看,固定资产投资变化不大,环比季调0.1%,略高于前值的-0.16%,去年基数抬高的背景下同比低于前值确实算不上减速,但也没有加速特征。出口端,11月出口当月同比6.7%,前期积压订单释放完毕后,本期增速回落符合预期,维持7%左右的增长也足见韧性。物价方面,11月通胀结构性修复,回升动能仍需政策支撑。其中11月CPI同比为0.2%,略低于前值的0.3%;PPI同比-2.5%,略高于前值的-2.9%。社融方面,11月11月社融增加2.3万亿元,同比少增1197亿元,低于市场平均预期。各分项中,实体信贷同比少增,企业债与政府债同比多增,其余变化不大。社融存量增速为7.8%,与上月持平。 u3000u3000政策层面,9月底以来国内各项宽松举措密集落地,近期政治局会议、中央经济工作会议更加积极有为的宏观政策定调、聚焦需求侧发力和供需平衡的工作思路,以及对于楼市股市更加明确的支持态度,进一步对中长期基本面的改善和市场信心的回暖形成持续的支撑。其中,对于当前经济,决策层明确"正视困难,坚定信心",并针对性提出五个"必须统筹好"作为工作总纲,直切当前经济面临的关键问题。宏观政策方面,财政政策"更加积极"+货币政策"适度宽松"的组合,意味着明年政策逆周期刺激将更加"积极有为"。1)财政政策方面,会议明确"实施更加积极的财政政策",在此前"积极"基调的基础上额外增加"更加"二字强调,意味着在今年年内财政政策已经加大发力的背景下,明年财政政策取向和力度会更加积极。手段上,包括提高赤字率、加大财政支出、增发超长期特别国债和专项债等,明年财政增量空间可期。2)货币政策方面,一是"保持流动性合理充裕"变为"保持流动性充裕",二是明确提出明年要"适时降准降息",意味着后续降准降息都有空间并且会逐步落地。稳增长的同时,也将对市场风险偏好形成支撑。更重要的,本次会议首次将"稳住楼市股市"列为经济工作的重点,提振股市已经成为本轮政策稳增长的重要抓手。此外,对于政策落地的节奏上,会议罕见明确"各项工作能早则早、抓紧抓实,保证足够力度",对于及时应对外部冲击、形成良好预期也有重要意义。而海外方面,特朗普胜选且共和党同时成为参议院和众议院的多数党派,特朗普交易一度主导市场。另一方面,12月美联储如期降息25bp,但为后续降息节奏做了鹰派指引。尤其是近期宏观数据显示美国经济较有韧性,叠加美联储正在评估特朗普政策影响,令市场本已鹰于联储的降息预期再度收窄,期限溢价和通胀预期推动10年期美债收益率上涨。当前,市场降息预期保持在2025年降息1-2次的偏紧区间。 u3000u3000行业层面,随着9月底开始政策重磅加码,市场beta式上涨,TMT、先进制造等高弹性方向领涨。而行至11月中下旬市场回调,银行、红利、消费等板块表现靠前。而11月底开始,随着特朗普交易降温,同时12月国内重要会议窗口临近,市场风险偏好迎来改善,TMT、先进制造再度反弹,金融、消费方向也持续支撑。到了12月下旬,市场整体震荡回调,而红利方向却逆市上涨。 u3000u3000本基金在报告期内继续保持行业及个股景气度选股的思路,整体来说行业配置上较为均衡,成长股比例略为增加,主要以消费以及高端制造类的成长个股为主。 u3000u3000近期市场波动再度加大,一方面是化解前期预期兑现的压力,另一方面也是对特朗普上任在即、年报业绩预告披露窗口临近等不确定因素的提前演绎。但站在我们的角度,随着9月底以来政策加码带来市场逻辑反转,我们更关注的仍是这轮行情走多长。围绕着反转逻辑,资本市场和资产负债表以及中国经济要形成一种良性的正面循环,需要更长久的行情,而不是短期暴利。但是中国经济的持续好转不是一蹴而就的,因此本轮上涨或将由多个阶段性的"快涨、大波动"的震荡市构成,底部逐步抬升、拾级而上。面对阶段性的震荡波动,关键是把握好预期与现实的节奏,利用短期波动期布局。 u3000u3000结构上,短期维度,由于两会前基本面和政策尚待验证,市场整体仍处于预期驱动的阶段,或仍将呈现大盘红利+小盘主题的"哑铃型"风格。但需要注意的是,由于预期驱动的过程中也交织着现实的扰动,使得"哑铃"的两端在节奏上可能有些差异：从年初到春节前,退市新规生效、特朗普就任等潜在因素扰动,叠加险资等主要增量资金影响,"哑铃"可能更偏大盘、红利一端。而2月(尤其是从春节后到两会期间),随着春节数据披露、地方两会陆续召开确认各地GDP目标和重点工作方向,资金面环境相对宽松、叠加对两会政策期待,"哑铃"将可能更偏成长、主题一端。 u3000u3000中长期维度,行情得以持续最终仍需要盈利支撑,届时市场审美或也将从估值驱动回归盈利驱动。本轮来看,3、4月份或将是行情能否转向盈利驱动的重要观察窗口。一方面,来自中美贸易等外部的扰动逐步"靴子落地",市场或将进一步聚焦内部景气修复的线索。更重要的是,2025年3月初两会将进一步明确经济目标和包括赤字率在内的增量政策力度,为市场注入一剂"强心剂"。同时在经历逆周期政策发力2个季度后,2024年年报和2025年一季报有望验证企业基本面的改善,进一步强化市场信心。此时可择机提升对内需顺周期和困境反转行业的关注。 u3000u3000操作方面,我们仍坚持精选细分景气行业,自下而上挖掘个股,加入一些现金流提前复苏,或财报增速超预期的个股。整体来说,在关注前面提到的宏观面几个因素的同时,综合考虑组合可能的盈利增长和估值的匹配程度,对结构进一步优化。

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