一季报点评：博时浦惠一年持有期混合C基金季度涨幅0.44%

证券之星消息，日前博时浦惠一年持有期混合C基金公布一季报，2026年一季度最新规模0.09亿元，季度净值涨幅为0.44%。

从业绩表现来看，博时浦惠一年持有期混合C基金过去一年净值涨幅为39.55%，在同类基金中排名19/1270，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.97%。而基金过去一年的最大回撤为-10.8%，成立以来的最大回撤为-26.42%。

从基金规模来看，博时浦惠一年持有期混合C基金2026年一季度公布的基金规模为0.09亿元，较上一期规模1461.76万元变化了-589.15万元，环比变化了-40.3%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比49.53%，债券占净值比24.41%，现金占净值比3.12%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达49.37%，第一大重仓股为紫金矿业（601899），持仓占比为8.69%。

博时浦惠一年持有期混合C现任基金经理为过钧。其中在任基金经理过钧已从业21年又252天，2022年2月17日正式接手管理博时浦惠一年持有期混合C，任职期间累计回报为31.26%。目前还管理着19只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为博时恒耀债券A（016670），季度净值涨幅为1.25%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：3月份突如其来的中东战争极大改变了世界经济的原有运行轨迹,使得市场从原先AI泡沫的争论转向油价飙升的通胀担忧。特朗普政府原来的"三低"(低利率、低汇率和低油价)承诺瞬间转为"三高",使得美国政府、企业和消费者面临更高的借贷利率,与在中期选举之前给民众一个能负担的生活成本的承诺背道而驰。尽管有降息压力,但美联储本季度两次例会都维持了政策利率区间不变,保持对通胀的观察但对供给端的冲击显得较为矜持。在美伊冲突之后,美国GDP增速迅速下修,这反映了油价飙升对全球增长的剧烈冲击。不同经济体对能源危机的敏感度不同,造成各国债市和汇市的反应。相对而言,中美两国汇率最为坚挺：美国因为自给自足的能源供给,而中国则依靠稳健的基本面和强劲的出口。我们认为当前降低借贷成本是更紧迫的方向,美联储还是得释放流动性,缩表没有可能。中东冲突烈度可能会很快降低,但余波不息,能源价格不会回到以前的低点。美国还是要重归之前的宽松政策以降低国内压力,使得通胀,而非衰退,是未来更关注的风险点。 尽管3月份地缘政治冲击对债市构成冲击,收益率有所上行,但一季度利率中长端表现强于短端,超长端表现最弱,利率债偏强震荡,收益率曲线呈现陡峭化。在美伊剧烈冲突之下,宏观的主要矛盾开始从需求冲击转向了供给冲击。在总需求冲击下,股债是负相关的;但在总供给冲击下,股债常常同涨同跌。这意味着曾经扮演避险资产的债券,其避险效果大大下降。曾经的"看股做债"策略也变得不再有效。市场所担忧的需求持续性问题,短期都要让步于供给的冲击。从国内情况来看,信贷、制造业PMI和出口超预期,房地产成交量自然回暖,PPI也可能在本季度提前回复正值。和全球债市收益率上行不同,宽松的流动性使得中国短端利率维持低位,而长端利率则在短期通胀和长期衰退预期之间震荡。我们判断中东局势可能缓和,海外市场衰退可能性下降,叠加国内地产回暖对短端利率的约束和反内卷对价格的拉动作用。当前债券收益率可能并未反应基本面的好转,我们对债市依旧持谨慎的态度。本基金继续维持利率债低配和低久期策略。 年初以来信用利差全面收窄。资金面偏松、低利率环境下信用债配置压力仍然较大,信用债整体表现偏强,信用利差收窄,中低等级及长端表现良好。信用利差在利率走势主导下与信用债收益率反向变动,整体仍处于低位运行。自从疫情在22年4季度结束之后,信用利差长期维持低位,一方面反应了市场投资者在低利率环境下对收益率的渴求,另一方面也显示了信用环境这几年的持续改善对利差的影响。从短期来看,当前地缘冲突升级下市场对通胀预期担忧升温,资金宽松下中短端品种的确定性票息价值仍在,但进一步下行空间有限。在外需有望保持强劲态势下,当前市场主要矛盾还是集中在内需何时复苏。尽管中国消费者将安全性放在首位,但零售总额还是维持个位数增长,这并不是衰退的场景。影响内需的主要因素就是地产,随着房贷利率和租金回报率的逐步靠拢,我们认为地产连续5年的拖累可能快要结束。面对历史低位的利率和压缩到极致的信用利差,我们还是保持一份警惕。我们本季度继续维持信用债零配置。 本季度转债市场走势一波三折：1-2月跟随正股上涨转债市场随之上行,估值重新回到历史极值;3月份受中东冲突影响大幅回调,转债市场估值回到年初水平。3月份转债指数跌幅仅次于俄乌战争爆发之时。两者相比,我们预计中东冲突对全球经济冲击要大于俄乌战争,但烈度可能小于后者。一季度转债市场存量继续下行到5000亿,较年初下行约7%,存量券也继续缩容。但市场供给依旧受限,多数公告品种仍处于早期阶段,二季度最多可能有80亿新券上市,远水依旧不解近渴。经过3月快速调整,转债估值有所下降,但依旧较贵,流动性不佳也加剧了波动。但调整之后,部分品种开始重新具有吸引力,再度呈现跟涨不跟跌的性价比区间。如果我们对后市判断保持乐观,转债市场不太可能跌回前期低点。个券的选择比单纯看转债类型更重要,但高价券还是应该保持谨慎。本季度本基金对部分持仓进行了调整。 消息面取代基本面成为本季度股市的焦点,飙升的能源价格引发了通胀的担忧。但我们认为,中国过去在基础设施、制造业和能源上的大量投资,使得中国在此轮油价上涨冲击下压力相对可控。通胀压力反而使得中国商品出口更具竞争力,去年我们担心的外部政治压力短期不会浮现。这不仅仅是滞胀预期,"草蛇灰线,伏脉千里。"近年来资源民族主义崛起、国家间敌意加深、法币信用下降以及各国再工业化的推动下,大宗商品才是真正的硬资产。在此期间,所有能受益于通胀重启的资产,包括顺周期/稀缺资源品和反内卷品种都会受益。而当前国家竞争大背景下,国产替代和科技自立作为主流,叠加中国较低的利率水平,硬科技也应该是受益资产的一部分。可得性就意味着确定性。开年以来主要经济数据好于预期,信贷和地产数据在无政策刺激下走强值得关注。本季度我们调整了部分持仓,依旧维持权益的高仓位。 综上所述,年初本来已经企稳的基本面受中东冲突影响,市场情绪迅速向防御靠拢,能源供给面冲击下股债都出现回落。大宗商品价格提振了物价水平,PPI可能在当期转正。股市下行空间有限,上行则受制于外部形势的变化,转债机会更多来自个券选择。而债市则在短期通胀担忧和长期滞胀衰退之前震荡。展望二季度,地缘政治影响可能下降,但能源价格很难回到前期低点,美国重启QE和降息,市场重归之前运行轨道。中国经济的韧性和继续改善将利好风险资产;债券收益率可能有所抬升,10年以内期限利差可能走阔。

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