二季报点评：天治转型升级混合基金季度涨幅-21.25%

证券之星消息，日前天治转型升级混合基金公布二季报，2026年二季度最新规模0.02亿元，季度净值涨幅为-21.25%。

从业绩表现来看，天治转型升级混合基金过去一年净值涨幅为-19.63%，在同类基金中排名4460/4629，同类基金过去一年净值涨幅中位数为17.74%。而基金过去一年的最大回撤为-33.05%，成立以来的最大回撤为-77.18%。

从基金规模来看，天治转型升级混合基金2026年二季度公布的基金规模为0.02亿元，较上一期规模328.03万元变化了-115.92万元，环比变化了-35.34%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比94.04%，无债券类资产，现金占净值比6.9%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达69.55%，第一大重仓股为招商蛇口（001979），持仓占比为8.43%。

天治转型升级混合现任基金经理为李申。其中在任基金经理李申已从业5年又98天，2022年4月8日正式接手管理天治转型升级混合，任职期间累计回报为-54.58%。目前还管理着4只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为天治量化核心精选混合A（006877），季度净值涨幅为0.4%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：二季度市场延续"硅基对碳基"的极端定价挤压--AI为代表的科技方向虹吸了大量流动性,而地产、白酒等消费核心资产遭遇阶段性估值冷遇。我们并不否认技术浪潮的宏大,但"硅基"的尽头终究是"碳基"。AI与消费并非天然冲突,中国已进入工业化成熟期,较高的要素价格与居民收入提升,反而有助于推动前沿技术升级与内需消费的良性循环。正因如此,本季度我们继续将仓位向地产与白酒龙头集中,主动压降高估值科技方向敞口至零。虽然短期净值承受一定相对压力,但组合的自由现金流、股息率与ROE水平均显著提升。 历史上不同行业的多轮行情启动前,都经历了基金筹码出清。当前食品饮料和地产的配置比例均来到历史低位,筹码结构已具备充分安全边际,下行风险有限。当前大宗商品与消费核心资产的底层逻辑是相通的--交易美联储QE。2025年美联储降息已驱动跨境资本回流,正在修复实体部门的现金流量表;2026年一旦美联储开启QE,中国央行亦将快速QE化债,修复实体部门的资产负债表。届时,中国有望重回2019-2021年繁荣的起点,居民消费升级将开启白酒新一轮周期。 白酒自2003年以来已历经四轮周期：2003-2008年加入WTO后的商务需求驱动,2009-2012年"四万亿"后的政务需求驱动,2015-2018年货币化棚改后的政商需求驱动,2019-2021年中国繁荣期后的消费升级驱动。当前一旦资产负债表修复,积累的财富将再次带来消费升级,驱动白酒第五轮周期启动。地产端,部分地产股PB已低于0.4倍,回撤空间有限,一旦资产负债表修复,地产股PB有望修复至约0.8倍。 低估值顺周期板块具有典型特征--当牛市延续时,会消灭低估值,这些板块能够涨起来;而当牛市高位震荡时,低估值相对能够抗击震荡、躲避风险。当前地产与白酒正处于这样的估值洼地,下行风险有限,上行弹性可观。上半年市场主线聚焦PPI交易,下半年CPI链条有望接力。 我们关注的消费核心资产(地产/白酒)正处于历史低配状态,具备较大的加仓空间。我们选择站在筹码出清已近尾声、估值处于历史底部的消费核心资产这一边--因为周期的钟摆终将回归。地产的政策底部已清晰,行业出清后优质龙头的生存空间与定价权反而扩大;白酒的消费场景正从商务驱动转向情感驱动,品质与文化认同正为行业打开新的量价空间。

本文数据来源于天治转型升级混合2026年中报，仅供参考不构成投资建议。