二季报点评：嘉实产业先锋混合C基金季度涨幅-10.31%

证券之星消息，日前嘉实产业先锋混合C基金公布二季报，2026年二季度最新规模1.53亿元，季度净值涨幅为-10.31%。

从业绩表现来看，嘉实产业先锋混合C基金过去一年净值涨幅为-4.18%，在同类基金中排名3816/4629，同类基金过去一年净值涨幅中位数为17.78%。而基金过去一年的最大回撤为-26.32%，成立以来的最大回撤为-55.01%。

从基金规模来看，嘉实产业先锋混合C基金2026年二季度公布的基金规模为1.53亿元，较上一期规模2.26亿元变化了-7207.88万元，环比变化了-31.96%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比90.95%，债券占净值比5.46%，现金占净值比2.09%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达52.75%，第一大重仓股为湖南裕能（301358），持仓占比为8.92%。

嘉实产业先锋混合C现任基金经理为姚志鹏。其中在任基金经理姚志鹏已从业10年又85天，2020年7月21日正式接手管理嘉实产业先锋混合C，任职期间累计回报为-14.24%。目前还管理着14只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为嘉实积极配置一年持有混合A（017147），季度净值涨幅为8.13%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2026年二季度,PPI加速上行、CPI温和回升、流动性充裕但传导效率分化。3月PPI同比上涨0.5%,结束了连续41个月的同比下降——这是自2022年10月PPI转负以来,通胀因子首次回到正值区间。进入二季度,PPI加速上行——4月同比+2.8%、5月同比+3.9%,连续刷新近年高点。驱动PPI上行的力量来自三个方向:一是全球AICapex周期对上游材料(铜、PCB基材、特种气体)的结构性拉动;二是国内"反内卷"政策推动的中游制造业供给出清,从"量增价跌"转向"量稳价升";三是以碳酸锂为代表的能源金属,受供需缺口扩大的驱动在5月7日创下2024年以来价格新高。CPI同比上涨1.2%,工业消费品价格上涨3.9%(贡献CPI约1.18个百分点),服务价格温和上涨0.6%——消费品通缩已经结束。这意味着权益资产的定价锚正在从"通缩交易"向"温和再通胀"切换。二季度PPI从0附近加速至+3.9%,理应触发一轮蓝筹/价值的相对收益行情。但实际市场走势与框架预测出现了显著背离,上证指数上半年仅上涨约3.16%,而科创50大涨64.25%。这意味着本轮PPI上行并非传统地产-基建驱动的需求拉动型通胀,而是AI产业链驱动的结构性成本推动。历史上PPI-风格联动失效的时期(如2013年、2021年),均发生在产业变革颠覆传统周期的阶段。我们当前正处于这样的时刻。当下企业增长呈现显著的结构性特征,6月制造业PMI录得50.3%,连续第二个月处于扩张区间。但结构分化显著:大型企业PMI50.7%(边际回落0.4个百分点),中型企业50.5%(大幅回升1.9个百分点),小型企业48.2%(仍在收缩)。中型企业的强劲反弹反映了中游制造业在供给出清后的盈利修复,这与我们的草根调研一致。5月新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆,1-5月累计584.1万辆和580.2万辆,出口增势良好。但房地产市场仍处于磨底阶段,6月30大中城市商品房成交面积同比仍小幅下滑。而总体流动性环境偏宽松。10年期国债收益率1.73%-1.78%区间窄幅波动,反映市场对经济复苏力度的分歧——既未定价强劲复苏,也不担忧失速。但充裕的流动性并未均匀流入权益市场。上半年全市场累计成交额突破317.5万亿元创历史纪录,但A股个股涨跌幅中位数约为-15%,超六成个股下跌,而科创50暴涨64.25%。资金正以高度集中的方式涌入AI产业链,而非分散配置。同期贸易环境的边际改善。2025年中美关税博弈在11月进入休战期,双边贸易紧张局势显著缓和。2026年上半年,特朗普访华进一步释放了关系边际改善的信号。中国企业在这一年多的时间里展现出了惊人的适应力——无论是家电龙头在东南亚的产能布局,还是新能源汽车在欧洲的本土化生产,抑或是医药企业的海外BD交易密集落地,"从出口产品到体系出海"的范式跃迁已成定局。贸易摩擦的短期冲击消退后,留给我们的是一个更具全球竞争力的中国制造业体系。二季度的宏观组合——PPI加速上行+CPI温和+流动性充裕+AI产业趋势——在A股历史上是一种全新的场景。它不是2007年的全面过热,不是2015年的杠杆牛市,也不是2020年的疫后复苏。它的本质是AI产业链对中国制造业体系的一次系统性重定价——那些处于物理瓶颈环节的企业,无论其终端需求来自AI还是传统行业,都在经历估值的结构性跃升。而对于与AI无关的行业,即便基本面在改善,资金仍在持续流出。锂电池板块在二季度经历了产业链逻辑的根本性逆转——从我们在年报中判断的"产能出清尾声、左侧布局"转变为"供给缺口扩大、加速上行"。5月7日,普氏评估的中国碳酸锂价格创2024年以来新高。中国和津巴布韦的供给限制叠加电动车和独立储能需求的持续增长,推动锂市场从2025年的小幅过剩(约5-8万吨)转向2026年的紧平衡甚至缺口。当需求增速超过供给弹性时,成本曲线的位置不再决定价格,边际需求的竞价能力决定价格。储能需求的爆发是2026年锂市场最大的超预期变量,其对碳酸锂的边际拉动效应正在超越动力电池。在整体景气上行中,锂价上行周期有望提升中上游材料的利润占比。而部分资金选择在二季度追逐短期更热门的赛道,造成板块的短期承压。这个回调更多是行为金融的噪音,而不是基本面的恶化。在淡季我们看到持续的库存去化,这意味着在三季度排产加速上行时,产业将面临“低库存+高需求”的紧平衡,这和2015年和2021年供需格局极为相似。回顾历史,2015年和2021年二季度资本市场都发生了类似的淡季的犹豫和担忧,但是后续随着旺季的来临相关产品价格和股票价格都有充分的表现。而消费板块在Q2呈现"总量温和、结构分化"的特征。CPI同比1.2%结束了此前长达两年的消费品通缩(2024Q3-2025Q4CPI持续低于0.5%),消费品价格重回上行通道。但我们认为这更多是成本推动(工业消费品+3.9%)而非需求拉动。1-5月社零增速约4.0%,仍低于疫前趋势线,居民消费倾向的修复是一个缓慢的过程。日本在1990年代CPI转正后的十年,消费板块的总量回报仅为2.3%年化,但结构性机会(如711的7-Eleven、优衣库的全球化扩张)创造了10倍以上的回报。中国消费当前面临的是类似的格局:总量"L型",结构性机会在出海的品牌消费品和品类创新的单品爆发。中国创新药出海的BD交易正在从"偶发性亮点"转变为"系统性趋势",且速度远超我们年初的预期。日本制药业在1990年国内药品降价政策启动后,经历了约15年的出海爬坡期——海外收入占比从5%提升至50%,净利润率从3%提升至12%。中国创新药行业正在以更快的速度走这条路:2025年中国药企的海外BD交易总额突破500亿美元(较2023年增长超过200%),2026年上半年继续加速。中国企业在ADC(抗体偶联药物)、双抗、细胞治疗等新一代技术平台上已具备全球竞争力,而非仅仅是fast-follow。AI则成为二季度极度分化的市场唯一的机会。市场不是在"买AI",而是在"只买AI"。翻倍股占比、10倍PB占比等结构性过热指标均已超过2021年新能源牛市的高点,批量出现30~90倍市净率的股票。短期积累的脆弱性越来越大。我们的AI投资框架会更多关注两点:一是长期的经济回报,企业的ARR和投入的平衡,这是行业健康发展的长期动力,需要持续跟踪。另外就是物理的供给瓶颈,当所有人都知道AI是未来时,超额收益只能来自那些市场尚未充分定价的物理约束环节,目前从北美的实际情况看,电力有望超越存储成为制约AI发展的核心瓶颈,而储能因为其对于电力系统的稳定,建设的灵活性,有望成为AI最大的短板,而估值也远远没有反应AI潜在的巨大空间。我们在AI领域同时要更加警惕风险,一方面对于PB过于高估,叙事驱动的品种保持谨慎,另外更多关注头部云厂商的季度Capex进展以及AI应用端的ARR进展。因此二季度我们持仓更多集中在储能、创新药、先进制造业等环节的头部公司,同时左侧布局了部分消费龙头,我们将继续以产业视角精选个股,兼顾估值的分位和中期的空间。

本文数据来源于嘉实产业先锋混合C2026年中报，仅供参考不构成投资建议。