QDII制度对中国证券市场的影响

上海4月12日消息：中国人民银行行长戴相龙在人大会议上回答记者问题时表示，中央正在研究透过国内的合格机构投资者（即QDII，Qualified Domestic Institutional Investor），集中内地居民的外汇存款，投入香港股票市场。

据中财网报道，QDII制度将可能在今年稍晚些时候施行，QDII制度成为当前中国资本市场的热门话题。那么QDII制度到底对中国证券市场产生何种影响呢？特区证券研究员认为，

　　首先，用这种方式将内地居民的外汇存款投入香港的股市，并没有违反中国现行的外汇管理规定。由于我国实行外汇管理制度，QDII会否造成外汇流失、影响人民币币值的稳定，一直是能否推出该制度的讨论焦点。但是截止2月底国内的外汇存款已达2235亿美元，今年头两个月就增加了100亿美元。国内居民的外汇存款余额巨大，另外利率偏低，资金一直苦于没有出路。实行QDII制度不仅有利于国内的资金出路，也有利于香港市场的发展。

　　第二，对于中国市场而言，特别是对Ｂ股市场来讲，短期则可能形成了一定的心理压力，但不是现实的压力，毕竟ＱＤＩＩ有可能最终导致境内居民的外汇资金出现分流。如果QDII制度所涉及的资金面太大的话，那么资金分流将可能比较严重，短期因此将造成Ｂ股市场的调整，甚至也将影响到了Ａ股市场。

　　第三，ＱＤＩＩ制度虽然有利于香港证券市场，但是同样也是增加现有内地居民外汇存款的投资渠道。虽然落实ＱＤＩＩ后不可避免的将出现一些资金分流的现象，但相信能够给Ｂ股构成的影响也相当有限。相反，可能促使管理层加快对B股定位问题的研究，尽快对B股市场的作用与功能作出决定，如果从这个意义上说，对B股是一个相当的利好。而证监会付主席高西庆表示，一直在做Ｂ股发行新股以及Ｂ股市场定位等方面的工作，从这一点看，Ｂ股的前景不应该是太过悲观的。

　　第四，QDII制度的建立实际上是一种金融创新的工具，与当前另外两个热门话题“CDR”与“期货指数”一样都是金融创新工具。QDII与指数期货对证券市场的影响主要是资金的分流，但CDR对证券市场的影响主要是扩容压力大大的增加。“海归”回潮，使得证券市场在增加新鲜血液的同时，同时对证券市场的资金面的压力将是一个重大的考验。况且现在中国证券市场还存在相当多的不确定因素，如国有股减持问题等。所以在建立QDII制度的同时，在“北水南调”的过程中，不能不顾及中国证券市场的稳定。

　　第五，引入QDII将会有可能使得B股市场开放的悲剧再次上演。目前香港股市欲振乏力，而如果真的引入QDII，则可以预见的是大量资金将涌入香港，这对振兴港股当然是一件大好事。但是不要忘了，B股市场的开放已经是前车之鉴。在开放之前，就有许多国内居民变相进入原本只有外国投资者才可参与的B股市场，于是乎管理层索性将B股市场向国内居民开放，结果外资股东赚钱就跑，纷纷撤离，倒是套牢了一批中国老百姓。也就是说QDII有可能让国内老百姓再次充当香港股民的解放军？

　　虽然有人用情绪化的语言：“QDII制度是吃稀饭的去支持吃鱼翅的”来表达对QDII制度施行的担心，并且QDII制度的建立也许其经济意义远远逊于其政治意义，而且由于QDII制度所涉及的资金面不是想象中那么大，对于具有庞大市值的香港股市也许是杯水车薪，也许其象征意义大于实际意义，但总的来看，QDII制度不会对中国证券市场产生绝对的影响。