QFII能否刺激市场上涨？

据报道，关于允许海外投资者通过认可境外机构投资者（QFII）方式投资内地A股的方案，以及允许境内投资者通过认可境内机构投资者（QDII）方式投资境外股票的方案，均处于国家有关部门的最后审议阶段。


所谓QFII就是认可境外机构投资者，也就是说管理层将在人民币没有适度开放的条件下将有限制地允许外资进入中国资本市场。


那么，QFII究竟能不能为日渐低迷的股票市场注入一丝活力呢？


笔者认为，QFII是中国资本市场国际化的必由之路，对股票市场会产生深远的影响，但就近期看，QFII仍无助于挽救市场的颓势。


市场流动性的缺乏是QFII难以发挥积极作用的核心因素。国内证券市场本质上缺乏流动性。在近五年大牛市中出现的交投热络，换手积极的繁荣假象是建立在机构资金违规持仓的"坐庄"的基础之上的。


我国上市公司的股价严重脱离其本身价值，在一个规范的环境中，这样的市场应该极度缺乏交投和流动性，众多坐庄机构通过违规方式为市场提供流动性的同时向其他投资者索取巨额的收益，这种行为既极大增加了市场的投机气氛，也使得整个市场的定价体系几度紊乱，最终不得不出现深度调整。


而境外大型机构投资者进入中国市场必然以规范操作为前提。在QFII制度下，监管当局会对总体进入比例和机构持仓比例做出具体的限制，而且境外资金的运作也会更加透明，这就使得境外机构投资者很难在国内充当"庄家"的角色，如果不能通过"坐庄"获利，笔者相信在目前的市场点位，任何机构都将"巧妇难为无米之炊"。这也正是为什么巨额保险资金一直期望直接入市，但又始终感到无从下箸的原因。


客观地说，目前中国的证券市场固然在规模上取得了一定的成绩，但是其本身的发展却仍然处于极为初级的阶段，整个市场缺乏足够的深度和广度。稍微大一些的机构投资者都会感到难以回旋，开放式基金的实际运作已经说明了这点。


更何况，中国证券市场还存在A股与H股之间，A股与B股之间的巨大差价；银广夏、长江控股、通化金马、ST科龙，一批又一批的上市公司被披露出严重违法、违规，投资者对市场的信心在迅速减弱。在这种情况下，境外投资者，尤其是那些实力雄厚的、大型机构投资者究竟有多少意愿来投资中国股票市场显然值得怀疑。


因此，尽管长远来看，随着中国经济国际化进程的加速，中国资本市场的开放不可避免，QFII、QDII最终都要实际运作，而且某种程度上来说，中国资本市场的改革也很可能需要外力推动，引入规范的投资理念。但如果说仅凭QFII能够挽救目前市场的颓势，终止甚至减缓市场泡沫破裂的速度，那就难免刻舟求剑，离题万里了。（禾北）